1 / 4 银河农产品 农产品研发报告 粕类日报 2022年1月11日 粕类日报 品种合约收盘价涨跌地区今日昨日涨跌013472-11东莞29827028053229-2张家港34834080932609日照3683402801311142南通10-1020052930-11广东60600092817-6广西-30-300今日昨日涨跌今日昨日涨跌15价差243252-915价差1811285359价差-31-20-1159价差113118-591价差-212-2322091价差-294-246-48今日昨日今日昨日今日昨日3614142992902.6502.601今日昨日今日昨日今日昨日759.82718.041207.041158.88555.04514.38豆菜粕豆粕DDGS豆粕棉粕豆粕菜粕期货现货基差月差跨品种期货价差现货价差豆粕菜粕豆菜01豆菜05油粕比01 美豆：美豆盘面整体进入高波动期，我们仍维持前期观点，即按照盘面1400美分左右价格来看，我们认为市场对南美地区交易的减产力度或将达到1400万吨以上，对应后续美豆出口增至23亿蒲左右，而当前也同样难以被证实。整体来看，阿根廷仍然处于作物生长初期，干旱影响有限，且实际天气影响下优良率、土壤墒情等指标仍相对优于去年，实际情况仍然有待观察。而巴西方面来看，相对于南部市场的减产，北部地区的过墒问题可能仍然是未知数，后续进一步关注巴西减产是否能到1050万吨以上。对盘面综合评价来看，我们认为当前价位对南美减产交易比较充分，相对风险点在于美国的定产情况，根据历史表现来看，产量可能会有下调可能。但结合具体价位来看，上方再度上攻可能需要更多基本面因素配合。 豆菜粕：受华北地区疫情影响，昨日国内豆粕基差呈现较大幅度上涨，除天津地区仅小幅上涨20元/吨以外，山东、华东等地基差涨幅均达到70-90元/吨，国内豆粕低库存叠加需求出现节奏性转向带动豆粕现货整体供需收紧，上周国内豆粕库公众号二维码 银河农产品及衍生品 负责人：蒋洪艳 021-65789251 联络对接：贾瑞林 021-65789256 油脂研究：刘博闻 粕猪研究：陈界正 玉米白糖：马幼元 棉禽研究：刘倩楠 本报告主笔：陈界正 期货从业证号： F3045719 投资者咨询从业证号： Z0015458 :021-60329673 chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn 2 / 4 银河农产品 农产品研发报告 存继续下降至48万吨，较上周呈现明显去库，其中提货仅减少5万吨，而压榨下滑13万吨以上，市场提货难度较大。疫情影响整体带动市场备货动作有所加速，加之当前下游饲料企业豆粕库存量并不算太高，叠加本身是备货需求旺季，油厂提货强势状况仍将维持，虽然市场本身并未出现太严重的缺货问题，但昨日国内豆粕现货成交达到10万吨以上，贸易商有比较明显的补货动作。不同口径对到港预估差异较大，过去一周中大豆到港明显恢复至大豆库存回升40万吨，考虑前期滞港大豆陆续到港，主观认为到港方面应该维持正常，油厂安全库存考虑下，预计未来一段时间大豆压榨量有望逐步恢复，国内现货将持续维持坚挺态势。 近期菜粕现货基差小幅上涨，但主要集中在华南地区。近弱远强仍然菜粕市场的最主要逻辑，上周国内菜粕提货量下滑1万吨以下，主要因前期合同集中执行有关，受前期提货增加影响，预计本月菜粕提货将下滑至10万吨以下。当前国内菜籽+菜粕总库存整体维持在20万吨左右，显性库存预计维持在60天以上，供应仍然充足。但随着前期菜油下跌，菜籽进口利润呈现明显走弱，买船难度仍然是相对较大，1季度市场无太大缺口问题，但进入二季度后仍有较大变数。 单边：国内低库存以及南美天气风险仍未改变的背景下，粕类大方向多头思路不变，但当前盘面对减产预期体现已经比较充分，追高盈亏比价值不大，建议等待； 套利：M59正套 期权：观望 3 / 4 银河农产品 农产品研发报告 图1：豆粕现货对05基差 图2：菜粕现货对05基差 -200-10001002003004005006007008005-155-306-146-297-147-298-138-289-129-2710-1210-2711-1111-2612-1112-261-101-252-92-243-113-264-104-255-10M220 5M210 5M200 5M190 5M180 5M170 5-300-200-10001002003004005006007005-155-296-126-267-107-248-78-219-49-1810-210-1610-3011-1311-2712-1112-251-81-222-52-193-53-194-24-164-305-14RM2205RM2105RM2005RM1905RM1805RM1705 数据来源：银河期货、wind 图5：豆粕59价差 图6：菜粕59价差 -200-150-100-500501009-169-2510-410-1310-2210-3111-911-1811-2712-612-1512-241-21-111-201-292-72-162-253-63-153-244-24-114-204-291505-15091605-16091705-17091805-18091905-19092005-20092105-21092205-2209-200-150-100-500501001509-169-2510-410-1310-2210-3111-911-1811-2712-612-1512-241-21-111-201-292-72-162-253-63-153-244-24-114-204-291505-15091605-16091705-17091805-18091905-19092005-20092105-21092205-2209 数据来源：银河期货、wind 图5：M-RM05 图6：M-RM09 3004005006007008009009-2010-410-1811-111-1511-2912-1312-271-101-242-72-213-73-214-44-185-25-165-306-136-277-117-258-88-2220152016201720182019202020212022 数据来源：银河期货、wind 4 / 4 银河农产品 农产品研发报告 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 银河农产品 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层 上海：上海市虹口区东大名路501号28层 网址：www.yhqh.com.cn 邮箱：yhqhgtsyb@chinastock.com.cn 电话：400-886-7799