敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年12月13日 行业研究 11月新能源乘用车产销超40万辆，12月高景气度有望延续 ——2021年11月汽车销量跟踪报告 汽车和汽车零部件 11月汽车市场产销同比下降，前11月汽车消费总体稳定 根据中汽协数据，2021/11汽车批发销量同比-9.1%/环比+8.1%至252.2万辆；其中，乘用车批发销量同比-4.7%/环比+9.2%至219.2万辆，商用车批发销量同比-30.3%/环比+1.1%至33.0万辆。2021年前11月汽车批发销量同比+4.5%至2,348.9万辆；其中，乘用车累计批发销量同比+7.1%至1,906.0万辆，商用车累计批发销量同比-5.3%至442.9万辆。为去除2020年疫情影响因素，我们将2021年前11月累计批发销量数据与2019年同期相比，结果显示汽车较2019年同期增长1.7%（乘用车下降0.9%，商用车增长13.9%）。 11月新能源汽车产销维持同比高速增长，再创新高 2021/11国内新能源汽车产量同比+127.8%/环比+15.1%至45.7万辆，新能源汽车销量同比+121.1%/环比+17.3%至45.0万辆（渗透率达17.8%）；2021年前11月，新能源汽车累计产量同比+164.7%至302.3万辆，累计销量同比+166.8%至299.0万辆（渗透率达12.7%）。总体来看，产销量自2021年以来维持同比大涨的趋势，继续刷新当月历史记录。 11月新能源乘用车/商用车销量同环比增长，新能源乘用车渗透率达19.5% 2021/11新能源乘用车销量同比+125.9%/环比+16.8%至42.7万辆（渗透率达19.5%），新能源商用车销量同比+57.3%/环比+28.0%至2.3万辆（渗透率达7.0%）。2021年前11月新能源乘用车/商用车累计销量同比+177.6%/+54.5%至283.7万辆/15.2万辆，渗透率分别达15.1%/3.5%。 投资建议：持续看好A00车型/高端纯电动、以及插电混动车型销量爬坡趋势，预计2021E国内新能源汽车销量有望达340-350万辆。预计随着芯片短缺逐步缓解，行业或将切入补库，看好具有较强车型产品周期（供应链缓解的较强销量与盈利弹性）、以及新能源渗透率持续抬升/智能电动化推进路径清晰明确的车企。乘用车板块推荐长城汽车、吉利汽车、以及特斯拉，建议关注比亚迪。 风险分析：芯片短缺缓解不及预期；原材料价格上涨；行业增长不及预期；宏观经济因素扰动；新能源汽车政策变化带来负面影响；技术更新风险；市场竞争加剧带来的产能过剩风险等。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价 （市场货币） EPS（财报货币） PE（X） 投资 评级 20A 21E 22E 20A 21E 22E 0175.HK 吉利汽车 24.20 0.56 0.69 0.94 35 29 21 买入 601633.SH 长城汽车 56.75 0.58 0.76 1.17 97 74 48 增持 2333.HK 长城汽车 30.10 0.58 0.76 1.17 42 32 21 增持 TSLA.O 特斯拉 1,017.03 2.24 6.15 8.70 454 165 117 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2021-12-10；汇率按1HKD=0.81694CNY换算 买入（维持） 作者 分析师：倪昱婧，CFA 执业证书编号：S0930515090002 021-52523876 niyj@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -10%1%12%22%33%12/2003/2106/2109/21汽车和汽车零部件沪深300 资料来源：Wind 相关研报 新能源车渗透率再次近20%，年底或将进一步抬升——汽车和汽车零配件行业11月乘联会数据跟踪报告（2021-12-09） 11月小鹏理想交付量超预期，12月新势力或达全年订单峰值 ——新势力销量跟踪报告（2021-12-02） 和时间赛跑，与爆发力同行 ——汽车行业2022年投资策略（2021-10-28） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 汽车和汽车零部件 目 录 1、 11月产销同比下降，前11月汽车消费总体保持稳定 ......................................................... 4 1.1、 汽车：11月产销同比下降 ...................................................................................................................... 4 1.2、 乘用车：11月零售端改善较弱 ............................................................................................................... 5 1.3、 商用车：11月销量同比大幅下降 ........................................................................................................... 6 2、 库存：前三季度去库存明显，近两个月厂商库存迅速回补 ................................................. 9 3、 新能源汽车：11月产销均超40万辆 ................................................................................ 10 3.1、 新能源汽车：11月销量同比+121.1%/环比+17.3%至45.0万辆，新能源汽车渗透率17.8% ............... 10 3.2、 乘用车：11月销量同比+125.9%/环比+16.8%至42.7万辆，新能源乘用车渗透率达19.5% ............... 11 3.3、 商用车：11月销量同比+57.3%/环比+28.0%至2.3万辆，新能源商用车渗透率达7.0% ..................... 12 4、 11月至今汽车行业估值震荡上行 ..................................................................................... 14 5、 投资建议 ......................................................................................................................... 15 6、 风险分析 ......................................................................................................................... 16 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 汽车和汽车零部件 图目录 图1：历年1月-11月汽车累计批发销量（单位：万辆） ................................................................................... 4 图2：汽车月度批发销量（单位：万辆） ........................................................................................................... 5 图3：汽车月度滚动12个月批发销量同比增速 .................................................................................................. 5 图4：乘用车月度批发销量（单位：万辆） ....................................................................................................... 6 图5：历年1月-11月乘用车累计批发销量（单位：万辆） ............................................................................... 6 图6：乘用车各车型月度滚动12个月批发销量同比增速 ................................................................................... 6 图7：乘用车月度零售销量（单位：万辆） ....................................................................................................... 6 图8：商用车月度批发销量（单位：万辆） ....................................................................................................... 7 图9：历年1月-11月商用车累计批发销量（单位：万辆） ............................................................................... 7 图10：客车月度批发销量（单位：万辆） ......................................................................................................... 7 图11：历年1月-11月客车累计批发销量（单位：万辆）.................................................................................. 7 图12：客车各车型月度滚动12个月批发销量同比增速 ..................................................................................... 8 图13：客车各车型月度批发销量份额 ................................................................................................................ 8 图14：货车月度批发销量（单位：万辆） ......................................................................................................... 8 图15：历年1月-11月货车累计批发销量（单位：万辆） ...........................................