2022年战略展望点评：回A重视股东回报，持续推进提质增效

维持“增持”评级。基于油价中枢判断，调整盈利预测，上调中海油2021年盈利预测，预计公司2021-2023年EPS分别为1.62/1.77/1.85元（前值2021-2023年为1.51/1.76/2.05元），增速为+189.7%、+9.4%、+4.7%。维持“增持”评级。 公司重视股东回报，明确分红比例加派特别股息及股票回购或将迎来估值修复。公司决定在获得股东大会批准前提下，2022-2024年全年股息支付率不低于40%，全年股息不低于0.70港元/股(含税)。同时，2021年年度在宣派末期普通股息的同时加派上市20周年特别股息。 同时，2022年适当时机将在股东大会授权范围内进行港股回购。2021年度中海油不考虑特别派息，股息率约为10%左右。未来3年依旧将保持较高股息率。 公司持续推进提质增效，油气增储上产同时保持成本竞争力。公司2021年预计实现产量5.7亿桶油气当量，2022年目标6-6.1亿桶油气当量，2024年6.8-6.9亿桶油气当量。公司增储上产同时持续推进提质增效。同时，公司积极发展新能源业务。公司加快发展海上风电，择优发展陆上风光一体化。未来将资本开支5%-10%用于新能源业务发展，到2025年获取海上风电资源500-1000万千瓦，装机150万千瓦。获取陆上风光资源500万千瓦，投产50-100万千瓦。 我们认为市场对中海油盈利中枢存在误判。我们认为布伦特原油价格仍有可能突破90美元/桶，2022年中枢我们判断布伦特原油在70美元/桶左右，向下空间有限。主要由于:①供给格局的变化，OPEC掌握定价权。页岩油投资意愿放缓。②碳中和背景下全球供给端受限。③全球油田开采成本呈现上升趋势叠加碳中和带来绿色溢价。④极端气候增加短期能源需求。中海油作为上游业务的油公司，业绩与油价正相关。 风险提示：油价大幅波动，项目建设不及预期。