http://www.huajinsc.cn/ 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022年03月20日 行业研究●证券研究报告 煤炭 行业月度报告 价格超预期上涨，关注一季报行情 投资要点 ◆ 供给端：1-2月煤炭产量持续释放。2022年1-2月，全国煤炭产量6.87亿吨，同比增加10.3%。受保供增量影响，山西、陕西和内蒙三大主产区产量持续释放。1-2月份，晋蒙陕煤炭累计产量分别为1.92亿吨、1.81亿吨和1.14亿吨，同比变动分别为8.13%、10.53%和3.91%。 ◆ 需求端：投资增速边际改善，下游行业增速整体趋缓。投资增速受基建和制造业提振有所改善，但地产投资表现疲软。1-2月固定资产投资累计增速为12.20%，较上个月增加7.30个百分点，其中制造业、基建和房地产累计增速分别为20.90%、8.10%和3.70%，分别较上期增速走扩7.40个百分点、7.70个百分点和收窄0.70个百分点。分行业看，以2022年1-2月累计增速来看，煤炭、焦炭、生铁、火电、水泥分别为10.30%、-7.60%、-10.80%、4.30%和-17.80%，煤炭产量增速高于下游行业。 ◆ 库存端：各环节持续去化。电厂库存持续去化。截止2022年3月15日，沿海8省电厂日耗187万吨，月环比上升22.14%；库存2728.2万吨，月环比降5.34%，同比上年增9.8%；可用天数为14.6天，较上月下降5.7天。2月动力煤环渤海港口库存被动去化。截止2022年2月，全国主要港口库存月环比降5.46%，较去年同期下降24.54%。3月冶金煤库存持续去化。焦煤库存2022年2月开始库存持续去化。截止3月18日，冶金煤总库存2783.11万吨，较上月同期降4.83%。 ◆ 进口端：有所收缩。2022年1-2月累计进口0.35亿吨，同比降14%。2月当月进口煤炭1123万吨，同比下降45.93%，环比降53.52%。 ◆ 投资策略：供需矛盾仍存，价格上涨超预期，关注一季报超预期标的。供需矛盾仍存，价格持续提升。近月动力煤供给释放速度偏慢，价格持续提涨。稳增长背景下，需求端带动焦煤价格持续反弹。供需持续错配，库存持续去化。受海外煤价高企影响，1-2月进口出现一定缩量。考虑到海外煤价较高和库存偏低等因素，动力煤淡季或存支撑。焦煤关注需求端边际变化。价格上涨超预期，关注一季报行情。煤炭价格近期超预期上涨，行业确定性较强，随着2021年业绩释放，动态估值水平仍然偏低。未来重点关注一季报超预期标的。 ◆ 风险提示：价格强管控；经济衰退；供给释放超预期；进口煤价格大跌；业绩不及预期；其他扰动因素。 投资评级 同步大市-A维持 首选股票 评级 600188 兖矿能源 买入-B 601225 陕西煤业 增持-A 601088 中国神华 增持-A 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 69.24 69.24 69.24 绝对收益 53.59 53.59 53.59 分析师 胡博 SAC执业证书编号：S0910521090001 hubo@huajinsc.cn 分析师 杨立宏 SAC执业证书编号：S0910518030001 yanglihong@huajinsc.cn 相关报告 煤炭：主要煤种价格大幅上涨，板块配置价值凸显 2022-03-14 煤炭：两会平稳预期，双焦价格持续上涨 2022-03-07 煤炭：双焦价格大幅上涨，政策减少价格波动 2022-02-28 煤炭：稳增长背景下看好板块估值提升 2022-02-21 煤炭：交易情绪高涨，估值提升正当时 2022-02-14 -21%-7%7%21%35%49%63%77%2021!-032021!-072021!-11沪深300煤炭 行业月度报告 http://www.huajinsc.cn/2 / 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、供给：1-2月煤炭产量持续释放 .................................................................................................................. 3 1、1-2月煤炭产量同比增10.3% ......................................................................................................... 3 2、1-2月主产区产量持续释放 ............................................................................................................. 3 二、需求：投资增速边际改善，下游行业增速整体趋缓 .................................................................................... 4 1、终端需求：基建和制造业提振，投资增速边际改善 ........................................................................ 4 2、增速对比：下游需求增速放缓 ........................................................................................................ 4 3、火电：1-2月火电发电量同比增4.3%............................................................................................. 5 4、焦铁：1-2月焦炭、生铁累计产量增速延续下行 ............................................................................. 5 三、库存：各环节持续去化 ............................................................................................................................... 8 四、进口：1-2月进口煤同比降14% ............................................................................................................... 10 五、投资策略 ................................................................................................................................................... 11 六、风险提示 ................................................................................................................................................... 12 图表目录 图1：2015 -2021年12月全国煤炭当月产量 单位：万吨 ................................................................................ 3 图2：2006 年-2022年2月煤炭累计产量及增长率 单位:万吨 ......................................................................... 3 图3：2019 -2022年2月晋陕蒙三省煤炭产量同比增速 .................................................................................... 3 图4：2018 -2022年2月晋陕蒙煤炭产量及占比 单位：万吨 ........................................................................... 3 图5：2015-2022年1-2月固定资产投资增速 .................................................................................................... 4 图6：2015-2022年1-2月房地产新开工与销售面积增速 .................................................................................. 4 图7：煤炭主要下游行业产量当月增长率 ........................................................................................................... 4 图8：煤炭主要下游行业产量累计增长率 ........................................................................................................... 4 图9：2012-2021年12月火电发电量及增长率 单位:亿千瓦时 ......................................................................... 5 图10：2012年-2021年12月发电结构 ............................................................................................................. 5 图11：2013-2022年2月焦炭累计产量及增长率 单位：万吨 ......................................................................... 5 图12：2013-2022年2月生铁累计产量及增长率 单位：万吨 ........................................................................ 5 图13：2013-2021年12月焦炭当月产量及增长率 单位：万吨 ...................................................................... 6 图14：2013-2021年12月生铁当月产量及增长率 单位：万吨 ...................................................................... 6 图15：2014年-2021年3月中焦炭价格走势 单位：元/吨...................................................