IDC产业链研究报告：碳中和

【国信通信∙数字与能源专题深度】碳中和背景下，IDC产业链的破局之路2021年12月6日国信证券-证券研究报告证券分析师：马成龙E-MAIL：machenglong@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518100002证券分析师：付晓钦E-MAIL：fuxq@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520120003------------------------------------------------------------ 核心观点数据中心为高耗能行业，根据ICT Research，2019年，IDC耗电量已达社会总用电量的1.5% 至2% 。双碳政策下，IDC碳中和将成为重要关注方向。我们围绕数据中心电力产生、传输、消耗的全链条探索IDC实现碳中和的路径，并从产业的视角重点挖掘值得重点关注的投资环节：IDC绿色化转型有三条路径：1.采用可再生能源；2.购买绿电（风、光、水）或购买绿证；3.采用高效的设备降低各个环节的能耗水平（降低PUE）；国内外云厂商及第三方IDC公司均沿着这三条路径不断推进转型。通过定量和定性分析，我们认为：集中式光伏有望成为数据中心的重要电力来源，分布式光伏是重要补充，一线城市购买绿电及绿证将成为重要手段，储能方案随着成本的下降将不断提高应用比例。产业链的投资机会在于：绿电发电侧：新能源发电占比不断提升，绿电的产生涉及到光伏、风力发电环节中的组件、支架等各个环节，重点关注ICT连接器+光伏支架连接器【意华股份】、光通信+新能源业务双轮驱动【中天科技】；电力交易侧：电网调度负荷压力提升，有助于催化电力信息化的投资建设，重点关注兼具云网基础设施+电力信息化属性的相关标的：电力及云网综合一体化服务商【国网信通】、电网信息化+虚拟电厂【恒实科技】；电源及储能侧：数据中心电源侧投资是资本开支占比最高环节，未来是改造升级关键环节，重点关注电源设备+电器设备厂商【科华数据】、电源设备+储能+充电桩厂商【科士达】；温控及制冷侧：温控制冷环节是提升机房效率的关键，关注具有较好研发能力的平台型厂商，重点推荐【申菱环境】、重点关注【佳力图】；华为设立数据中心与能源军团发力数据中心+能源的建设，将进一步带动产业链相关的投资环节。我们认为，未来数据中心电力供应将持续维持紧平衡状态，IDC节能升级将加速行业洗牌，存量优质IDC资产价值提升，重点推荐【万国数据】、【奥飞数据】。------------------------------------------------------------ 重点公司盈利预测及估值结合公司质地与当前估值，数字能源产业链中，我们重点推荐：申菱环境、万国数据、奥飞数据。重点关注：紫光股份、意华股份、中天科技、国网信通、科华数据、佳力图、科士达、秦淮数据。表1：重点公司盈利预测及估值公司公司收盘价总市值/亿元EPSPEROE（%）PB代码名称/元20202021E2022E20202021E2022E20202020300738.SZ奥飞数据21.8683.430.740.550.7729.54 39.75 28.39 15.795.92000938.SZ紫光股份25.67734.180.660.770.9638.933.326.76.542.49301018.SZ申菱环境32.0977.020.69 0.72 0.97 46.51 44.57 33.08 14.705.50平均38.32 39.21 29.39 资料来源：wind、国信证券经济研究所整理（截至日期：2021年12月3日）表2：EV/EBITDA 估值表代码公司简称股价EVEBITDAEV/EBITDA投资评级亿美元/亿元2021E22E2021E22E9698.HK万国数据52.60 643.35 26.80 35.94 48.00 24.01 17.90 13.40 买入VNET.O世纪互联9.68 89.85 13.20 17.30 23.20 6.81 5.19 3.87 —300383.SZ光环新网14.53 224.22 16.01 19.18 23.02 14.00 11.69 9.74 买入600845.SH宝信软件64.81 854.80 18.63 20.81 26.64 45.89 41.08 32.09 买入CD.O秦淮数据8.82 203.87 4.70 11.70 18.70 43.38 17.42 10.90 —300738.SZ奥飞数据21.86 97.2 3.48 5.38 7.75 27.94 18.07 12.54 —603881.SH数据港34.67 144.92 5.41 6.40 8.91 26.79 22.65 16.26 增持平均26.97 19.14 14.12 EQIX.O易昆尼克斯798.61841.44 28.5 31.2 34.5 29.49 26.98 24.36 -资料来源: wind、国信证券经济研究所整理（截至日期：2021年12月3日）------------------------------------------------------------ 风险提示核心假设或逻辑第一，在双碳背景下，政府将从总的碳排放能耗+数据中心运营能效两个维度加大对数据中心的管控；第二，为降低总能耗的排放，未来数据中心+新能源结合的项目持续提升，催生相关的通信+新能源、电力升级改造投资需求；第三，为提高数据中心能效，降低PUE，电源、制冷和信息化的应用是重点关注的环节；第四，华为设立数据中心与能源军团发力数据中心+能源的建设，将进一步带动产业链相关的投资环节；核心假设或逻辑的主要风险第一、云厂商资本开支不及预期，数据中心投资不及预期；第二、光伏等新能源项目的建设不及预期，储能产品出货量不及预期；第三、新产品和新技术的推广渗透不及预期。------------------------------------------------------------ 一、IDC碳中和实现路径探讨二、IDC能源解决方案可行性分析（定性+定量）三、IDC能源产业链投资机会分析•绿电发电侧•电力交易侧•电源储能侧•制冷设备侧四、华为数字能源：能源+数字一站式解决方案五、投资建议目录------------------------------------------------------------ 图2：中国IDC耗电量占社会用电量比例逐年提升资料来源：ICTResearch，国信证券经济研究所整理1.1 IDC能耗情况：2020年耗电量超过700亿度，占社会总用电量近2%IDC作为高耗能企业，占全社会用电总量接近2%。根据中国电子学会报告及预测，到2030 年，我国数据总规模有可能达到4YB，机架总规模将在2019 年基础上增长1-2 倍，根据ICT Research报告，数据中心耗电量占全社会耗电量比例持续提升，2019年已达到社会总用电量的1.5% 到2% 左右，未来占比有望进一步提升。图1：中国数据规模增长预测（单位：ZB）资料来源：中国数据中心可再生能源应用发展报告（2020），国信证券经济研究所整理------------------------------------------------------------ 1.2 IDC政策导向：鼓励数据中心和新能源结合，控制能效+能耗指标政策关注能耗+能效双考核标准，加速老旧IDC出清：2020年，在新基建政策刺激下，数据中心迎来建设高峰期，2021年，有关部门加大数据中心能耗和能效的审批，提出“东数西算”建设方案，引导大型数据中心向能源侧集中，加大存量机房PUE的审核指标，并进一步加大老旧高耗能数据中心的出清。表3：各地IDC政策举例时间政策方向文件名称内容2020年大力发展新基建《关于2019年国民经济和社会发展计划执行情况与2020年国民经济和社会发展计划草案的报告》（推进5G、物联网、车联网、工业互联网、人工智能、一体化大数据中心等新型基础设施投资）大力推进5G、物联网、车联网、工业互联网、人工智能、一体化大数据中心等新型基础设施投资。2021H1控制新增能耗、注重能效、鼓励集约建设（东数西算）21年4月，广东省能源局《关于明确全省数据中心能耗保障相关要求的通知》加大节能技术改造力度，以节能技术标准倒逼传统数据中心加快绿色节能技术改造（“十四五”期间PUE值需降至1.3以下）。北京市数据中心统筹发展实施方案（2021-2023年）（征求意见稿）加快对年均PUE高于1.8或平均单机架功率低于3KW的数据中心改造，改造后计算型云计算数据和中心PUE不得高于1.3;边缘计算数据中心PUE不应高于1.6。上海市经信委关于做好2021年本市数据中心统筹建设有关事项的通知积极采用绿色节能技术，提升数据中心能效水平，新建项目综合PUE控制在1.3以下，改建项目综合PUE控制在1.4以下。21年5月，《全国一体化大数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案》（东叔西算）推动数据中心绿色可持续发展，加快节能低碳技术的研发应用，提升能源利用效率，降低数据中心能耗。加大对基础设施资源的整合调度，推动老旧基础设施转型升级。加速老旧IDC出清7月，浙江省发改委印发《浙江省节能降耗和能源资源优化配置“十四五”规划》对未纳入省数据中心布局方案和能耗等量替代的数据中心项目，一律不予支持；2021H27月，北京市发改委《关于印发进一步加强数据中心项目节能审查若干规定的通知》年能源消费量小于1万/2万PUE不得高于1.3/ 1.25，大于2万小于3万吨标准煤，PUE不得高于1.2，消费量大于3万吨，PUE不得高于1.15;对于高于限定标准值（PUE1.4）数据中心，征收差别电费。10月，广东省能源局转发国家发展改革委环资司《关于做好有序用能用电有关工作的通知》对于极少数承载涉及安全或重要数据的违规数据中心，应尽快将相关数据迁移至合法合规数据中心，原则上相关数据迁移时间不超过10天。资料来源：北京市发改委、广东省能源局、浙江省发改委、上海市经信委，国信证券经济研究所整理------------------------------------------------------------ 1.3 IDC绿色化转型三条路径表4：IDC绿色转型路径（一）：投资绿色能源发电项目、购买绿电/绿证类型方式举措经济效益收益率备注采用可再生能源（源头把控）市场上采购可再生能源直接购买绿电（风、光、水）基于市场基于市场在能源充沛地区开始尝试，为未来3-5年大规模交易奠基投资分布式项目在数据中心楼顶安装分布式光伏，满足机房照明灯用电，作为峰值电力补充手段3.38元/W8%【2】适用于新建园区项目投资大型集中式项目投资大型风电、光伏项目，直接使用或者间接利用项目产生绿电抵消IDC用电3.99元/W*9%-12%受到场地限制，可规模化实现减碳和能源布局战略补充方式购买绿证非水可再生能源发电量的确认和属性证明增加电费•风电绿证0.155 元/KWh；•光伏绿证0.75元/KWh重要补充手段资料来源：《2021绿色云端-中国互联网云服务企业可再生能源表现排行榜》，国信证券经济研究所整理，*上述光伏投资成本来自于CPIA，2020年统计数据，预期光伏初始投资价格有望进一步降低；【2】假设条件：按照。3.38元/W造价，20年生命周期，20%权益比例，15年折旧，各地平均煤炭价格/平均光照时长测算沿着国家绿色、低耗、高效的指导方向，IDC绿色化转型路径主要有以下三种：1.采用可再生能源：主要分为投资分布式光伏（在数据中心楼顶安装分布式光伏，满足机房照明灯用电，作为峰值电力补充手段）和集中式光伏等（重要电力来源方式，白天的时候提供电力，余电上网，抵消晚上消耗的电力碳排放）；2.购买绿电（风、光、水）或购买绿证，随着绿电交易机制进一步完善，绿电占比有望进一步提升；绿证为重要补充方式，未完成消纳指标的市场主体可