http://www.huajinsc.cn/ 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022年01月17日 行业研究●证券研究报告 煤炭 行业月度报告 价格持续反弹，关注业绩超预期标的 投资要点 ◆ 供给端：12月煤炭产量同比环比双升。2021年12月，全国煤炭产量3.85亿吨，同比增加7.2%，环比11月增3.73%。1-12月全国煤炭累计产量为40.71亿吨，同比增长4.7%，增速较上月升高0.5个百分点。 ◆ 需求端：下游需求增速持续放缓。投资增幅持续放缓。1-12月固定资产投资累计增速为4.90%，较上个月下降0.3个百分点，其中制造业、基建和房地产累计增速分别为13.5%、0.4%和4.4%。分行业看，以2021年1-12月累计增速来看，煤炭、焦炭、生铁、火电、水泥分别为4.70%、-2.20%、-4.30%、8.40%和-1.20%，煤炭产量增速高于焦钢产业链产品和水泥，而低于火电。从月度数据来看，原煤、焦炭、生铁、火电、水泥当月同比分别为7.20%、-10.70%、-5.40%、-4.90%和-11.10%。 ◆ 库存端：电厂库存超往年水平，焦煤库存快速回补。电厂库存超过往年水平。截止2022年1月11日，库存3298.1万吨，月环比降7.02%，同比上年增153.2%。12月动力煤环渤海港口库存加速回补。截止2021年12月，全国主要港口库存月环比增加8.58%，较去年同期下降17.02%。1月初冶金煤库存开始快速回补。截止1月14日，焦煤总库存3258.06万吨，较上月同期增加51.29%。 ◆ 进口端：12月进口煤同比降20.8%，环比降11.7%。2021年12月当月进口煤炭3095.0万吨，同比下降20.8%，环比降11.70%。1-12月累计进口3.23亿吨，同比增6.60%。 ◆ 投资策略：价格持续反弹，关注业绩超预期标的。价格反弹，需求预期或将改善。近月动力煤价格受印尼事件影响呈V形走势，需求端带动焦煤价格持续反弹。供给端持续释放，库存已经超过常态水平。12月进口出现一定缩量，印尼暂停进口事件或对1月份数据有所影响。考虑到供暖季和冬奥会等因素，动力煤需求或将坚挺到一季度结束。焦煤关注逆周期调节政策对需求端影响。基本面底部出现，关注业绩超预期。煤炭价格近期反弹，行业基本面夯实，煤企业绩有保障。未来重点关注业绩超预期标的。 ◆ 风险提示：价格强管控；经济衰退；供给释放超预期；进口煤价格大跌；业绩不及预期；其他扰动因素。 投资评级 同步大市-A维持 首选股票 评级 600188 兖矿能源 买入-B 601225 陕西煤业 增持-A 601088 中国神华 增持-A 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 57.07 57.07 57.07 绝对收益 42.73 42.73 42.73 分析师 胡博 SAC执业证书编号：S0910521090001 hubo@huajinsc.cn 分析师 杨立宏 SAC执业证书编号：S0910518030001 yanglihong@huajinsc.cn 相关报告 煤炭：印尼禁令仍在博弈，煤炭价格企稳回升 2022-01-10 煤炭：印尼禁止出口煤炭点评 2022-01-03 煤炭：焦煤港口报价回升，关注转型个股 2021-12-27 煤 炭 ： 转 型 个 股 或 将 迎 来 重 估 机 会 2021-12-20 煤炭：板块估值持续修复，关注能源转型个股 2021-12-15 -14%0%14%28%42%56%70%84%2021!-012021!-052021!-09沪深300煤炭 行业月度报告 http://www.huajinsc.cn/2 / 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、供给：12月煤炭产量同比环比双升 ............................................................................................................ 3 1、12月单月同比增加7.2%，1-12月煤炭产量同比增4.7% .............................................................. 3 2、12月主产区产量持续释放 .............................................................................................................. 3 二、需求：下游需求增速整体趋缓..................................................................................................................... 4 1、终端需求：投资增幅持续放缓 ........................................................................................................ 4 2、增速对比：下游需求增速持续放缓 ................................................................................................. 4 3、火电：12月火电发电量占比75.10% ............................................................................................. 5 4、焦铁：12月焦炭、生铁产量环比由负转正 ..................................................................................... 5 三、库存：电厂库存超往年水平，焦煤库存快速回补 ........................................................................................ 8 四、进口：12月进口煤同比降20.8%，环比降11.7% .................................................................................... 10 五、投资策略 ................................................................................................................................................... 11 六、风险提示 ................................................................................................................................................... 12 图表目录 图1：2015 -2021年12月全国煤炭当月产量 单位：万吨 ................................................................................ 3 图2：2006 年-2021年12月煤炭累计产量及增长率 单位:万吨 ....................................................................... 3 图3：2019 -2021年12月晋陕蒙三省煤炭产量同比增速 .................................................................................. 3 图4：2018-2021年12月晋陕蒙煤炭产量及占比 单位：万吨 .......................................................................... 3 图5：2015-2021年12月固定资产投资增速 ..................................................................................................... 4 图6：2015-2021年12月房地产新开工与销售面积增速 ................................................................................... 4 图7：煤炭主要下游行业产量当月增长率 ........................................................................................................... 5 图8：煤炭主要下游行业产量累计增长率 ........................................................................................................... 5 图9：2012-2021年12月火电发电量及增长率 单位:亿千瓦时 ......................................................................... 5 图10：2012年-2021年12月发电结构 ............................................................................................................. 5 图11：2013-2021年12月焦炭当月产量及增长率 单位：万吨 ....................................................................... 6 图12：2013-2021年12月生铁当月产量及增长率 单位：万吨 ...................................................................... 6 图13：2013-2021年12月焦炭累计产量及增长率 单位：万吨 ...................................................................... 6 图14：2013-2021年12月生铁累计产量及增长率 单位：万吨 ...................................................................... 6 图15：2014年-2021年12月中焦炭价格走势 单位：元/吨 ............................................................................ 6 图16：2014-2021年12月中螺纹钢价格走势 单位：元/吨 ...........................