电子行业2022年度策略报告：把握信息&能源技术变革，引领新十年机遇

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：王芳 执业证书编号：S0740521120002 Email：wangfang02@zts.com.cn 分析师：杨旭 执业证书编号：S0100519090004 执业证书编号：S0740521120001 Email：yangxu01@zts.com.cn 研究助理：赵晗泥 Email：zhaohn01@zts.com.cn [Table_Report] 相关报告 投资要点 适逢信息与能源两大技术变革，引领电子行业新十年机遇。参考智能手机的发展历史，终端设备的渗透率在10%~50%时，行业进入高速发展的“甜蜜期”，我们认为，当下时点信息与能源两大技术变革已处于拐点，将引领电子行业未来十年发展。 1）信息技术变革：渗透率视角下信息技术变革驱动的终端需求迈入增长拐点，汽车、VR/AR作为新的人机交互平台雏形初现。a）汽车：汽车电动化跨越10%渗透率拐点进入加速发展阶段，智能化在L2向L3/L4跨越带动下迎来风口。b）VR/AR：VR在游戏机中的渗透率已经达到16%，产业链成长确定性高；AR替代手机的渗透率仅有0.07%，长期具备更大想象空间。 2）能源技术变革：平价时代能源技术变革加速推进，光伏发电配合储能助力新旧能源切换。a）光伏：2020年I类地区光伏发电标杆上网电价降至0.35元/kWh，已低于火电，新能源发电替代传统能源发电已具备基础，行业进入加速增长阶段。b）储能：发展储能是实现新能源发电有效利用的关键，行业高成长确定性高，储能方式正在由抽水蓄能向电化学储能转变。 大陆产业链已做好准备，全面迎接科技浪潮。1）过去十年，苹果供应链向大陆转移+大陆终端手机品牌的崛起，为一批大陆精密制造、PCB、光学、被动元器件等企业提供了成长的沃土，该类企业将快速从消费电子切换至新一代技术；2）大陆半导体在各环节已有初步的技术积累并在2021年缺货潮中得到验证，未来在“国产替代+政策助力”的底层逻辑下，未来十年大陆半导体产业将配合新一代技术革命循序从中低端向高端切入。 下游终局未定，但在“硬件预埋”趋势下，上游零部件具备高弹性与确定性。我们认为，终端厂商同时存在竞争格局的不确定性与技术路径的不确定性，但终端厂商 “硬件预埋”的趋势下，上游零部件拥有更高的业绩确定性和弹性。因此，我们自下而上从新兴的终端需求出发，挖掘核心增量部件带来的确定性投资机遇。 2022年牢牢把握“含车量”和“国产替代”两条主线，建议关注：  IGBT&SiC（车电动化+光伏、储能驱动）：时代电气（车IGBT龙头）、士兰微（产能是王道）、斯达半导（综合能力强）、扬杰科技（光伏潜力公司）、宏微科技（光伏、车爆发）、三安光电（SiC一体化布局）、天岳先进（SiC衬底）、凤凰光学（SiC外延）。  智能驾驶：1、摄像头（增长确定性高，竞争格局优）：韦尔股份（车载摄像头芯片国内龙头）、舜宇光学（车载镜头&模组全球龙头）、联创电子（车载镜头&模组潜力公司）、晶方科技（车载CIS芯片封装）； 2、激光雷达（感知层弹性最大赛道）：永新光学（核心元器件），炬光科技（元器件+发射模组），腾景科技（元器件），蓝特光学（元器件），福晶科技（元器件），万集科技（整机稀缺标的），长光华芯（拟上市，布局发射端芯片）等。  智能座舱：长信科技（触控&显示模组），隆利科技（背光显示模组），水晶光电（HUD）等。  MCU （新能源车及国产替代驱动）：兆易创新（车规进展大陆领先），芯海科技（从智能座舱域切入），中颖电子（从车身域切入）等。  PCB（盈利修复+新能源车驱动）：世运电路（车载PCB占比最高），沪电股份（特斯拉一级供应商），景旺电子（动力锂电龙头国内FPC供应商），东山精密（特斯拉FPC供应商）等。  连接器（新能源车驱动）：电连技术（国内最具竞争力），瑞可达（产品布局全）等。  VR/AR：歌尔股份（全球VR头显组装龙头）、立讯精密（积极布局VR/AR业务）、隆利科技（VR显示屏背光模组）等。  电池、被动元件（国产替代及新能源带来新机遇）：欣旺达（储能电池），法拉电子（国内薄膜电容龙头），江海股份（国内薄膜电容龙二）；三环集团（国内MLCC龙 电子行业2022年度策略报告——把握信息&能源技术变革，引领新十年机遇 证券研究报告/年度策略 2022年1月13日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 年度策略 头），顺络电子（车载电感快速放量）。  风险提示：新能源车销量不及预期；技术发展不及预期；疫情影响下游需求；研报使用的信息更新不及时；行业规模测算偏差风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 年度策略 内容目录 一、信息技术变革：汽车、VR&AR成为下一代人机交互平台 .......................... - 3 - 1. 汽车：电动车引领消费新风尚，智能化、网联化发展强化人车交互属性- 9 - 1.1电动化：电动车迎来10%渗透率拐点，“三电系统”拉动电子元器件需求- 10 - 1.2智能化：L2向L3跨越窗口期，ADAS和智能座舱产业链百花齐放 .. - 19 - 1.3网联化：打造智能服务，强化人车交互体验 ....................................... - 29 - 2. AR/VR：VR加速渗透，AR想象空间巨大 ........................................... - 33 - 2.1 VR：游戏机渗透率拐点已至，产业链军备竞赛开启 ........................... - 33 - 2.2 AR：市场规模具备想象力 ................................................................... - 42 - 二、能源技术变革：“平价”上网时代，新旧能源加速切换 ............................... - 47 - 1.新能源发电：光伏平价上网加速装机，电子元器件打开新成长空间 ..... - 47 - 2.储能：储能迎来加速发展，电力电子整体受益 ...................................... - 54 - 三、大陆产业链已做好准备，全面迎接科技新浪潮 .......................................... - 57 - 1. 大陆精密制造等产业已做好产业链迁移准备 ........................................ - 58 - 1.1 过去十年，中国精密制造等乘销售电子浪潮而起 ............................... - 58 - 1.2精密制造等可从消费电子快速迁移至汽车、VR/AR领域 ................... - 60 - 2.未来十年，大陆半导体将配合科技新浪潮，循序向中高端切入 ............. - 62 - 2.1 半导体各环节已有初步技术积累 ........................................................ - 62 - 2.2大基金、税收优惠、科创板融资等政策，助力半导体自主可控 .......... - 66 - 2.3中美贸易摩擦不断升级，催化产业链各环节替代意愿 ........................ - 69 - 四、投资建议 .................................................................................................... - 69 - 五、风险提示 .................................................................................................... - 72 - 图表目录 图表1：终端需求变化确定电子行业发展趋势 .................................................... - 8 - 图表2：渗透率决定终端需求的发展阶段 ........................................................... - 9 - 图表3：全球政府制定明确的“双碳”战略支持汽车电动化发展 ........................ - 10 - 图表4：中国新能源汽车销量及渗透率 ............................................................. - 11 - 图表5：全球新能源汽车销量及渗透率 ............................................................. - 11 - 图表6：2021年前三季度全球新能源车企的销量（辆）和市占率 ................... - 11 - 图表7：“三电系统”在电动车整车中的成本占比约为50% ............................... - 12 - 图表8：汽车电动化浪潮下，国内“三电系统”供应商逐渐崛起 ........................ - 12 - 图表9：汽车电动化带来大量电子元器件需求 .................................................. - 13 - 图表10：永磁同步电机各组成成本占比 ........................................................... - 14 - 图表11：电控各零部件成本占比 ...................................................................... - 14 - 图表12：电动车主要新增功率器件分布图 ....................................................... - 14 - 图表13：汽车电动化带来大量的功率半导体需求 ............................................ - 15 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 年度策略 图表14：全球新能源车IGBT市场规模（亿美元） ......................................... - 15 - 图表15：中国新能源车IGBT市场规模（亿美元） ......................................... - 15 - 图表16：国内主要IGBT厂商对比 ................................................................... - 15 - 图表17：主要功率半导体的功率和频率分布.................................................... - 16 - 图表18：汽车电动化带来连接器和PCB的需求测算 ...................................... - 17 - 图表19：汽车电动化带来MLCC和薄膜电容的需求测算 ................................ - 18 - 图表20：《智能网联汽车技术路线图2.0》主要内容 ...................................... - 20 -