请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 会议纪要 Page 1 1 每日报告 证券研究报告 晨会纪要 2022年01月18日/ 星期二 一年上证综指走势 数据日期:20220117 上证综指 深证成指 沪深300指数 中小板综指 创业板综指 收盘指数（点） 3541.67 14363.57 4767.28 14188.99 3582.88 涨跌幅度（%） 0.58 1.51 0.86 1.48 2.36 成交金额（亿元） 4382.73 6814.30 2637.88 2528.71 3103.21 晨会主题 【常规内容】  宏观经济周报：机电产品支撑12月国内整体出口增速高位运行  OMO和MLF利率下调解读：降息如期而至，复苏犹为可期  转债市场周报：挖掘可受益于全球运力修复的转债公司  网易（09999.HK）：含有向上期权的价值股  生物柴油行业及政策深度梳理  疫苗行业系列报告（3）：2030消除狂犬病战略，“人用+宠物用”狂苗双管齐下  中药配方颗粒行业深度：高壁垒、高成长、高定位  通信行业周报-“十四五”数字经济规划发布，电动汽车成CES亮点  非金属建材周报（22年第3周）：淡季数据运行不惊不喜，专项债发行提前开启  医药行业一周观察：全球疫情蔓延，关注新冠防治相关标的  制造出口维持高景气，看好春节旺季带动消费复苏  房地产行业双周报：保障性租赁住房建设加快，70城房价涨幅持续回落  家电行业周报：家电零售跟踪：白电涨价贯穿全年，集成灶21年增长超40%  朗新科技（300628）深度报告：能源数字化高景气，平台+运营齐发展  苏试试验（300416）2021年业绩预告点评：传统业务稳增，宜特逆势成长  盛和资源（600392）2021年业绩预告点评：全年利润实现跨越式增长，全产业链扩张值得期待  光库科技-300620-业绩高增长，铌酸锂调制器有序推进  卓越新能（688196）财报点评-产能释放叠加出口景气，全年业绩创新高  中矿资源（002738）2021年业绩预告点评：四季度利润环比大增，锂盐业务已取得重大突破  紫金矿业（601899）2021年业绩预告点评：全年量价齐升驱动业绩 国外主要市场指数 01月17日 收盘 涨跌幅% 道琼斯 35911.8 -0.56 纳斯达克 14893.8 0.59 SP500 4662.9 0.08 法国 CAC40 7201.6 0.82 德国 DAX 15933.7 0.32 日经 225 28333.5 0.74 恒生 24218.0 -0.68 债券与基金 01月17日 收盘 涨跌幅% 交易所债券 192.2 -0.05 上证基金 7010.0 0.11 大宗商品 01月17日 类别 收盘 变动% 布伦特原油 美黄金现货 1814.20 -0.38 纽约铜 4.43 -2.30 非流通股解禁 名称 解禁数量（万股） 流通股增加% 解禁日期 辰安科技 214 98.93 2022/01/18 之江生物 7953 99.98 2022/01/18 安徽凤凰 71 99.51 2022/01/18 天能股份 2228 99.94 2022/01/18 N益客 2419 99.98 2022/01/18 N迈威 6248 99.99 2022/01/18 华林证券 194521 99.99 2022/01/18 设研院 91 97.12 2022/01/18 招商轮船 92059 99.93 2022/01/19 0.70.80.91.01.1J/21M/21M/21J/21S/21N/21上证综指深证成指 高增长，将进军新能源金属  特步国际（01368.HK）重大事件快评：2021年流水增幅超过30%，业绩增长不少于70% 【常规内容】 宏观与策略  宏观经济周报：机电产品支撑12月国内整体出口增速高位运行 周度观察：机电产品支撑12月国内整体出口增速高位运行 12月中国出口两年平均同比增速为14.0%，较11月回落1.5个百分点，增速水平仍位于历史高位。其中机电产品出口两年平均同比增速为15.1%，基本持平11月，处于历史高位。从进口产品来看，12月铁矿砂进口数量两年平均同比增速明显下降，但未锻造的铜及铜材、煤炭进口数量两年平均同比继续上升，表明国内需求或出现分化：基建和房地产领域投资需求的弱化降低了钢铁需求，但机电产品生产需求的旺盛继续推高铜和能源产品需求。 截止2022年1月14日，新版国信高频宏观扩散指数A为0.1，指数B录得110.9，指数C录得-1.5%（+0.4pct.）。构建指标的七个分项中，全钢胎开工率、焦化企业开工率、螺纹钢产量、30大中城市商品房成交面积较上周上升；PTA产量、水泥价格、建材综合指数较上周回落。（焦化企业开工率数据延迟公布，对上周数据进行了更正） 本周指数A再次转正，指数B小幅回升，国内经济复苏获得支撑力。其中焦化企业开工率数据连续两周大幅提升至近两年较高水平，或表明国内减碳约束有所缓解；此外，水泥价格、建材综合指数仍表现不佳，螺纹钢产量、30大中城市商品房成交面积有所提升但绝对水平仍偏低，或表明国内房地产和基建领域仍有待进一步发力。 周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品、非食品价格均下跌。2022年1月食品价格环比或低于季节性，非食品价格环比或持平季节性。预计1月CPI食品环比约为1.5%，CPI非食品环比约为0.2%，CPI整体环比约为0.4%，今年1月CPI同比或继续回落至0.9%。 （2）12月工业品价格持续下跌给1月带来较大的负的月内翘尾，1月上旬流通领域生产资料价格继续小幅下跌，预计1月PPI环比延续负增长，1月PPI同比在高基数带动下或继续回落至8.9%。 风险提示：国内基建与地产回暖幅度不及预期、疫情反复对世界经济的负面影响、全球大宗商品价格再次上涨引起下游企业生产成本抬升、美国缩减购债拖累全球流动性等。 （证券分析师：李智能（证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516060001）、董德志（证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001））  OMO和MLF利率下调解读：降息如期而至，复苏犹为可期 事项： 2022年1月17日9点20分，央行公告：“为维护银行体系流动性合理充裕，2022年1月17日人民银行开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元公开市场逆回购操作。中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点”。 风险提示：疫情反复，房地产投资下滑。 评论： 政策利率下调，降息可期 时间上来看，此次政策利率下调是2019年以来的第四次下调，也是2020年3月以后的首次下调。幅度方面，此次下调10BP，下调幅度居中。 考虑到贷款市场报价利率（LPR）=MLF利率+风险溢价，因此此次政策利率的下调，意味着20日的LPR利率将至少下调10BP。 降息助力稳增长 我们认为，此次降息是稳增长政策的重要一环。2021年国内疫情散发，消费持续乏力，第三季度GDP增速（两年平均口径）仅4.9%，稳增长迫切性提升，年底时政策明确提出稳增长。 首先，去年年底中央经济工作会议提出：“我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前”。 其次，12月24日召开的《2021年第四季度货币政策例会》中提出，“稳健的货币政策要灵活适度，增强前瞻性、精准性、自主性，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，更加主动有为，加大对实体经济的支持力度，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，增强经济发展韧性，稳定宏观经济大盘”。 理论上来说，降息有利于降低企业和居民的融资成本，能有效刺激实体需求。而从去年12月开始，我国LPR利率连续两个月下行，预计降息对经济的支撑效果会逐渐显现，关注实体经济的复苏情况。 一季度政策利率再次下调的概率较低 考虑到当前经济虽然面临多重压力，但是走势仍相对平稳，因此预计一季度政策利率再次下调的概率较低，后期稳增 长将以其他措施为主。最新的2021年第四季度GDP增速（两年平均口径）为5.2%，较三季度小幅回升，绝对水平回到5%以上，显示我们经济依然韧性较强。另外12月工业增加值同比再度回升到5.8%，第二产业供给约束有所收敛。 货币市场利率中枢将小幅下行 2018年以来，市场利率紧紧围绕政策利率波动。此次政策利率下调10BP，同时去年12月全面降准，预计近期市场利率中枢也将小幅回落10BP左右。2021年四季度货币市场加权利率2.06%，预计2022年一季度将回落至2%以下。 一季度10年期国债利率上行风险较大 去年年底以来，债券市场降息预期明显增强，此次降息基本符合市场预期。17日上午降息公告后10年期国债先下行3BP，再小幅回调1BP然后稳定到2.78%，政策利率下调的利好已经短期出尽。 展望后期，我们认为一季度总体经济仍相对平稳，利率上行风险较大。一方面，随着各项稳增长措施的推进，稳增长的效果将逐渐显现，我们预计一季度GDP增速5.6%，经济增长将继续小幅回升；另一方面，PPI同比带动物价综合指数小幅下行，但绝对水平仍处于高位，政策利率难以大幅下调。 （证券分析师：董德志（证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001）、赵婧（证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513080004）、王剑（证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002）、任鹤（证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040006））  转债市场周报：挖掘可受益于全球运力修复的转债公司 转债策略：挖掘可受益于全球运力修复的转债公司 2022年欧美经济复苏形势较好，全球海运紧张有望缓解 2022年欧美经济复苏形势向好，预计将对我国出口形成托底。具体来看，美国经济复苏有消费、地产、制造业投资等多方位因素拉动，复苏有望持续，而美国经济向上时期贸易逆差趋于扩大。此外美国2021年下半年以来居民薪资增速持续高于历史平均，政府财政补贴退潮对需求的负面影响有限。欧洲方面，2021年由于疫情管控措施较严，整年复苏力度有限，2022年补偿性增长可期。总的来看，2022年美欧两地需求均向好，外需强劲背景下我国出口有望保持高位。 2021年四季度以来，全球运力紧张的局面出现边际改善。价格方面，反映全球主要干散货船航线即期运价的波罗的海干散货指数（BDI）显著下行。与此同时，集装箱数据仍显示我国外需保持火热，最新上海出口集装箱运价指数（SCFI）继续大幅上行，目前该指数处于疫情前水平的5倍。 后续来看，随着本轮全球疫情退潮，2022年全球供应链堵塞问题有望改善。在此思路下2021年销售情况受全球运力紧张问题影响的公司在2022年或可迎来海外销售的强力反弹。 转债市场：挖掘可受益于全球运力修复的公司 所有转债公司中，有266家公司在2020年存在部分来自境外地区的营收。剔除掉软件和传媒类与实体出口无关，以及以电子行业公司为代表的，产品单位体积/重量价值量高，运费成本占总成本比例较小的公司，仍有155家公司境外营收占比超过5%。从这些样本中或可挖掘出2020-2021年外销受全球运力紧张及海运价高企负面影响、2022年海运形势改善后境外收入有望显著增长的公司。 除电子、传媒等信息技术行业外，外销比例较高的转债不乏化工、机械设备、电气设备和汽车等行业的公司，产品多有体积较大、海运费和运输时长对公司经营有较大影响的特性。 权益风格反复切换，转债价格估值双降：上周上证综指全周下跌1.63%，上证50全周下跌2.61%，中证1000指数下跌0.1%，创业板指全周上涨0.73%