敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年1月14日 行业研究 2021年新能源汽车产销两旺，2022E高景气度有望持续 ——2021年12月汽车销量跟踪报告 汽车和汽车零部件 12月汽车市场销量同比下降，2021年汽车消费总体保持稳定 根据中汽协数据，2021/12汽车批发销量同比-1.6%/环比+10.5%至278.6万辆；其中，乘用车批发销量同环比+2.0%/+10.5%至242.2万辆，商用车批发销量同比-20.1%/环比+10.5%至36.4万辆。2021年汽车批发销量同比+3.8%至2,627.5万辆；其中，乘用车累计批发销量同比+6.5%至2,148.2万辆，商用车累计批发销量同比-6.6%至479.3万辆。2021年国内汽车与乘用车批发销量增速落在我们预测的4%-7%区间内，符合预期。为去除2020年疫情影响因素，我们将2021年累计数据与2019年相比，结果显示汽车批发销量较2019年同期增长2.0%（乘用车/商用车分别增长0.2%/10.6%）。 12月新能源汽车产销维持同比高速增长，2021年累计产销均超350万辆 2021/12国内新能源汽车产量同比+120.0%/环比+6.7%至51.8万辆，新能源汽车销量同比+113.9%/环比+11.1%至53.1万辆（渗透率达19.1%）；2021年新能源汽车累计产量同比+159.5%至354.5万辆，累计销量同比+157.5%至352.1万辆（渗透率达13.4%），落在我们预测的上限，符合预期。总体来看，产销量自2021年年初以来维持同比大涨的趋势，继续刷新当月历史记录。 12月新能源乘用车/商用车销量同环比增长，新能源乘用车渗透率达20.6% 2021/12新能源乘用车销量同比+120.6%/环比+10.3%至49.8万辆（渗透率达20.6%），新能源商用车销量同比+46.6%/环比+24.9%至3.3万辆（渗透率为9.1%）。2021年新能源乘用车/商用车累计销量同比+167.5%/+54.0%至333.4万辆/18.6万辆，渗透率分别达15.6%/4.0%。 投资建议： 持续看好新能源车需求释放前景（尤其A00 /高端纯电动车型、以及插电混动车型销量爬坡趋势）。预计2022E国内新能源乘用车500-550万辆，看好具有较强车型产品周期（芯片供应缓解具有较强销量与盈利弹性）、以及新能源渗透率持续抬升/智能电动化推进路径清晰明确的车企。乘用车板块，传统车企推荐长城汽车、吉利汽车，建议关注比亚迪，新势力推荐特斯拉，建议长期关注理想。 风险分析：芯片短缺缓解不及预期；原材料价格上涨；行业增长不及预期；宏观经济因素扰动；新能源汽车政策变化带来负面影响；技术更新风险；市场竞争加剧带来的产能过剩风险等。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价 （市场货币） EPS（财报货币） PE（X） 投资 评级 20A 21E 22E 20A 21E 22E 0175.HK 吉利汽车 20.10 0.56 0.64 0.83 29 26 20 买入 601633.SH 长城汽车 44.99 0.58 0.76 1.17 78 59 38 增持 2333.HK 长城汽车 25.50 0.58 0.76 1.17 36 27 18 增持 TSLA.O 特斯拉 1,031.56 2.24 6.15 8.70 461 168 119 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022-1-13；汇率按1HKD=0.81549CNY换算 买入（维持） 作者 分析师：倪昱婧，CFA 执业证书编号：S0930515090002 021-52523876 niyj@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -10%1%12%22%33%12/2003/2106/2110/21汽车和汽车零部件沪深300 资料来源：Wind 相关研报 2021新能源乘用车销量符合预期，2022E预期或仍将上修 ——汽车和汽车零配件行业2021年12月乘联会数据跟踪报告（2022-01-11） 2021交付量完美收官，2022E聚焦供应链与扩产节奏 ——特斯拉与新势力销量跟踪报告（2022-01-03） 和时间赛跑，与爆发力同行 ——汽车行业2022年投资策略（2021-10-28） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 汽车和汽车零部件 目 录 1、 汽车：12月产量同比上升，销量同比下降，2021年汽车消费总体保持稳定 ....................... 4 1.1、 汽车：12月产量同比上升，销量同比下降 ............................................................................................ 4 1.2、 乘用车：12月零售总体走强明显 ........................................................................................................... 5 1.3、 商用车：12月销量同比大幅下降 ........................................................................................................... 6 2、 库存：前三季度去库存明显，四季度厂商库存迅速回补 ..................................................... 9 3、 新能源汽车：12月产销均超50万辆，2021年产销均超350万辆 ...................................... 10 3.1、 新能源汽车：12月销量同比+113.9%至53.1万辆，渗透率达19.1%，2021年销量352.1万辆 .......... 10 3.2、 新能源乘用车：12月销量同比+120.6%至49.8万辆，渗透率达20.6%，2021年销量333.4万辆 ...... 11 3.3、 新能源商用车：12月销量同比+46.6%至3.3万辆，渗透率达9.1%，2021年销量18.6万辆 .............. 12 4、 12月至今汽车行业估值略微下行 ..................................................................................... 14 5、 投资建议 ......................................................................................................................... 15 6、 风险分析 ......................................................................................................................... 16 qRsMmOtRmNnNoRmQqMoPrP6McM7NtRmMtRmOeRmMrQfQoPtP9PmNtMvPsRsQuOmMuN 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 汽车和汽车零部件 图目录 图1：历年1月-12月汽车累计批发销量（单位：万辆） ................................................................................... 4 图2：汽车月度批发销量（单位：万辆） ........................................................................................................... 5 图3：汽车月度滚动12个月批发销量同比增速 .................................................................................................. 5 图4：乘用车月度批发销量（单位：万辆） ....................................................................................................... 6 图5：历年1月-12月乘用车累计批发销量（单位：万辆） ............................................................................... 6 图6：乘用车各车型月度滚动12个月批发销量同比增速 ................................................................................... 6 图7：乘用车月度零售销量（单位：万辆） ....................................................................................................... 6 图8：商用车月度批发销量（单位：万辆） ....................................................................................................... 7 图9：历年1月-12月商用车累计批发销量（单位：万辆） ............................................................................... 7 图10：客车月度批发销量（单位：万辆） ......................................................................................................... 7 图11：历年1月-12月客车累计批发销量（单位：万辆） ................................................................................. 7 图12：客车各车型月度滚动12个月批发销量同比增速 ..................................................................................... 8 图13：客车各车型月度批发销量份额 ................................................................................................................ 8 图14：货车月度批发销量（单位：万辆） ......................................................................................................... 8 图15：历年1月-12月