http://www.huajinsc.cn/ 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2021年10月18日 行业研究●证券研究报告 纺织服装 行业快报 9月社零总额同比+4.4%，消费环比有所回暖 事件 10月18日，国家统计局发布9月社零数据。 投资要点 ◆ 2021年前三季度社零同比增长16.4%，9月消费市场环比回暖：2021年1-9月，国内实现社会消费品零售总额31.8万亿元/+16.4%，较2019年同期增长8.0%，两年平均增速为3.9%，和1-8月持平；其中9月实现社零总额3.68万亿元/+4.4%，较2019年同期增长7.8%，两年平均增速为3.8%，环比加快2.3pct，9月消费市场环比有所回暖。 ◆ 分渠道看，线上线下均有所改善，双十一即将开启，期待四季度线上消费表现： 线上方面，2021年1-9月，实物商品网上零售额同比增长15.2%，占社零比重23.6%，与1-8月份持平；其中9月实物商品网上零售额同比增长约10.1%，两年平均增速约为10.9%，环比提升0.2pct。线上渠道消费环比改善，根据数据威，天猫平台9月整体销售规模超过1800亿元，环比增长7.0%，据飞瓜数据，抖音直播带货销售额环比增长10.7%。随着抖音10月15日开启双十一“好物提前买”活动，双十一大促即将拉开序幕，天猫、京东平台将于本周三正式启动双十一预售，期待四季度线上消费表现。 线下方面，测算9月实物商品线下零售额同比增长约2.9%，线下消费较8月同样有所改善。预计主要为9月适逢中秋小长假，国内疫情、极端天气影响减弱，旅游出行带动消费，据文旅部测算，今年中秋假期国内旅游出游人次为8815.93万人次，实现国内旅游收入371.49亿元，分别恢复到2019年同期的9成、8成左右水平。 ◆ 分品类看，粮油食品类展现较强韧性，纺服继续承压，金银珠宝表现靓丽： 必选消费方面，9月食品类CPI同比下滑5.2%，限额以上粮油食品同比增长9.2%，增速环比小幅回落0.3pct，两年平均增速为8.5%，保持稳健增长；限额以上日用品增长0.5%，两年平均增速为5.5%。 可选消费方面，9月，限额以上化妆品同比增长3.9%，表现相对平淡；纺织服装同比下滑4.8%，继续承压，降幅收窄1.2pct，随着上周全国开始大范围降温，冬装销售可期；金银珠宝同比增长20.1%，增速环比提升12.7pct，表现亮眼，预计和头部珠宝品牌加大线下渠道拓展及黄金珠宝消费火热有关，周大福今年三季度于中国大陆净开设366个零售点，周大生8月开始推广省代模式布局终端渠道，9月全国50家重点大型零售企业（以百货业态为主）金银珠宝类商品零售额同比增长24.1%。整体看今年前三季度，限额以上商品零售同比增长17.0%，较2019年同期增长10.2%，化妆品、纺织服装、金银珠宝同比分别增长17.9%、20.6%、41.6%，较2019年同期分别增长29.4%、1.7%、15.9%。 ◆ 投资建议：建议继续关注（1）下游赛道更优，订单确定性高且产能持续扩张的 投资评级 领先大市-A维持 首选股票 评级 02020 安踏体育 买入-A 002867 周大生 买入-B 03998 波司登 买入-B 600398 海澜之家 增持-A 02313 申洲国际 买入-A 603605 珀莱雅 买入-B 600315 上海家化 买入-B 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -1.57 -11.01 -11.01 绝对收益 -2.14 -7.30 -7.30 分析师 王冯 SAC执业证书编号：S0910516120001 wangfeng@huajinsc.cn 021-20377089 报告联系人 孙萌 sunmeng@huajinsc.cn 相关报告 纺织服装：9月纺服出口保持良好增势，周大福FY22Q2持续高增长 2021-10-17 纺织服装：周大福预计FY2025市占率达13%，国庆假期周边游热度持续 2021-10-07 纺织服装：多地出台促消费举措，关注节日旺季终端消费 2021-09-27 纺织服装：8月社零低于预期，商务部发布《进一步做好当前商务领域促消费重点工作的通知》 2021-09-20 纺织服装：8月社零同比+2.5%，金银珠宝表现亮眼 2021-09-15 -18%-12%-6%0%6%12%18%2020!-102021!-022021!-06沪深300纺织服装 行业快报 http://www.huajinsc.cn/ 2 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 纺织制造龙头公司申洲国际、健盛集团和受益于短期棉价上涨的色纺纱制造龙头百隆东方、华孚时尚；（2）兼具高景气和政策红利的运动服饰龙头公司安踏体育、李宁；（3）具备较高估值性价比的海澜之家；（4）细分赛道龙头波司登、周大生、珀莱雅、上海家化、太平鸟。 ◆ 风险提示：国内疫情反复；原材料价格波动；东南亚疫情或影响纺织制造业产能释放；汇率大幅波动。 行业快报 http://www.huajinsc.cn/ 3 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1：国内社会消费品零售及限额以上消费品零售情况 图2：国内线上线下零售增速估计 资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所 资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所 注：线下零售数据由社零数据及网上零售数据测算。 图3：偏向必选消费品的典型限额以上品类增速 图4：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速 资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所 资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%40%50%社零当月限额以上当月限额以上剔除石油汽车-30%-20%-10%0%10%20%30%40%网上商品服务零售增速网上实物商品零售增速线下实物商品零售增速-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%粮油食品类增速日用品类增速-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%化妆品类增速纺织服装鞋帽增速金银珠宝类增速 行业快报 http://www.huajinsc.cn/ 4 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业评级体系 收益评级： 领先大市—未来6 个月的投资收益率领先沪深300 指数10%以上； 同步大市—未来6 个月的投资收益率与沪深300 指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市—未来6 个月的投资收益率落后沪深300 指数10%以上； 风险评级： A —正常风险，未来6 个月投资收益率的波动小于等于沪深300 指数波动； B —较高风险，未来6 个月投资收益率的波动大于沪深300 指数波动； 分析师声明 王冯声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 行业快报 http://www.huajinsc.cn/ 5 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示: 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 地址：上海市浦东新区杨高南路759号（陆家嘴世纪金融广场）31层 电话：021-20655588 网址： www.huajinsc.cn