1001201401601802002201031051071091111131151172021-03-152021-06-152021-09-152021-12-15中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2022-01-13 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-80401279 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 康遵禹 010-58135952 从业资格号 F03090802 投资咨询号 Z0016853 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股指集体反弹，多头止盈驱动债市回落 摘要： 股指期货：逢低布局不追高。昨日市场在新能源带领下全面反弹，前期跌幅较多的创业板大幅领涨。消息层面，昨日鲍威尔听证会偏鸽，外盘风险偏好大幅下行，带动A股情绪回升，另外，12月新能源车销量大幅增长，新能源景气度再次得到验证，叠加近期新能源等高位板块已经回调较多，市场情绪得到释放，带动市场全面反弹。同时近期涨幅较多的地产、家电、建材板块回调。市场仍呈现结构化特征，春节前预计趋势性行情及结构性行情都较难出现，短期可提前配置低估值且基本面边际改善的板块以期待节后政策利好，如金融、基建等方向，但短期内边际利好无法得到验证，波动较大，操作上逢低布局为主，避免追高。指数方面，相对低估值的IH、IF具有配置性价比，建议逢低配置IF、IH。 股指期权：关注波动率交易机会。逻辑：昨日沪深股指集体上涨，收盘沪指上涨0.84%，深证成指上涨1.39%。期权方面，昨日各期权加权隐含波动率整体维持震荡偏弱态势。这与我们在昨日日报中的观点一致，如果后续标的行情延续窄幅震荡以及成交量能持续走弱，则波动率将缺乏进一步上涨动能，短期内波动率空头可谨慎试水。昨日日报中提示的波动率跨品种套利交易机会已收敛，可保持关注。成交信息方面，昨日期权成交量出现小幅下降，情绪指标持仓量PCR小幅走强，显示市场情绪转向温和。预计近期标的趋势走势仍将以宽幅震荡为主，因此我们延续近期观点，建议期权标的谨慎续持牛市价差策略。 国债期货：多头止盈驱动债市回落。昨日，国债期货集体收跌。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别下跌0.05%、0.02%、0.00%。昨日公布CPI同比上涨1.5%，PPI同比上涨10.3%，均较前值回落且低于预期，早盘或受此影响市场情绪偏强。但在国债期货进一步上涨后可以发现，止盈动力明显增强，叠加昨日资金面较前几日有所收紧，多头平仓行为快速增加，这也导致了T主力合约持仓大幅下降。正如我们之前所述，市场在当前水平面临一定拉扯，一方面对降息有所期待，另一方面又对宽信用有所担忧。值得注意的是，昨日公布的社融数据低于预期可能会短暂地弱化宽信用担忧，进而在一定程度上利好多头情绪。当前情形下，交易性需求短期谨慎为主，配置型需求可根据专项债发行节奏择时入场；另外，基差已经有所走阔，春节后市场进入移仓换月后可能由于交割因素而出现收敛，因此可以在春节前关注基差走阔的平仓时机；继续关注做平 10Y-5Y、做陡 5Y-2Y 的曲线结构修复机会。 风险因子：1）赛道股继续调整；2）疫情反复；3）大小盘股结构分化；4）美债利率上升 股指期货：逢低布局不追高。股指期权：关注波动率交易机会。国债期货：多头止盈驱动债市回落。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 股指：逢低布局不追高 （1）IF、IH、IC当月基差收于7.0点、8.1点、3.1点，较上一交易日变化4.0点、5.4点、-19.5点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于-4.2点、-5.6点、16.2点，较上一交易日变化-3.0点、-1.0点、-2.8点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化-1638手、-1773手、-2342手； （4）沪股通净流入67.18亿，深股通净流入47.49亿。 逻辑：昨日市场在新能源带领下全面反弹，前期跌幅较多的创业板大幅领涨。消息层面，昨日鲍威尔听证会偏鸽，外盘风险偏好大幅下行，带动A股情绪回升，另外，12月新能源车销量大幅增长，新能源景气度再次得到验证，叠加近期新能源等高位板块已经回调较多，市场情绪得到释放，带动市场全面反弹。同时近期涨幅较多的地产、家电、建材板块回调，近期市场仍呈现出结构化特征，难形成趋势性行情。春节前预计趋势性行情及结构性行情都较难出现，短期可提前配置低估值且基本面边际改善的板块以期待节后政策利好，如金融、基建等方向，但短期内这些行业的边际利好无法得到验证，短期内波动较大，操作上逢低布局为主，避免追高。指数方面，相对低估值的IH、IF具有配置性价比，建议逢低配置IF、IH。 操作建议：逢低配置IF、IH 风险因子： 1）赛道股继续调整；2）10年美债利率进一步上冲至2%附近 震荡 股指期权 观点：关注波动率交易机会 逻辑：逻辑：昨日沪深股指集体上涨，收盘沪指上涨0.84%，深证成指上涨1.39%。期权方面，昨日各期权加权隐含波动率整体维持震荡偏弱态势。这与我们在昨日日报中的观点一致，如果后续标的行情延续窄幅震荡以及成交量能持续走弱，则波动率将缺乏进一步上涨动能，短期内波动率空头可谨慎试水。昨日日报中提示的波动率跨品种套利交易机会已收敛，可保持关注。成交信息方面，昨日期权成交量出现小幅下降，情绪指标持仓量PCR小幅走强，显示市场情绪转向温和。预计近期标的趋势走势仍将以宽幅震荡为主，因此我们延续近期观点，建议期权标的谨慎续持牛市价差策略。 操作建议：重点关注波动率交易机会的同时谨慎续持牛市价差组合 风险因子：1）疫情反复 2）大小盘股结构分化 震荡 国债期货 国债期货：多头止盈驱动债市回落 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为64971手、25360手、11060手，1日变动7106手、-2272手、1458手，持仓量分别为155893手、83267手、46181手，1日变动-7238手、-1439手、-4手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.295元、0.215元、0.055元，1日变动0.020元、0.030元、-0.020元；； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为102.715元、震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 100.455元、303.625元，1日变动0.025元、-0.005元、0.015元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.144元、0.185元、0.093元，1日变动0.056元、0.018元、0.056元。 （5）1月12日，央行公开市场开展 100 亿元 7 天期逆回购操作，中标利率2.20%，昨日有 100 亿元 7 天期逆回购到期，无净投放/回笼。 逻辑：多头止盈驱动债市回落。昨日，国债期货整体收跌。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别下跌0.05%、0.02%、0.00%。昨日公布CPI同比上涨1.5%，PPI同比上涨10.3%，均较前值回落且低于预期，早盘或受此影响市场情绪偏强。但在国债期货进一步上涨后可以发现，止盈动力明显增强，叠加昨日资金面较前几日有所收紧，多头平仓行为快速增加，这也导致了T主力合约持仓大幅下降。正如我们之前所述，市场在当前水平面临一定拉扯，一方面对降息有所期待，另一方面又对宽信用有所担忧。值得注意的是，昨日公布的社融数据低于预期可能会短暂地弱化宽信用担忧，进而在一定程度上利好多头情绪。当前情形下，交易性需求短期谨慎为主，配置型需求可根据专项债发行节奏择时入场；另外，基差已经有所走阔，春节后市场进入移仓换月后可能由于交割因素而出现收敛，因此可以在春节前关注基差走阔的平仓时机；继续关注做平 10Y-5Y、做陡 5Y-2Y 的曲线结构修复机会。 操作建议：交易性需求建议以谨慎的思路为主。关注曲线结构修复的机会。关注基差走阔的平仓时机。 风险因子：1）美债利率上升；2）疫情反复 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2021-1-10 欧元区 11月失业率（%） 7.3 7.2 7.2 2021-1-11 澳大利亚 澳大利亚11月商品及服务贸易账(亿澳元) 112.2 105.5 94.23 2021-1-12 中国 中国12月社会融资规模（亿元） 26100 24300 23700 中国12月M2货币供应年率（%） 8.5 8.7 9 中国12月PPI(%) 12.9 11.3 10.3 中国12月CPI(%) 2.3 1.7 1.5 美国 美国12月CPI年率(%)未季调 6.8 7.0 7.0 美国12月核心CPI年率(%)未季调 4.9 5.4 5.5 2021-1-13 美国 美国12月PPI年率(%) 9.6 9.8 美国12月核心PPI年率(%) 7.7 8 2021-1-14 中国 中国12月贸易账-美元计价（亿美元） 717.2 734 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1. 中国2021年12月CPI同比升1.5%，预期1.7%，前值2.3%；环比下降0.3%。PPI同比涨10.3%，预期10.8%，前值12.9%。中国2021年CPI同比升0.9%，预期升1%，2020年升2.5%；2021年PPI同比升8.1%，预期升8.1%，2020年降1.8%。 2. 央行公布数据显示，2021年12月份新增人民币贷款1.13万亿元，同比少增1234亿元，预期1.24万亿元，前值1.27万亿元；全年人民币贷款增加19.95万亿元。12月M2同比增长9%，预期8.7%，前值8.5%，全年净投放现金6510亿元。12月社会融资规模增量为2.37万亿元，预期2.43万亿元，前值2.61万亿元；全年社会融资规模增量累计为31.35万亿元，比上年少3.44万亿元，比2019年多5.68万亿元；2021年末社会融资规模存量为314.13万亿元，同比增长10.3%。 3. 国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》，拟到2025年，数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重达到10%。鼓励引导社会资本设立市场化运作的数字经济细分领域基金，支持符合条件的数字经济企业进入多层次资本市场进行融资。积极借鉴国际规则和经验，围绕数据跨境流动、市场准入、反垄断、数字人民币、数据隐私保护等重大问题探索建立治理规则。加快建设信息网络基础设施，有序推进骨干网扩容，协同推进千兆光纤网络和5G网络基础设施建设，推动5G商用部署和规模应用，前瞻布局第六代移动通信（6G）网络技术储备，加大6G技术研发支持力度，积极参与推动6G国际标准化工作。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料