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2021年业绩快报点评:拨备覆盖率大幅提升

平安银行,0000012022-01-14王剑、田维韦、陈俊良国信证券足不出户
2021年业绩快报点评:拨备覆盖率大幅提升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 金融 [Table_StockInfo] 平安银行(000001) 增持 2021年业绩快报点评 (维持评级) 银行 2022年01月14日 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 19,406/19,406 总市值/流通(百万元) 329,512/329,510 上证综指/深圳成指 3,555/14,138 12个月最高/最低(元) 25.31/16.18 相关研究报告: 《平安银行-000001-2021年三季报点评:利润大幅增长,营收增速回升》 ——2021-10-21 《平安银行-000001-2021年半年报点评:净利润超预期,资产质量优异》 ——2021-08-20 《平安银行-000001-2021年一季报点评:资产质量改善推动利润增速回升》 ——2021-04-21 《平安银行-000001-2020年报点评:存量不良大幅出清》 ——2021-02-02 《平安银行-000001-2020年三季报点评:资产质量指标改善明显》 ——2020-10-22 证券分析师:王剑 电话: 021-60875165 E-MAIL: wangjian@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980518070002 证券分析师:田维韦 电话: 021-60875161 E-MAIL: tianweiwei@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980520030002 证券分析师:陈俊良 电话: 021-60933163 E-MAIL: chenjunliang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980519010001 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。 财报点评 拨备覆盖率大幅提升  平安银行披露2021年业绩快报 公司2021年实现归母净利润363.4亿元,同比增长25.6%,较前三季度下降4.5个百分点。其中,第四季度单季实现归母净利润72.0亿元,同比增长10.3%。  净利润增速环比下降主因是增加拨备计提,营收增速提升 2021年实现营业净收入1693.8亿元,同比增长10.3%,较前三季度提升1.2个百分点。但预计公司四季度拨备计提力度环比有所提升,带来全年归母净利润较前三季度下降了4.5个百分点,全年归母净利润实现了25.6%高增长。公司期末拨备覆盖率达到288.4%,较9月末提升了20个百分点,较年初提升了87个百分点,拨备安全垫进一步夯实。 规模稳步扩张,预计4季度净息差开始企稳。2021年全年信贷扩张了14.9%,4季度单季扩张2.8%,按往年节奏维持稳步扩张。4季度公司营收增速提升预计主要受益于净息差开始企稳。前三季度公司净息差为2.81%,较上半年下行2bps。  不良率下降,资产质量稳定 公司2021年末不良率1.02%,较9月末下降了3bps,较年初下降了16bps,不良率延续下行态势,是2015年以来的最低水平。期末公司逾期60天以上贷款偏离度0.85%,较9月末小幅提升4bps,较年初下降了7bps,公司不良认定严格。同时,预计公司进一步加强了不良的核销处置,资产质量稳定。  投资建议 公司表现基本符合预期,考虑到业绩快报披露数据有限,我们维持盈利预测不变。预计其2021~2023 年净利润为353亿元/412亿元/485亿元,同比增长22.2%/16.6%/17.7%,对应摊薄EPS为1.73元/2.04元/2.41元,当前股价对应的动态 PE 为9.8x/8.3x/7.0x ,PB为1.02x/0.92x/0.82 x,维持“增持”评级。  风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。 盈利预测和财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 137,958 153,542 166,496 180,340 196,048 (+/-%) 18.2% 11.3% 8.4% 8.3% 8.7% 净利润(百万元) 28,195 28,928 35,346 41,222 48,511 (+/-%) 13.6% 2.6% 22.2% 16.6% 17.7% 摊薄每股收益(元) 1.41 1.40 1.73 2.04 2.41 总资产收益率(ROA) 0.78% 0.69% 0.75% 0.79% 0.84% 净资产收益率(ROE) 11.2% 9.6% 10.9% 11.6% 12.3% 市盈率(PE) 12.1 12.1 9.8 8.3 7.0 P/PPoP 3.4 3.1 2.8 2.6 2.4 市净率(PB) 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 资料来源:Wind,国信证券经济研究所预测 注:摊薄每股收益按最新总股本计算 0.00.51.01.5J/21M/21M/21J/21S/21N/21J/22上证指数平安银行 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 公司重要驱动因素的相关指标变化情况如下: 表1:公司重要驱动因素 2020/9/30 2020/12/31 2021/3/31 2021/6/30 2021/9/30 2021/12/31 生息资产同比增速 18.0% 13.9% 11.6% 13.6% 12.0% NA 不良贷款率 1.32% 1.18% 1.10% 1.08% 1.05% 1.02 拨备覆盖率 218% 201% 245% 260% 268% 288% 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理 oPrOnMsOrRvMqMnNwPoOvN7NdN9PnPoOtRmOjMrRoPjMoPqM6MmNmRxNmPpNNZrQqP 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 附表:财务预测与估值 价值评估(倍) 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E P/E 12.1 9.8 8.3 7.0 净利息收入 99,650 109,580 120,097 132,154 P/B 1.1 1.0 0.9 0.8 利息收入 187,187 209,032 230,474 253,548 P/PPoP 3.1 2.8 2.6 2.4 利息支出 87,537 99,452 110,378 121,394 市值/总资产(A股) 7.4% 6.6% 6.0% 5.5% 资产准备支出 70,418 70,783 72,920 74,571 股息收益率(税后) 1.1% 1.3% 1.5% 1.8% 拔备后净利息收入 29,232 38,797 47,177 57,583 手续费净收入 43,481 46,505 49,832 53,483 每股指标(元) 2020A 2021E 2022E 2023E 其他经营净收益 10,411 10,411 10,411 10,411 EPS 1.40 1.73 2.04 2.41 营业净收入 153,542 166,496 180,340 196,048 BVPS 15.16 16.71 18.53 20.69 营业费用 46,215 50,649 54,891 59,687 PPoPPS 5.53 5.97 6.46 7.03 营业外净收入 -155 -155 -155 -155 DPS 0.18 0.22 0.26 0.30 拔备前利润 107,327 115,847 125,449 136,361 盈利驱动 2020A 2021E 2022E 2023E 总利润 36,754 44,908 52,374 61,635 存款增长 9.6% 10.0% 10.0% 10.0% 所得税 7,826 9,562 11,152 13,124 贷款增长 14.8% 13.0% 10.0% 10.0% 少数股东利润 0 0 0 0 存贷比 99% 102% 102% 102% 净利润 28,928 35,346 41,222 48,511 盈利资产增长 13.9% 11.4% 9.9% 10.0% 资产负债表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 贷款收益率 5.76% 5.70% 5.66% 5.66% 现金及存放同业 245,236 260,652 287,663 317,807 债券收益率 2.84% 2.80% 2.76% 2.76% 央行准备金 283,982 312,380 343,618 377,980 资产生息率 4.62% 4.59% 4.57% 4.57% 拆放金融企业 27,248 28,961 31,963 35,312 存款成本率 2.19% 2.19% 2.19% 2.19% 贷款 2,610,841 2,927,580 3,216,332 3,535,644 负债付息率 2.93% 2.93% 2.93% 2.93% 贷款拨备 -55,456 -85,335 -97,876 -109,984 净息差(NIM) 2.46% 2.40% 2.38% 2.38% 债券投资 1,143,611 1,274,414 1,400,788 1,540,581 净利差(SPREAD) 2.27% 2.23% 2.21% 2.21% 固定资产 10,893 10,795 10,747 10,723 非利息收入比重 35% 34% 33% 33% 递延税款净额 34,725 34,725 34,725 34,725 费用收入比(含税金及附加) 30.1% 30.4% 30.4% 30.4% 其他资产 111,978 130,101 147,565 166,853 拨备支出/平均贷款 2.89% 2.56% 2.37% 2.21% 盈利资产 4,310,918 4,803,987 5,280,364 5,807,324 有效所得税率 21% 21% 21% 21% 总资产 4,468,514 4,979,608 5,473,400 6,019,625 金融企业存放 670,458 737,504 811,254 892,380 收入盈利增长 2020A 2021E 2022E 2023E 存款 2,695,935 2,965,529 3,262,081 3,588,289 净利息收入增长 10.8% 10.0% 9.6% 10.0% 应付款项 126,125 140,904 154,994 170,494 手续费收入增长 18.3% 7.0% 7.2% 7.3% 发行债券 611,865 741,382 815,520 897,072 营业净收入增长 11.3% 8.4% 8.3% 8.7% 付

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