2021年挖机销量同比+5%，关注2022年Q1稳增长板块机会

12月挖机销量同比-24%好于CME预期，降幅环比缩小，出口高速增长 2021年12月挖机销量24,038台，同比-23.8%，略高于CME此前预期（-28.64%），环比降幅缩小（11月同比-36.6%）。其中国内销量15,423台，同比-43.5%；出口8,615台，同比+104.6%，环比+34.0%，创单月出口新高。从结构上看，12月国内小/中/大挖销量分别为9,498/3,820/2,105台，分别占比61.6%/24.8%/13.6%，同比+1.7/-2.4/+0.7pct。 2021年累计销售挖机342,784台，同比+4.6%；其中国内销售274,357台，同比-6.3%；出口68,427台，同比+97%；出口销量占总销量比重20%，维持上行趋势。海外市场复苏、国产品牌全球化驱动下，出口继续保持高速增长。 关注2022年Q1稳增长背景下工程机械行业机会 2021年12月中央经济工作会议定调“稳增长”，从各地已出炉的政府工作报告以及各地发改委公布的2022年工作计划来看，积极推进项目开工建设，确保一季度投资实现“开门红”成为重点任务。据中国证券报不完全统计，1月4日至6日，已公布的重大项目总投资额已超3万亿元。 2022年上半年是专项债资金形成实物工作量阶段，2021年Q1基建投资投资较2019年同期仅增长6%，关注2022年Q1基建增速提速，此外部分地区房地产出现放松，关注稳增长背景下工程机械行业机会。 未来5年关注行业电动化浪潮，节奏有望超市场预期 电动化降低工程机械全生命周期成本，将运营阶段价值量转移至制造端，提升设备软件等技术水平，有利于行业市场规模扩大、利润率提升。 基于节省运营成本、政策支持优势（如：超排放禁止上路、绿牌不限行、免税等），未来以混凝土搅拌车、渣土车、挖掘机和装载机为代表的工程机械产品，电动化渗透率有望实现跳跃式发展。 投资建议 推荐【三一重工】中国最具全球竞争力的高端制造龙头之一，看好全球化进程中戴维斯双击的机会。【中联重科】起重机+混凝土机械后周期龙头，新兴战略业务贡献新增长极。【徐工机械】汽车起重机龙头，混改有望大幅释放业绩弹性。【恒立液压】国产液压件稀缺龙头，泵阀+非标放量赋力穿越周期。 风险提示：基建地产投资不及市场预期；行业竞争加剧；全球贸易争端。 表1：可比公司估值表（截至2022年1月12日） 表2：2019-2021年国内挖掘机行业销量月度数据表 图2：2021年12月挖机销量24,038台，同比-23.8% 图3：2021年合计销售挖机342,784台，同比+4.6% 图5：2021年12月国内小/中/大挖销量占比分别为 图4：2021年挖机累计出口销量为68,427台，同比+97%；累计出口销量占累计总销量比重20.0% 动，微调为：小挖≤18.5t；大挖≥28.5t） 图6：2021年11月小松中国区挖机开工小时数为109.7，同比-19.5% 图7：2021年1-11月房屋新开工面积累计同比-9.1% 图8：2021年1-11月房地产投资完成额累计同比+6%，销售额累计同比-6.88% 图9：2021年1-11月累计基建投资16.98万亿元，累计增速同比-0.17% 图10：2021年全国各地发行新增专项债券累计发行3.58万亿元，其中12月发行额1011亿元