证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 中科创达（300496）2021年业绩预告点评 强推（维持） 21Q4收入超预期，静待22公司新业务孵化 目标价：163元 当前价：139.95元 事项：  公司发布21年业绩预告，盈利6.4~6.8亿，同比增速44%~53%，中间值为49%，扣非盈利5.7亿~6.2亿，同比增速中间值为61.5%，以此推算21Q4利润为1.9~2.3亿，Q4扣非净利润1.65~2.05亿，同比增速中间值分别是40%，87%；公司在Q4保持了强劲的增长，Q4扣非净利润超我们此前预期； 公司公布21年收入超40亿，以此推算21Q4收入超13亿，单季度收入同比增速接近60%，收入增速超市场预期。在去年较高基数的前提下收入增速在Q4又有提高，难能可贵。 评论：  公司不断发布智能车载新产品：公司在最近举办的CES2022展会器件，发布了基于高通SA8295硬件平台的智能化解决方案，充分发挥了芯片性能，打造包含仪表，中控，副驾/后座娱乐，后视镜和HUD的一芯多屏座舱域控；其子公司Rightware发布一体化汽车HMI工具链Kanzi One，其可以和安卓完美兼容，具备全新的UI开发工作流程，大幅度提升开发效率。公司近期发布的诸多智能车载新产品将为明年的增长奠定坚实的基础。  战略合作伙伴高通在智能车载领域近期有重要突破。近期，高通宣布为宝马集团下一代ADAS和自动驾驶系统提供视觉感知、视觉系统级芯片和ADAS中央计算系统级芯片，在最新的CES上沃尔沃宣布将采用高通的数字座舱平台，本田等大型车企也加入高通阵营。高通在CES大会上首次发布了Snapdragon Ride视觉系统，采用其子公司Veoneer的Arriver技术，将于2024年开始量产。  2022年可能成为中科创达蜕变之年：公司近年凭借前期从研发到并购的战略布局，成功从手机OS厂商转型切入汽车智能座舱供应链，和战略合作伙伴高通在智能座舱领域攻城略地，收入快速增长，初步转型已获成功。公司在智能驾驶方面的布局将在2022年得到初步验证，储备布局的技术将在22年逐渐转化为新的收入增长动力，值得期待。  盈利预测、估值及投资评级：根据公司已发布的21年业绩预告小幅上调盈利预测，预计21~23年的收入增速分别为53.1%，34.9%，26.6%，收入分别为40.23亿，54.29亿，68.75亿元，21~23年的归母净利润分别为6.76亿，10.41亿，13.39亿（原值6.43亿，9.99亿，12.83亿）。EPS分别为1.59/2.45/3.15元/股。以22年1月13日收盘价计算市盈率分别为88/57/44倍。考虑公司2021年较高的景气度，明年可能是汽车智能化落地的高峰年，维持目标价163元/股不变，维持“强推”评级。  风险提示：汽车供应链改变不及预期，中科创达在智能车载行业话语权发展不及预期，汽车智能化发展不及预期，并购带来的海外公司管理风险。 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 2,628 4,023 5,429 6,875 同比增速(%) 43.8% 53.1% 34.9% 26.6% 归母净利润(百万) 444 676 1,041 1,339 同比增速(%) 86.6% 52.3% 54.2% 28.5% 每股盈利(元) 1.05 1.59 2.45 3.15 市盈率(倍) 134 88 57 44 市净率(倍) 14 13 11 9 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为22年01月13日收盘价 证券分析师：张璋 电话：021-20572559 邮箱：zhangzhang@hcyjs.com 执业编号：S0360520080002 证券分析师：王文龙 电话：021-20572572 邮箱：wangwenlong1@hcyjs.com 执业编号：S0360520070002 公司基本数据 总股本(万股) 42,505 已上市流通股(万股) 31,995 总市值(亿元) 594.86 流通市值(亿元) 447.77 资产负债率(%) 25.3 每股净资产(元) 11.1 12个月内最高/最低价 167.98/105.0 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《中科创达（300496）2021年一季报点评：21Q1持续超预期，新机会不断涌现》 2021-04-29 《中科创达（300496）2021年半年报点评：车载和IOT持续高景气成长》 2021-07-30 《中科创达（300496）2021年三季报点评：持续高增速符合预期，产业落地即将加速》 2021-10-27 -15%1%16%32%21/0121/0321/0521/0721/0921/1122/012021-01-13～2022-01-13沪深300中科创达华创证券研究所 公司研究 IT服务 2022年01月14日 中科创达（300496）2021年业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 2,087 2,431 3,275 4,410 营业收入 2,628 4,023 5,429 6,875 应收票据 7 7 10 12 营业成本 1,466 2,187 2,842 3,561 应收账款 792 1,171 1,527 1,867 税金及附加 7 12 15 19 预付账款 68 89 104 139 销售费用 109 165 223 282 存货 400 108 141 177 管理费用 262 402 543 687 合同资产 3 1 2 3 研发费用 403 603 814 1,031 其他流动资产 75 150 159 213 财务费用 6 39 6 7 流动资产合计 3,429 3,956 5,216 6,818 信用减值损失 -14 -16 -17 -18 其他长期投资 37 56 76 96 资产减值损失 0 -1 -1 -2 长期股权投资 67 67 67 67 公允价值变动收益 0 0 1 1 固定资产 421 424 441 442 投资收益 10 11 12 13 在建工程 17 8 8 3 其他收益 91 98 110 120 无形资产 251 291 327 360 营业利润 462 707 1,090 1,401 其他非流动资产 1,336 1,328 1,322 1,317 营业外收入 1 1 1 1 非流动资产合计 2,129 2,174 2,241 2,285 营业外支出 1 1 1 1 资产合计 5,558 6,130 7,457 9,103 利润总额 462 707 1,090 1,401 短期借款 311 321 333 347 所得税 12 21 33 42 应付票据 0 0 0 0 净利润 450 686 1,057 1,359 应付账款 152 217 262 331 少数股东损益 6 10 16 20 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 444 676 1,041 1,339 合同负债 260 398 537 680 NOPLAT 456 724 1,064 1,366 其他应付款 58 58 58 58 EPS(摊薄)（元） 1.05 1.59 2.45 3.15 一年内到期的非流动负债 3 3 3 3 其他流动负债 289 447 613 776 主要财务比率 流动负债合计 1,073 1,444 1,806 2,195 2020 2021E 2022E 2023E 长期借款 5 6 8 9 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 43.8% 53.1% 34.9% 26.6% 其他非流动负债 93 93 92 93 EBIT增长率 76.5% 59.3% 47.0% 28.4% 非流动负债合计 98 99 100 102 归母净利润增长率 86.6% 52.3% 54.2% 28.5% 负债合计 1,171 1,543 1,906 2,297 获利能力 归属母公司所有者权益 4,327 4,516 5,464 6,699 毛利率 44.2% 45.6% 47.7% 48.2% 少数股东权益 60 71 87 107 净利率 17.1% 17.0% 19.5% 19.8% 所有者权益合计 4,387 4,587 5,551 6,806 ROE 10.1% 14.7% 18.8% 19.7% 负债和股东权益 5,558 6,130 7,457 9,103 ROIC 12.4% 18.1% 20.9% 21.2% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 21.1% 25.2% 25.6% 25.2% 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 债务权益比 9.4% 9.2% 7.9% 6.6% 经营活动现金流 341 820 897 1,180 流动比率 3.2 2.7 2.9 3.1 现金收益 564 800 1,141 1,448 速动比率 2.8 2.7 2.8 3.0 存货影响 -366 293 -34 -36 营运能力 经营性应收影响 -174 -399 -372 -375 总资产周转率 0.5 0.7 0.7 0.8 经营性应付影响 50 64 46 69 应收账款周转天数 99 88 89 89 其他影响 267 63 116 74 应付账款周转天数 29 30 30 30 投资活动现金流 -525 -101 -125 -105 存货周转天数 53 42 16 16 资本支出 -454 -109 -131 -110 每股指标(元) 股权投资 -27 0 0 0 每股收益 1.05 1.59 2.45 3.15 其他长期资产变化 -44 8 6 5 每股经营现金流 0.80 1.93 2.11 2.78 融资活动现金流 1,530 -375 72 60 每股净资产 10.18 10.62 12.85 15.76 借款增加 -90 11 13 15 估值比率 股利及利息支付 -69 -109 -122 -125 P/E 134 88 57 44 股东融资 1,701 0 0 0 P/B 14 13 11 9 其他影响 -12 -277 181 170 EV/EBITDA 131 92 64 51 资料来源：公司公告，华创证券预测 pOtMqRtPoOxOqMmMvMnNwO6M8Q8OtRoOoMmOiNoOnMkPpOqMaQmNqNwMtQmOxNtRvN 中科创达（300496）2021年业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 计算机组团队介绍 组长、首席分析师：王文龙 香港城市大学金融与精算数学硕士，6年计算机研究经验，曾任职于广发证券、太平洋证券。2015-2017年所在团队取得新财富第6、第4、第3。2019年金麒麟新锐分析师。 2020年加入华创证券研究所。 联名首席分析师：孟灿 中南财经政法大学投资学硕士。近4年一级市场TMT投资和3年以上二级市场计算机行业研究经验。曾任职于苏州高新创业投资集团和兴全基金。2020年加入华创证券研究所。 高级分析师：张璋 爱荷华州立大学硕士。2年芯片设计工作经验，5年计算机行业研究经验。曾任职于广发证券和浙商基金，2020年加入华创证券研究所。 研究员：邓怡 厦门大学金融硕士。2020年加入华创证