您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。青岛啤酒(600600):2021年业绩预告点评:业绩符合预期,价值已经凸显_【发现报告】
回到首页
Hi,欢迎来发现报告
发现报告发现数据研选报告社群订阅VIP权益
当前位置:首页/公司研究/报告详情/

青岛啤酒(600600):2021年业绩预告点评:业绩符合预期,价值已经凸显

青岛啤酒,6006002022-01-14欧阳予、程航、董广阳华创证券孙斌
青岛啤酒(600600):2021年业绩预告点评:业绩符合预期,价值已经凸显

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号 证 券 研 究报告 青岛啤酒(600600)2021年业绩预告点评 强推(维持) 业绩符合预期,价值已经凸显 目标价:117元 当前价:89.23元  业绩基本符合预期,剔除土地征收补偿及股权激励费用影响后利润同增近27%。公司发布2021年业绩预增公告,预计全年实现归母净利润约31.50亿元,同增约43%,其中土地征收补偿款贡献4.36亿元,扣除上述补偿款后归母净利润为27.14亿元,同增23.3%,基本符合预期,若再剔除股权激励费用影响,21年业绩约29.6亿元,同比增长约27%。单四季度看,剔除土地补偿款利润亏损约9亿,对比20Q4归母净利润-7.77亿元,亏损幅度有所扩大,预计与Q4疫情影响、成本上升、费用确认节奏等因素有关。公司全年扣非后归母净利润为21.94亿元,同增21%。  预计全年销量小幅增长,收入实现高个位数增长。我们预计青岛啤酒全年销量实现低个位数增长,但仍未达到2019年水平,主要受二季度后疫情反复拖累。分区域看,我们预计基地市场山东、陕西同比略有下滑,河南因疫情水灾下滑较多,东北三省进攻态势良好,同比皆有较快增长。结构升级与主动提价带动2021年前三季度公司吨价同比提升7.45%,预计四季度高端化趋势延续,全年吨价同比提升中高个位数。综合来看,我们预计公司2021年收入有望实现高个位数增长。  短期疫情影响不足为惧,高端化及提价应对成本压力。四季度末以来基地市场陕西及优势市场河南爆发疫情,预计短期对该市场造成部分影响,但Q4及Q1为啤酒淡季,只要旺季到来前疫情得以控制,那么短期疫情影响不足为惧。此外,公司高端化进展良好,全国来看,21Q1-Q3主品牌占比同比提升近5pcts,Q3成本压力下(吨成本约+7%)三季度毛利率仍维持平稳,预计全年吨价提升中高个位数;基地市场山东来看,预计全年主品牌占比提升高个位数,吨价提升近双位数水平。此外,公司在纯生、经典、1903、白啤等品类上积极提价,预计22年Q1仍有提价措施陆续落地,结合高端化平抑成本压力影响。  盈利预测&投资建议:布局良机已现,维持青啤A+H“强推”评级,目标市值1600亿,港股性价比突出。受疫情等因素影响公司近期市值有所回落,但淡季动销的短期波动对全年业绩影响相对较小,建议不必过度担忧。展望2022年,我们判断公司市值有望受三大逻辑影响:提价效应显现、疫情缓解销量回升、成本下行利润释放,其中提价效应较为确定,疫情影响及成本则仍需跟踪,若三条逻辑同时确立,则公司股价有望迎来戴维斯双击。考虑到土地征收补偿影响,我们调整2021-2023年EPS预测至2.31/2.60/3.35元(原预测为2.05/2.52/3.02元),对应PE为39/34/27X,考虑未来三年预计为产业逻辑中业绩释放最快阶段,我们给予22年目标PE为45X,调整一年目标市值1600亿元,对应目标价117元。我们认为,当下A股1200亿市值具备安全边际,因此我们重申青啤A+H“强推”评级,港股性价比相对更高。  风险提示:疫情反复、雨水洪灾、成本大幅上行等。 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 27,760 30,213 32,732 34,840 同比增速(%) -0.8% 8.8% 8.3% 6.4% 归母净利润(百万) 2,201 3,149 3,542 4,569 同比增速(%) 18.9% 43.1% 12.5% 29.0% 每股盈利(元) 1.61 2.31 2.60 3.35 市盈率(倍) 55 39 34 27 市净率(倍) 6 5 5 4 资料来源:公司公告,华创证券预测 注:2021年股价为2022年1月13日收盘价 证券分析师:欧阳予 邮箱:ouyangyu@hcyjs.com 执业编号:S0360520070001 证券分析师:程航 电话:021-20572565 邮箱:chenghang@hcyjs.com 执业编号:S0360519100004 证券分析师:董广阳 电话:021-20572598 邮箱:dongguangyang@hcyjs.com 执业编号:S0360518040001 公司基本数据 总股本(万股) 136,435 已上市流通股(万股) 69,591 总市值(亿元) 1,217.41 流通市值(亿元) 620.96 资产负债率(%) 49.3 每股净资产(元) 16.3 12个月内最高/最低价 118.11/72.46 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《青岛啤酒(600600)2021年一季报点评:Q1销量创新高,业绩开门红落地》 2021-04-23 《青岛啤酒(600600)2021年中报点评:高端亮眼放量,盈利稳步提升》 2021-08-26 《青岛啤酒(600600)2021年三季报点评:升级动能不改,提价持续落地》 2021-10-29 -26%-12%2%16%21/0121/0321/0521/0721/0921/1122/012021-01-13~2022-01-13沪深300青岛啤酒华创证券研究所 公司研究 啤酒 2022年01月14日 青岛啤酒(600600)2021年业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号 2 图表 1 PE-Band 图表 2 PB-Band 资料来源:Wind,华创证券 资料来源:Wind,华创证券 020406080100120140收盘价55.0X50.0X45.0X40.0X35.0X020406080100120140收盘价7.0X6.0X5.0X4.0X3.0X 青岛啤酒(600600)2021年业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号 3 附录:财务预测表 资产负债表 利润表 单位:百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位:百万元 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 18,467 21,213 26,944 31,712 营业收入 27,760 30,213 32,732 34,840 应收票据 6 6 7 7 营业成本 16,541 17,582 18,521 18,550 应收账款 120 302 164 174 税金及附加 2,219 2,417 2,619 2,787 预付账款 240 255 269 269 销售费用 4,985 5,438 5,892 6,271 存货 3,281 2,635 2,738 2,705 管理费用 1,678 1,752 1,898 2,021 合同资产 0 0 0 0 研发费用 21 30 33 35 其他流动资产 2,514 2,634 1,408 1,445 财务费用 -471 -486 -479 -482 流动资产合计 24,628 27,045 31,530 36,312 信用减值损失 2 1 2 2 其他长期投资 27 31 31 30 资产减值损失 -131 -300 -150 -9 长期股权投资 374 374 374 374 公允价值变动收益 55 55 60 57 固定资产 10,302 9,772 9,267 8,805 投资收益 25 56 44 26 在建工程 340 440 540 640 其他收益 517 600 610 530 无形资产 2,504 2,253 2,028 1,825 营业利润 3,250 3,952 4,868 6,314 其他非流动资产 3,339 2,884 2,951 3,011 营业外收入 15 549 152 153 非流动资产合计 16,886 15,754 15,191 14,685 营业外支出 25 63 28 27 资产合计 41,514 42,799 46,721 50,997 利润总额 3,240 4,438 4,992 6,440 短期借款 703 844 1,026 1,278 所得税 913 1,109 1,248 1,610 应付票据 149 352 370 371 净利润 2,327 3,329 3,744 4,830 应付账款 2,223 2,813 2,667 2,671 少数股东损益 126 180 202 261 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 2,201 3,149 3,542 4,569 合同负债 6,567 6,043 6,546 6,968 NOPLAT 1,989 2,964 3,385 4,469 其他应付款 0 0 0 0 EPS(摊薄)(元) 1.61 2.31 2.60 3.35 一年内到期的非流动负债 42 0 0 0 其他流动负债 5,826 5,633 6,043 6,245 主要财务比率 流动负债合计 15,510 15,685 16,652 17,533 单位:百万元 2020 2021E 2022E 2023E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -0.8% 8.8% 8.3% 6.4% 其他非流动负债 4,636 3,681 3,915 4,069 EBIT增长率 23.4% 42.7% 14.2% 32.0% 非流动负债合计 4,636 3,681 3,915 4,069 归母净利润增长率 18.9% 43.1% 12.5% 29.0% 负债合计 20,146 19,366 20,567 21,602 获利能力 归属母公司所有者权益 20,622 22,507 25,026 28,006 毛利率 40.4% 41.8% 43.4% 46.8% 少数股东权益 746 926 1,128 1,389 净利率 8.4% 11.0% 11.4% 13.9% 所有者权益合计 21,368 23,433 26,154 29,395 ROE 10.3% 13.4% 13.5% 15.5% 负债和股东权益 41,514 42,799 46,721 50,997 ROIC 12.0% 14.2% 15.4% 18.0% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 48.5% 45.2% 44.0% 42.4% 单位:百万元 2020 2021E 2022E 2023E 债务权益比 25.2% 19.3% 18.9% 18.2% 经营活动现金流 4,953 5,135 5,124 5,652 流动比率 1.6 1.7 1.9 2.1 现金收益 2,979 4,017 4,365 5,378 速动比率 1.4 1.6 1.7 1.9 存货影响 -99 646 -104 33 营运能力 经营性应收影响 109 102 274 -2 总资产周转率 0.7 0.7 0.7 0.7 经营性应付影响 -16 793 -127 5 应收账款周转天数 2 3 3 2 其他影响 1,981 -423 716 239 应付账款周转天数 48 52 53 52 投资活动现金流 -1,488 -354 439 -442 存货周转天数 70 61 52 53 资本支出 -1,309 -494 -470 -465 每股指标(元) 股权投资 2 0 0 0 每股收益 1.61 2.31 2.60 3.35 其他长期资产变化 -181 140 909 23 每股经营现金流 3.63 3.76 3.76 4.14 融资活动现金流 -356 -2,035 168 -442 每股净资产 15.11 16.50 18.34 20.53 借款增加 452 98 182 252 估值比率 股利及利息支付

关于我们

发现报告是苏州互方得信息科技有限公司推出的专业研报平台。平台全面覆盖宏观策略、行业分析、公司研究、财报、招股书、定制报告等内容。通过前沿的技术和便捷的产品体验,为金融从业人员、投资者、市场运营等提供信息获取和整合的专业服务。

商务合作、企业采购、机构入驻、报告发布 > 添加微信:hufangde04

联系我们

0512-88971002

hfd04@hufangde.com

中国(江苏)自由贸易试验区苏州片区苏州工业园区旺墩路269号星座商务广场1幢圆融中心33楼

微信公众号

微信公众号
公众号
小程序