滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明香港及中國市場日報滙富快訊2021年11月30日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數23,852 -0.9%-12.4%中資企業指數8,498 -0.9%-20.9%紅籌指數3,822 0.3%0.6%滬深300指數4,851 -0.2%-6.9%上海A股3,734 -0.0%15.2%上海B股280 -0.2%15.2%深圳A股2,633 0.4%8.1%深圳B股1,168 -0.5%7.5%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指35,135 0.7%14.8%標普5004,655 1.3%23.9%美國納斯達克指數15,782 1.9%22.5%日經平均指數28,668 1.4%4.5% 英國富時指數7,109 0.9%10.1% 法國證商公會指數6,776 0.5%22.1% 德國法蘭克福指數15,280 0.2%11.4%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)1,784 -1.0%-6.0%鋼價(美元/盎司)1,473 -4.2%14.0%銀價(美元/盎司)22 -1.1%-13.5%原油(美元/桶)69 -22.2%46.6%銅價(美元/盎司)9,577 -2.3%23.3%鋁價(美元/盎司)2,630 -3.2%32.9%鉑價(美元/盎司)966 0.8%-9.6%鋅價(美元/盎司)3,198 -3.1%16.2%小麥(美分/蒲式耳)807 -2.2%25.8%玉米(美分/蒲式耳)582 -1.6%32.1%糖(美分/磅)N/AN/A33.0%黃豆(美分/蒲式耳)1,241 -0.9%12.0%PVC(美元/噸)N/AN/A2.7%CRB 指數225 -5.3%3.0%BDI########VALUE!102.6%兌換率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.8000.886113.5300.9236.388港元0.1280.11414.55611.8310.819歐羅1.1298.808128.1900.9607.196日元0.0096.8700.7800.8130.056瑞郎1.0848.4530.960122.9876.907人民幣0.1571.2210.13917.7970.144市場情緒目前5日升跌 信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A 愛爾蘭83 -2.4% 義大利139 -0.6% 葡萄牙207 -0.0% 西班牙108 0.3% 波動率指數22 28.2%資料來源：彭博今日焦點:►中國水務(855HK–HK$8.4)–電話會議記錄企業消息/報告簡評►保持穩定增長，直飲水業務具較大增長潛力 最新研究報告 日期公司分析員11月17日中滙集團 (382 HK)戴怡寧10月27日信利國際 (732 HK)王玨9月10日信利國際 (732 HK)王玨9月9日361度 (1361 HK)新華滙富研究9月3日創夢天地 (1119 HK)戴怡寧8月13日信利國際 (732 HK)王玨8月9日信義光能 (968 HK)新華滙富研究8月6日信義能源 (3868 HK)王玨8月4日信義玻璃 (868 HK)新華滙富研究8月3日信利國際 (732 HK)王玨8月2日微盟集團 (2013 HK)戴怡寧7月27日中滙集團 (382 HK)戴怡寧7月7日創夢天地 (1119 HK)戴怡寧6月23日築友智造科技集團 (726 HK)盧逸安6月16日微盟集團 (2013 HK)戴怡寧4月26日中滙集團 (382 HK)盧逸安4月15日建橋教育 (1525 HK)盧逸安4月1日創夢天地 (1119 HK)戴怡寧3月30日北控城市資源 (3718 HK)盧逸安3月5日信義能源 (3868 HK)盧逸安3月3日信義光能 (968 HK)盧逸安事件-中國水務(專注中國供水業務) 於11/29公佈21/22財年中期業績，收入/盈利同比增長26.1%/23.4%至64.728億港元/10.197億港元，毛利同比增長19.7%至25.253 億港元，毛利率為39%（去年為41.1%）。我們亦舉行了電話會議，以了解業績。重點-管理預計未來幾年供水收入可有雙位數增長，直飲水業務將是主要增長動力，未來派息率將不低於30%(目前~28%)。圖1. 收入佔比(按業務) 圖2. 業務表現 圖3. 產能 百萬港元FY1H22佔收入FY1H21同比供水業務4,814 74.4%4,140 16%直飲水業務239 3.7%52 362%污水業務556 8.6%458 21%其他863.59513.3%482 79%總數6,473 5,131 資料來源：公司數據、新華滙富研究百萬港元分部收益佔收入同比分部溢利佔溢利同比城市供水經營及建設5,146 79.5%21.4%1,927 87.6%19%環保596.19.2%19.2%188.68.6%42%物業開發及投資386.56.0%128.3%91.14.1%41.6%其他344.55.3%284.1%-6.9-0.3%NA總數6,473 26.1%2,200 19%資料來源：公司數據、新華滙富研究百 萬 噸 /日3/31/219/30/21現有能力9.769.88在建1.962.21擬建4.264.4總規模15.9916.49資料來源：公司數據、新華滙富研究我們的觀點–我們預計公司將保持穩定增長，而直飲水業務則具較大增長潛力。目前中國供水市場的市場化率不高(~20%)，地方政府亦願意將供水設施轉為由市場經營者營運。中國水務在中國供水市場排名第一(約1.5% 的市場份額，最大5 家公司並佔近6.3%)，我們認為其領先地位可以幫助公司獲得更多業務並增加市場份額。公司目前的供水能力約為990萬噸/天，同時，在建中的產能為221萬噸/天，規劃中的為440萬噸/天。隨著管道產能的逐步釋放及擴張，我們預計FY21-FY24E 的供水運營能力可以實現約8% 的複合年增長率(FY24E 達到1,250 萬噸/天)公司亦積極拓展直飲水業務，於上半財年，直飲水業務貢獻收入2.389 億港元(同比增長362.1%)。公司認為中國直飲水業務前景龐大，將成為公司的核心業務之一。目前公司的直飲水業務服務約150 萬用戶，潛在人口覆蓋近1,000 萬。目前，內地管道直飲水目前僅占居民飲用水總量不足1%，市場料未來五年內有望連續翻倍。我們預計未來3-5 年直飲水收入每年增長約50%。我們相信直飲水業務可以成為公司的主要的增長動力。我們預計FY22E 的收入/盈利為港元130億/20億，股票交易價格為6.9 倍FY22E 市盈率，3 年平均約6.5 倍，股息率約4.3%。股價昨日飆升了7%，可能已經消化了部份利好因素，同時市場亦注意到股份，我們建議投資者僅在任何回調時部署(李錦明) 2021年11月30日滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明滙富股票覆蓋列表名稱代碼市值 (HK$'m)價格(HK$)昨日升跌評級目標價上升空間股息收益率過去表現最後更新日期( %)( HK$ )( %)歷史1年期2年期2年期5 D%1個月(%)3個月(%)恆生指數HSI23,852.24(0.9)9.611.910.73.3%(4.4)(6.0)(7.8)國企指數HSCEI8,498.26(0.9)7.69.88.63.6%(4.8)(5.2)(7.5)滬深300指數SHSZ3004,851.42(0.2)16.615.713.42.3%(1.2)(1.2)1.0北控城市資源3718HK1,836 0.51(3.8)長倉1.80252.94.03.63.0N/A**(12.1)(35.4)(36.3)03/30/21比亞迪電子285HK71,765 31.85(2.2)中性17.60(44.7)12.720.214.40.7%5.537.6(10.3)N/A中國利郎1234HK5,089 4.25(2.1)長倉5.3225.27.46.15.111.5%(3.8)(4.1)(11.6)N/A中國軟件國際354HK39,034 12.72(0.9)長倉12.800.625.823.718.00.3%(3.6)(2.3)(3.5)10/27/20天倫燃氣1600HK7,206 7.18(2.3)長倉8.7021.25.05.75.14.8%2.00.0(10.0)02/26/20兌吧集團1753HK1,734 1.61(4.2)長倉5.55244.729.3N/A**N/A**N/A**(4.7)(11.5)(24.8)N/A中滙集團382HK5,885 5.49(1.3)長倉8.6056.611.47.96.63.7%4.67.6(0.7)11/17/21訓修實業1962HK714 1.041.0長倉1.7568.3244.1N/A**N/A**N/A**(1.0)5.1108.001/26/21華虹半導體1347HK64,308 49.453.0長倉47.60(3.7)48.044.034.60.1%5.026.18.007/29/21金蝶國際268HK79,841 23.00(1.71)中性17.62(23.4)N/A**N/A**N/A**0.0%(10.3)(10.5)(18.7)08/20/20美東汽車1268HK46,643 37.45(0.5)中性41.5010.838.732.023.72.0%0.1(7.3)(4.1)N/A明源雲909HK45,278 23.00(1.50)中性28.0021.7N/A**105.272.20.3%(8.5)(9.8)(14.8)N/A珩灣科技1523HK4,313 3.962.9長倉1.70(57.1)29.6N/A**N/A**N/A**(7.5)39.422.208/06/20寶勝國際3813HK5,946 1.11(1.77)長倉2.80152.35.16.24.14.0%(3.5)(15.3)(29.3)11/16/20丘鈦科技1478HK12,671 10.72(1.8)長倉16.5053.99.68.67.11.2%(9.5)(6.3)(21.4)12/09/20舜宇光學2382HK260,611 237.603.57中性212.00(10.8)36.637.630.10.5%1.413.01.0N/A信利國際732HK8,388 2.55(2.3)長倉3.7045.19.76.45.05.9%(5.2)0.4(13.0)10/27/21信義能源3868HK28,511 4.010.00長倉6.8069.625.622.419.94.9%(2.7)(12.4)(15.8)03/05/21信義玻璃868HK78,040 19.38(1.6)長倉38.0096.17.56.76.47.6%(3.6)(11.7)(40.7)08/04/21信義光能968HK1