宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 信达期货股指期权期货早报 2022年1月12日星期三 报告联系人：宏观金融团队 联系方式：0571-28132632 宏 观 股 市 信 息  日本2021年11月贸易帐逆差4313亿日元，预期逆差6505亿日元，前值顺差1667亿日元；未季调经常帐盈余8973亿日元，预期盈余5850亿日元，前值盈余11801亿日元；季调后经常帐盈余13695亿日元，预期盈余10527亿日元，前值盈余10259亿日元。  央视新闻援引据德国每日新闻当地时间1月11日报道，欧洲天然气价格居高不下，市场形势依然严峻，德国能源运营商正在调整供应缺口，而消费者则必须支付更多的费用。  1月10日，中巨芯、源杰科技、北京通美3家半导体公司联袂冲刺IPO，敲响科创板大门。查阅招股书（申报稿）可见，3家公司所处赛道各有千秋，但都身处大发展行业，业绩水涨船高；3家公司股东榜同样星光熠熠，背后还闪现了巨化股份、中际旭创等A股公司身影。 核心逻辑及操作建议 近期，在外围市场的持续扰动下，A股表现较不稳定。大盘在前一日初步企稳之后，昨日再度低开，全天表现弱势震荡。我们注意到，昨天上午市场小幅反抽后再度跳水，说明当前盘面的恐慌情绪还未完全释放，连续的下探将会更大程度地洗出浮筹。从具体表现上看，昨日个股涨少跌多，全天下跌家数超过2500家，北向资金净流出40.26亿元，市场情绪整体偏弱；所幸成交量没有出现明显放大，缩量下跌的背景下，当前市场下方空间仍然有限。指数表现来看，上个交易日上证50收跌67%，沪深300指数收跌0.96%，中证500指数收跌0.78%；前期跌幅较大的科创板、创业板昨日再度走弱，银行、制药等行业强势护盘，可惜力度较弱。目前创业板指、科创50等指数日线已跌破前期支撑，我们认为在当前海外流动性收紧预期加速以及国内企业盈利增速预期下行的背景下，投资者避险情绪较重，市场高低切换风格短期将持续。期货合约方面，昨日IF、IH主力合约升水程度不降反升，表明市场对上证50、沪深300看多情绪仍在。 期权方面，上个交易日50ETF、300ETF平值看跌期权隐含波动率有所上升，说明市场短期的不确定情绪依旧存在，但整体远月合约IV持续大于近月合约IV，显示市场整体对上证50、沪深300后期的上涨仍然抱有信心。其中，50ETF对应看涨期权IV持续高于300ETF看涨期权IV，表明市场对上证50的预期更为强烈。当前盘面多空博弈较为激烈，指数短期仍然存在震荡回调的风险。 总体来说，我们维持原先观点不变，现阶段指数的加速回踩是更大级别的抄底机会，伴随着政策的逐渐落地，上证50、沪深300中期反弹动能仍然充足。期货操作上，建议IF2203、IH2203多单继续持有；期权策略来说，当前各IV整体稳定处于历史低位，在指数短期难有大行情的预期背景下，建议适当构建日历价差策略（卖出1月到期、虚值一档的看涨期权，买入2月到期虚值一档的看涨期权）。 操作建议：建议IF2203、IH2203多单持有，当前位置可做适当加仓；期权方面可适当构建日历价差策略 风险因素：关注外围市场货币政策扰动等 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1．宏观与股指 图1：10年国债利率与沪深300指数 图2：沪深300指数与换手率 图3：即期汇率与沪深300指数 图4：上证50指数与换手率 图5：中美利差与沪深300指数 图6：信用利差与中证500指数 数据来源：wind，信达期货研究发展中心 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2. 波动率 图7：沪深300指数与隐含波动率 图8：沪深300指数与历史波动率 图9：上证50指数与隐含波动率 图10：上证50指数与历史波动率 数据来源：wind，信达期货研究发展中心 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3. 资金流向 图11：北向累计资金流向 图12：北向当日资金流向 数据来源：wind，信达期货研究发展中心 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4. 绝对估值 图13：三大指数PE 5. AH股联动性 图14：上证50与恒生AH股溢价指数 数据来源：wind，信达期货研究发展中心 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 6 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6. 基差 图15：IF合约基差 图16：IH合约基差 图17：IC合约基差 数据来源：wind，信达期货研究发展中心 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.002019/122020/22020/42020/62020/82020/102020/122021/22021/42021/62021/82021/102021/12IF当月基差 IF下月基差 IF当季基差 IF下季基差 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00IH当月基差 IH下月基差 IH当季基差 IH下季基差 -100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.002019/122020/12020/22020/32020/42020/52020/62020/72020/82020/92020/102020/112020/122021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/12IC当月基差 IC下月基差 IC当季基差 IC下季基差 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 7 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 免责声明： 本报告版权归“信达期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“信达期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中信息。