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汇富快讯:香港及中國市場日報

2022-01-14王玨、戴怡寧、李錦明新华汇富能力就是实力
汇富快讯:香港及中國市場日報

滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明香港及中國市場日報滙富快訊2022年1月14日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數24,429 0.1%4.4%中資企業指數8,602 -0.1%4.4%紅籌指數4,115 0.1%5.5%滬深300指數4,765 -1.6%-3.5%上海A股3,726 -1.2%0.8%上海B股288 -0.0%0.8%深圳A股2,547 -1.7%-3.8%深圳B股1,183 -0.3%0.8%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指36,113 -0.5%-0.6%標普5004,659 -1.4%-2.2%美國納斯達克指數14,806 -2.5%-5.4%日經平均指數28,115 -1.3%-2.3% 英國富時指數7,563 0.2%2.4% 法國證商公會指數7,201 -0.5%0.7% 德國法蘭克福指數16,031 0.1%0.9%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)1,822 -0.2%-0.4%鋼價(美元/盎司)1,694 1.8%7.3%銀價(美元/盎司)23 -0.2%-1.0%原油(美元/桶)82 -8.6%8.7%銅價(美元/盎司)9,958 2.5%2.4%鋁價(美元/盎司)2,952 -0.6%5.1%鉑價(美元/盎司)974 -0.7%0.6%鋅價(美元/盎司)3,563 0.2%0.8%小麥(美分/蒲式耳)746 -3.1%-3.1%玉米(美分/蒲式耳)587 -2.2%-1.0%糖(美分/磅)N/AN/A-2.5%黃豆(美分/蒲式耳)1,377 -0.7%2.8%PVC(美元/噸)N/AN/A0.0%CRB 指數242 0.5%3.0%BDI########VALUE!-8.6%兌換率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.7870.873114.2000.9116.360港元0.1280.11214.66411.7020.816歐羅1.1468.919130.8000.9587.287日元0.0096.8200.7650.7980.056瑞郎1.0988.5460.958125.3226.985人民幣0.1571.2250.13717.9680.143市場情緒目前5日升跌 信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A 愛爾蘭83 -2.4% 義大利139 -0.6% 葡萄牙207 -0.0% 西班牙108 0.3% 波動率指數20 3.6%資料來源:彭博 最新研究報告 日期公司分析員1月14日滨江服务 (3316 HK)李锦明12月15日美东汽车(1268 HK)崔喻盛11月17日中滙集團 (382 HK)戴怡寧10月27日信利國際 (732 HK)王玨9月10日信利國際 (732 HK)王玨9月9日361度 (1361 HK)新華滙富研究9月3日創夢天地 (1119 HK)戴怡寧8月13日信利國際 (732 HK)王玨8月9日信義光能 (968 HK)新華滙富研究8月6日信義能源 (3868 HK)王玨8月4日信義玻璃 (868 HK)新華滙富研究8月3日信利國際 (732 HK)王玨8月2日微盟集團 (2013 HK)戴怡寧7月27日中滙集團 (382 HK)戴怡寧7月7日創夢天地 (1119 HK)戴怡寧6月23日築友智造科技集團 (726 HK)盧逸安6月16日微盟集團 (2013 HK)戴怡寧4月26日中滙集團 (382 HK)盧逸安4月15日建橋教育 (1525 HK)盧逸安4月1日創夢天地 (1119 HK)戴怡寧3月30日北控城市資源 (3718 HK)盧逸安今日焦點:►濱江服務(3316.HK–HK$21.5-長倉-目標=HK$23.5)電話會議記錄企業消息/報告簡評►5S增值服務將是主要的增長點主要重點: 管理目標於2022年的在管面積及收入同樣有40% 至50 的增長,同時5S 增值服務將是主要的增長點。公司在高端住宅物業具領先地位,平均每月物業管理費約為每平方米4.28 元人民幣(同行約為每平方米2.5 元人民幣)。公司專注於杭州地區,62% 的在管面積位於杭州。我們認為區域聚焦可以提高效率,而優質服務和品牌可以成為第三方擴張的競爭優勢(尤其是在行業競爭加劇的情況下)。21年上半年,來自第三方發展商的收入佔比約為43.4%,管理目標在未來可提升至50%。充足的儲備面積和較高的濱江集團(002244.CH)合同銷售,有利支持盈利增長。於21年上半年,公司的在管/合約/儲備面積分別為2,490萬平方米/4,060 萬平方米/1,570 萬平方米,同時,儲備對在管面積約為63%(同行平均~64%)。此外,濱江集團於21年的合約銷售額達1,690 億元人民幣,同比增長24%,完成全年銷售目標的113%(同業約83%)。按管理層表示,約90%/80% 的已售建築面積/項目數量可由濱江服務管理,提供了清晰的增長路徑。5S 增值服務可以成為增長動力。於21年上半年,來自增值服務收入(包括優家/優居/優享生活服務,即物業代理、車位及儲藏室服務/定製家裝服務/居家生活服務) 同比升64%至6,600 萬元人民幣,其毛利率從20年中期的53%上升到21年中期的72%。管理層預計21E/22E/23E5S 增值服務的收入分別為1億/2億/3億元人民幣,於21E-23E 的複合年均增長率為73.2%。我們認為5S 增值服務可為收入的增長動力同時,亦可多樣化其收入。我們看好公司在杭州的優勢地位和高端住宅物業的領先地位。於2021年公司的股價上漲53%,跑贏同行(-25%)。股票目前的交易價格為9.6 倍22E pe(2 年平均約18 倍,同行平均9.5 倍),股息收益率約6%,估值合理。然而,由於(1) 物業管理行業的投資情緒疲弱,(2) 投資者仍然關注開發商的流動性問題,(3) 潛在的融資活動,(4)投資者目前偏好國有企業多於非國有企業,股價短線可能受壓,但我們看好公司的長期發展,長倉評級,目標價為23.5 港元(10.8 倍22PE)。(李錦明)圖1. 在管面積分佈 資料來源:公司資料、新華滙富研究 01020304050607080901H191H201H21在管面積合約面積儲備面積圖2. 營運數據 百萬元人民幣收入同比佔 收 入 (%)毛利毛利率物業管理服務36543.30%61.70%75.5620.70%非業主增值服務16132.70%27.20%72.7345.20%5S增 值 服 務6663.50%11.10%46.9571.50%總數59242.10%195.24資料來源:公司資料、新華滙富研究 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2022年1月14日财务报表 (截至12月31日)利润表 (千元人民币)FY19AFY20AFY21EFY22E财务比率FY19AFY20AFY21EFY22E收入701,875960,2011,344,2811,949,208收入同比增长38374045销售成本(504,835)(662,884)(900,669)(1,296,223)核心净利润同比增长163915449毛利197,040297,317443,613652,985经营利润率19.926.330.230.7销售及营销开支(799)(2,680)3,8805,630核心利润率16.322.925.125.8行政开支(56,603)(39,768)(40,328)(58,476)净负债比率(%)(136.4)(145.0)(153.0)(166.0)其他(107.0)(1,909)(1,085)(1,085)净负债/总资产(%)(81.8)(81.2)(81.2)(81.4)经营利润139,531252,960406,080599,054流动比率(%)227.7212.8201.1187.2净财务费用17,83130,43244,50471,902股息支付率(%)66.060.050.050.0合营和合资企业(4,064)560560560利息覆盖率(倍)NANANANA税前利润153,298283,952451,144671,516股息覆盖比率(倍)1.51.72.02.0税项(38,377)(63,678)(112,786)(167,879)应收账周转天数82148148142少数股东应占利润240724724724应付账周转天数11212221净利润114,681219,550337,634502,913存货周转天数(12)(23)(25)(24)数据源:公司数据、新华汇富研究现金周期82147145139数据源:公司数据、新华汇富研究资产负债表 (千元人民币)FY19AFY20AFY21EFY22E现 金 流 量 表 (千 元 人 民 币 )FY19AFY20AFY21EFY22E房地产、厂房及设备12,90414,59518,25022,448税前利润153,298283,952451,144671,516投资物业02,1241,6991,699折旧及摊销5,0765,9327,3008,979合营和合资企业9223,9324,9205,904资产出售净损失/(收益)(1,991)(723)00递延税项资产5,31612,52016,33316,333合营和合资企业贡献4,064(560)00定期存款100,000101,300101,300101,300营运资金变动36,50595,601156,153257,343非流动资产119,142134,471142,502147,684税项支付(25,013)(48,360)(112,786)(167,879)存货33,37952,04472,053103,698利息支付(17,831)(30,432)(44,500)(71,900)贸易和其他应收款66,29895,691134,428194,921其他经营活动现金流4,46612,33400银行存款和现金516,707805,3941,098,3321,547,027经营活动现金流158,574317,744457,311698,059定期存款428,514368,528368,528368,528受限制银行结余39,58646,46142,53542,535资本支出(5,136)(8,198)(10,220)(12,571)流动资产1,084,4841,368,1181,715,8772,256,709非流动资产处置46000银行和其他借贷117,340107,482161,314233,905合营和合资企业投资0(2,450)00贸易和其他应付款318,329473,326630,468907,356已收利息6,51414,66414,66414,664其他流动负债40,64762,14561,41163,970流动负债476,316642,953853,1931,205,231其他投资活动现金流(522,008)36,589007621,3031,3031,303投资活动现金流(520,584)40,6054,4442,093新增借贷0000非流动负债7621,3031,3031,303偿还借贷0000净资产726,548858,3331,003,8831,197,859其他融资活动现金流404,380(72,050)(168,817)(251,456)股东资金721,834841,625986,4431,179,659融资活动现金流404,380(72,050)(168,817)(2

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