2021年业绩预增点评：扣非大增100~150％，跨境电商GMV超预期

维持增持。公司披露2021年业绩预增公告，预计归母净利12.05-13.91亿元增30-50%，扣非10.34-12.93亿元增100-150%，维持预测2021-23年EPS为0.24/0.27/0.31元增速40/16/14%，维持目标价6.2元，维持增持。 2021年chinagoods GMV超此前预期。1)2021年业绩高增长主要因：着力加强市场管理能力，主业经营利润较大幅度增长；着力提升数字贸易服务能力，以chinagoods为核心打通市场联网平台，形成“贸易数据为核心/信用评级为基础/一站式履约为特色”的数字贸易服务体系，chinagoods实现GMV168亿元(股权激励要求2021年130亿元)，营收与利润实现双增； 部分新业务经营模式逐渐成熟、业绩改善，联(合)营公司投资收益有较大幅增长；非经损益较大幅减少(2020年剥离房产等体现非流动资产处置损益3.83亿元)；2)Q1-Q3单季净利增速41/4.7/-8%，Q4净利按中枢0.89亿元(上年同期-1.83亿元)；Q1-Q3单季扣非增速68/16/2679%，Q4扣非按中枢0.15亿元(上年同期-0.97亿元)。 保理牌照获批，RCEP正式生效，看好坚定向国际贸易集成商转型。1)据1月5日公告，已收到《关于同意设立浙江中国小商品城集团商业保理有限公司的批复》，保理+征信+支付牌照形成金融服务“三驾马车”；2)RCEP正式生效将促进义乌进出口贸易，义乌将建立RCEP示范区，公司地理优势强，且当前政策利好不断加码，将加速推动chinagoods发展；3)拟投建义乌综保区二期，一期已于10月封关运行，将打造成数字贸易枢纽，与海外数字贸易枢纽形成全球商品自由流通网络，向国际贸易服务集成商转型；4)迪拜小商品城即将开业，进一步巩固全球头部日用品市场优势。 催化剂：chinagoods推进加速，政策红利释放，收购及合作事项落地等风险提示：疫情反复，跨境推进不及预期，汇率风险，国际物流风险等 财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(+/-)% 4,043 12%1,618 47%1,255 16%0.23 0.07 3,726-8%1,111-31%927-26%0.17 0.06 5,955 60%1,341 21%1,300 40%0.24 0.07 7,557 27%1,716 28%1,507 16%0.27 0.08 9,611 27%1,882 10%1,717 14%0.31 0.09 经营利润（EBIT）(+/-)% 净利润（归母）(+/-)% 每股净收益（元）每股股利（元） 利润率和估值指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 经营利润率(%)净资产收益率(%)投入资本回报率(%)EV/EBITDA市盈率 40.0%9.6%5.5%10.57 20.99 1.5% 29.8%6.8%3.6%17.36 28.44 1.1% 22.5%8.8%4.4%15.10 20.27 1.4% 22.7%9.2%5.5%12.16 17.49 1.7% 19.6%9.5%5.5%10.67 15.35 股息率(%)