2021年业绩预告点评：业绩符合预期，静待CAR~T疗法获批

维持“增持”评级。公司发布2021年业绩预告，报告期内，净亏损约4.67-5.19亿美元，亏损额同比扩大约1.86-2.38亿美元；经调整净亏损约2.90-3.16亿美元，亏损额同比扩大约1.19-1.45亿美元。整体符合预期。维持21-23年主营业务收入预测为5.38、8.00、12.22亿美元。采用DCF绝对估值方法，维持目标价为49.0港元，维持增持评级。 非细胞疗法业务盈利能力持续提升。经调整净利润约0.48-0.52亿美元，同比增长约12.9-21.4%。预计生命科学服务及产品、生物药及细胞基因疗法CDMO、合成生物学业务皆持续增长，收入增速或明显超过利润增速，因CDMO业务处于扩张亏损阶段，拉低整体表观利润增速。受益于寡核苷酸合成服务、蛋白和试剂抗体生产服务、基因细胞疗法CDMO等业务高速发展，预计非细胞疗法业务将维持快速增长。 细胞疗法核心产品进展较顺利。经调整净亏损约3.36-3.65亿美元，亏损额同比增加1.23-1.52亿美元，亏损主要原因为研发和销售开支加大：1）研发投入约为2.98-3.22亿美元，同比增长约28.4-38.8%; 2)销售费用约0.95-1.06亿美元，同比增长约91.5-113.7%。 2021年ASH会议，核心产品治疗多发性骨髓瘤的CAR-T cilta-cel CARTITUDE-1试验数据显示，经过两年的随访，97名末线病人ORR 98%，sCR 83%，两年无进展生存率和总生存率分别为61%和74%，继续彰显对于多重治疗患者具有持久缓解疗效。该药物PDUFA日期为2022年2月28日，我们认为该产品获批概率较大。传奇生物目前有约6.89亿美元现金及现金等价物、1.68亿美元定期存款及0.30亿美元的金融资产，资金储备充足，可继续支持下一步研发。 催化剂：CAR-T疗法获批上市；生物药和基因细胞疗法CDMO贡献业绩进一步提升。 风险提示：细胞疗法临床试验结果不达预期；CAR-T产品上市获批进度不及预期；外包服务竞争恶化。