（下为中信期货xx指数走势） 2022-1-18 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 曾宁 021-60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 邮箱：zengning@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属震荡，具备较强支撑。当前逻辑仍与前期一致，短期内美国供应链问题无法缓解并将抑制美国经济复苏，美联储货币政策相对克制，因此贵金属拥有支撑。预计未来货币政策或将再次产生预期差，贵金属或有结构性多头机会。 上周鲍威尔在就职听证会上讲话，之后贵金属及美股等与流动性相关资产反弹明显。市场通常将其解读为鲍威尔表态不够“鹰派”或者利空出尽，但我们认为这些解释说服力明显不够。 因为鲍威尔听证会后tips利率下降明显，而不够“鹰”只是陈述事情的结果，而非原因，缺少预测性。对于美联储货币决策的约束，我们已经在之前的年报、专题、周报中不断阐述。我们认为，美联储持续偏“鹰”的言辞，只是短期“两害相权取其轻”的结果，即：半年内通胀持续需要美联储的收紧预期以控制通胀，因此半年内加息空间最多只有一次。如果今年6月通胀真的如预期回落，美联储的货币收紧政策或将发生变化。 我们之后将对美联储近期行为进行报告解读并作出预测，敬请期待。 操作建议：1.在低位试仓多单，控制仓位。 风险因子：1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 贵金属获得支撑，观察预期差变化 昨日贵金属震荡，具备较强支撑。当前逻辑仍与前期一致，短期内美国供应链问题无法缓解并将抑制美国经济复苏，美联储货币政策相对克制，因此贵金属拥有支撑。预计未来货币政策或将再次产生预期差，贵金属或有结构性多头机会。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 6 一、行情观点 品种 观点 展望 黄金 观点:贵金属仍有支撑。 （1）沪金主力合约由开盘373.56元收于372.52元，较前一交易日收盘价上涨-0.55%；沪金主力合约持仓量上升-3590手； （2）Comex黄金主力合约价格由开盘1817.3美元收于1818.9美元，较前一交易日收盘价上涨0.09%，增仓-4699手。 逻辑：我们仍维持年报观点，今年6月前（与鲍威尔年中通胀异常结束相一致），美国供应链问题无法缓解抑制复苏，美联储货币政策相对克制，因此贵金属拥有支撑。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 3个月内美联储不会进一步行动，同时就业结构短期压制美国经济复苏，此时关注通胀持续性指标和就业情况，贵金属或有多头机会。 白银 观点: 贵金属仍有支撑。 （1）昨日沪银主力合约由开盘4748元收于4760元，较前一交易日收盘价上涨-0.75%，增仓-10455手。 （2）Comex白银主力合约价格由开盘23.000美元收于23.035美元，较前一交易日收盘价上涨0.20%，增仓-1254手。 逻辑：白银主逻辑仍跟随黄金。当前通胀预期仍在高位，关注形成新的区间后的金银比交易机会 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 3个月内美联储不会进一步行动，同时就业结构短期压制美国经济复苏，此时关注通胀持续性指标和就业情况，贵金属或有多头机会。 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2022-01-19 美国 12月新屋开工(年化月率) 11.8% -1.7% -- 2022-01-20 美国上周API原油库存变化(万桶) 同步 -107.7 -- -- 2022-01-20 上周EIA原油库存变化(万桶) 同步 -455.3 -- -- 2022-01-20 美国 12月NAR季调后成屋销售(年化月率) 同步 1.9% -0.8% -- 2022-01-20 上周季调后初请失业金人数(千人)(至0115) 同步 230 -- -- 2022-01-22 美国 当周石油钻井总数(口)(至0114) 同步 492 -- -- 欧元区 2022-01-20 欧元区 12月消费者物价指数值(年率) 同步 5.0% 5.0% -- 中国 2022-01-17 中国 2021年GDP(年率) 同步 2.3% -- -- 2022-01-17 中国 12月规模以上工业增加值(年率) 同步 3.8% 3.7% -- 2022-01-17 中国 第四季度国内生产总值(年率) 同步 4.9% 3.3% -- 2022-01-20 中国 一年期贷款市场报价利率 同步 3.8% 3.8% -- 资料来源： 东方财富 中信期货研究部 三、重要资讯跟踪 （一）海外市场 1. 美国财政部长珍妮特-耶伦周一表示，美国财政部在过去一年采取了关键 中信期货贵金属日报 3 / 6 措施来解决美国有色人种面临的长期经济不公问题，但在缩小种族财富鸿沟方面仍有“更多工作要做”。美联储数据显示，2019年，占美国人口60%的白人家庭拥有美国85.5%的财富，而黑人家庭仅拥有4.2%的财富，拉丁裔家庭财富占比仅3.1%。据无党派非营利组织USAFacts.org的数据，这些数字与30年前相比几乎没有变化。2. 圣路易斯联邦储备银行总裁布拉德表示，美联储需要采取更积极的加息路径，以遏制通胀飙升，在就业市场能看到年底失业率低于3%。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 -20000-12000-4000400012000200003503623743863984102021/042021/062021/082021/102021/12持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-100000-4000020000800001400002000004500480051005400570060002021/042021/062021/082021/102021/12持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）121416181101121-0.20.411.62.22.83.42021/12/272022/1/42022/1/12国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 中信期货贵金属日报 4 / 6 图表 4：重要比价关系 （采用Comex期货价格比值） 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （二）风险监测 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （三） 实际利率与通胀预期监测 图表 6：美国10年期以通胀为标的国债收益率、黄金价格和通胀预期 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 677073767982852021/11/092021/11/232021/12/072021/12/212022/01/04金银比3603804004204404604802021/11/122021/11/272021/12/122021/12/272022/01/11金铜比2023262932352021/11/122021/11/262021/12/102021/12/242022/01/07金油比3500387542504625500010203040502020/122021/032021/062021/092021/12VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）0.000.030.060.090.122021-012021-032021-052021-072021-092021-11担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR)-1.20-1.05-0.90-0.75-0.601,6801,7401,8001,8601,9202021-11-152021-12-052021-12-25Comex黄金期货收盘价（左轴）美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴）1.82.12.42.732021/012021/032021/042021/062021/082021/092021/112021/12通胀预期：盈亏平衡通胀率 中信期货贵金属日报 5 / 6 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 94.595.195.796.396.997.52021-12-032021-12-172021-12-312022-01-14美元指数6.356.366.376.386.396.42021-12-242021-12-302022-01-052022-01-11人民币兑美元中间价 中信期货贵金属日报 6 / 6 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任 何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座 13 层 1301-1305、14 层 邮编：518048 电话：400-990-8826