“碳中和”时代下，IDC中军逐浪远航

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 科华数据（002335） 证券研究报告 2021年03月17日 投资评级 行业 电气设备/电源设备 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 18.83元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 461.57 流通A股股本(百万股) 394.97 A股总市值(百万元) 8,691.31 流通A股市值(百万元) 7,437.20 每股净资产(元) 6.74 资产负债率(%) 58.10 一年内最高/最低(元) 34.99/17.05 作者 林竑皓 分析师 SAC执业证书编号：S1110520040001 linhonghao@tfzq.com 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 王奕红 分析师 SAC执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 王俊贤 分析师 SAC执业证书编号：S1110517080002 wangjunxian@tfzq.com 马妍 分析师 SAC执业证书编号：S1110519100002 may@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《科华恒盛-公司点评:再斩腾讯订单，公司数据中心发展战略持续开花结果》 2020-12-31 2 《科华恒盛-公司点评:更名“科华数据”逐浪前行，数据中心大有可为》 2020-12-15 3 《科华恒盛-公司点评:充电桩剥离落地，彰显公司战略聚焦数据中心业务决心》 2020-11-16 股价走势 “碳中和”时代下，IDC中军逐浪远航 根据国网能源研究院预测，2030年数据中心用电量将突破4000亿千瓦时，占全社会用电量的比重将升至3.7%，将成为未来为数不多能源消耗占社会总用电量比例持续增长的行业。 公司在30多年发展过程中，始终将绿色环保节能的理念贯彻于公司技术研发、生产制造、营销、售后运营的全产业链中，参与多项相关国家标准和行业标准的制定，在2019-2020年就有3项技术入选工信部绿色数据中心先进适用技术产品目录。 公司作为国内领先的电力电子技术、数据中心解决方案提供商，多维度护航数据中心节能减排 为降低数据中心PUE，公司提出绿色高效节能制冷解决方案，实现数据中心比传统机房系统明显节能，PUE低于1.3。在供配电方面，科华高压直流系统采用智能休眠算法的节能技术，相比传统UPS可节省用电超10%，最大限度地减少了碳排放。 “规划→建设→运营”全生命周期保障，将光伏、储能、微网及能源管理系统等绿色能源解决方案与数据中心规划、建设、运营相融合 在“碳中和”的时代主题下，公司积极探索，将光伏、储能、微网及能源管理系统等绿色能源解决方案与数据中心的规划建设相融合，帮助客户开源节流，降低运营成本，构建更绿色高效的低碳网络。从数据中心的规划设计开始，公司即严格按照国家能评、环评标准，综合考虑数据中心地理环境和节能要求，整体把握，合理规划，统筹设计相应的绿色电力方案，供客户选择使用。 新能源的创新应用，利用闲置屋顶建设屋顶分布式光伏电站、配置储能系统，对供电系统进行“削峰填谷”，减少电费开支，促进可再生能源消纳。此外，还可通过余热余水回收技术，满足园区的供暖和热水需求，减少冷却环节的使用时间，得以在全年冷却环节节省大量电力，大幅减少碳排放。 20年，科华数据技术研究院开展基于大数据分析与AI技术的智慧能源管理和节能项目研究，引入AI智慧算法，通过AI实时寻优，可获得大型数据中心机房精密空调温度的群控策略、冷水机组和水泵等制冷系统的最优控制策略，显著改善PUE数值，实现数据中心总体能耗最优的智慧运行。 腾讯启动碳中和规划，公司荣获卓越合作伙伴殊荣 腾讯宣布启动碳中和规划，成为首批启动碳中和规划的互联网企业之一。20年7月腾讯位于广东清远的云计算数据中心正式开服，数据中心PUE（数据中心消耗的所有能源与IT负载消耗的能源的比值）低于1.25，在整个华南地区处于最优水平。 在2021腾讯云合作伙伴高层沟通会的年度生态盛典上，腾讯云授予了公司“2020年度卓越合作伙伴（服务合作类+IDC生态类）”。能获此殊荣，标志着公司以IDC建设运营服务优势为基础，延伸到腾讯云生态链合作，已获得中国云计算巨头的高度认可。 投资建议与盈利预测： 我们认为，在“碳中和”的时代下，公司作为拥有超过10年的数据中心建设运营经验，各业务间的协同性表现得更加突出。我们预计，公司2020年~2022年归母净利润分别为：3.90亿元、5.19亿元、6.66亿元，同比分别增长：88.15%、33.26%、28.12%，维持“买入”评级。 风险提示：公司自建IDC机柜上架率不及预期、EPC项目发展不及预期、高端电源业务竞争格局加剧等 -12%14%40%66%92%118%144%2020-032020-072020-11科华数据电源设备沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 3,436.93 3,869.31 4,527.09 5,658.86 7,073.58 增长率(%) 42.47 12.58 17.00 25.00 25.00 EBITDA(百万元) 472.05 874.90 673.53 843.27 1,008.75 净利润(百万元) 74.76 207.16 389.78 519.42 665.50 增长率(%) (82.46) 177.09 88.15 33.26 28.12 EPS(元/股) 0.16 0.45 0.84 1.13 1.44 市盈率(P/E) 116.25 41.95 22.30 16.73 13.06 市净率(P/B) 2.65 2.72 2.51 2.43 2.33 市销率(P/S) 2.53 2.25 1.92 1.54 1.23 EV/EBITDA 11.47 6.84 15.35 11.47 10.03 资料来源：wind，天风证券研究所 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 利润表(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 货币资金 797.99 645.80 362.17 452.71 565.89 营业收入 3,436.93 3,869.31 4,527.09 5,658.86 7,073.58 应收票据及应收账款 1,630.46 1,626.38 2,218.09 2,225.47 3,328.99 营业成本 2,405.24 2,669.19 3,055.79 3,819.73 4,810.03 预付账款 49.69 45.69 78.49 71.23 114.07 营业税金及附加 22.59 23.47 30.69 38.36 47.95 存货 479.85 418.20 576.87 665.94 900.12 营业费用 322.40 403.45 407.44 514.96 643.70 其他 200.94 530.11 456.60 565.22 555.40 管理费用 214.04 169.28 172.03 215.04 268.80 流动资产合计 3,158.93 3,266.18 3,692.22 3,980.58 5,464.46 研发费用 168.03 221.64 258.04 316.90 396.12 长期股权投资 11.11 13.85 13.85 13.85 13.85 财务费用 52.42 71.01 68.95 68.95 51.38 固定资产 1,328.45 1,684.58 2,168.02 2,432.97 2,553.83 资产减值损失 166.04 (81.20) 80.00 80.00 80.00 在建工程 1,491.03 1,387.00 868.20 568.92 371.35 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 446.25 488.34 433.28 378.23 323.17 投资净收益 11.57 1.63 0.00 0.00 0.00 其他 1,079.88 991.85 967.97 944.38 925.87 其他 (60.90) 140.63 0.00 0.00 (0.00) 非流动资产合计 4,356.72 4,565.61 4,451.31 4,338.34 4,188.07 营业利润 135.51 250.21 454.15 604.93 775.61 资产总计 7,515.65 7,831.79 8,143.54 8,318.92 9,652.53 营业外收入 2.14 3.24 2.70 2.69 2.88 短期借款 452.00 307.64 531.08 1,006.26 1,569.80 营业外支出 1.19 13.94 6.23 7.12 9.10 应付票据及应付账款 1,491.83 1,597.58 1,654.16 2,452.35 2,833.30 利润总额 136.45 239.50 450.62 600.50 769.38 其他 536.02 630.19 802.59 665.78 952.76 所得税 44.62 23.20 43.64 58.16 74.51 流动负债合计 2,479.86 2,535.41 2,987.83 4,124.39 5,355.86 净利润 91.83 216.31 406.98 542.34 694.87 长期借款 1,485.46 1,823.79 1,393.74 298.39 228.82 少数股东损益 16.24 9.14 17.20 22.92 29.37 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 74.76 207.16 389.78 519.42 665.50 其他 30.23 31.49 30.44 30.72 30.88 每股收益（元） 0.16 0.45 0.84 1.13 1.44 非流动负债合计 1,515.68 1,855.28 1,424.18 329.11 259.71 负债合计 3,995.54 4,390.68 4,412.01 4,453.50 5,615.57 少数股东权益 246.14 244.78 261.98 284.90 314.27 主要财务比率 2018 2019 2020E 2021E 2022E 股本 271.51 271.51 461.57 461.57 461.57 成长能力 资本公积 2,148.43 2,135.02 2,135.02 2,135.02 2,135.02 营业收入 42.47% 12.58% 17.00% 25.00% 25.00% 留存收益 3,002.47 2,924.71 3,007.98 3,118.95 3,261.12 营业利润 -71.98% 84.64% 81.51% 33.20% 28.21% 其他 (2,148.43) (2,134.92) (2,135.02) (2,135.02) (2,135.02) 归属于母公司净利润 -82.46% 177.09% 88.15% 33.26% 28.12% 股东权益合计 3,520.11 3,441.11 3,731.53 3,865.42 4,036.96 获利能力 负债和股东权益