http://www.huajinsc.cn/ 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2019年01月18日 行业研究●证券研究报告 通信 行业快报 通信行业热点事件解读：短期情绪受外部因素压制，关注中期确定性机会 【事件】随着5G大规模部署临近，中美之间在5G领域的争端被不断发酵，尤其是中国通信设备龙头厂商华为面临CFO遭遇扣押、美国公司出口许可证问题、部分西方5G市场的准入问题、员工在波兰和美国违规指控等较多负面新闻。近期又传出美国四名议员提案禁止向中国通信设备商采取出口管制措施的消息。 点评：  孟晚舟事件解决预期将遵循法律路径：根据此前华为对媒体的公开说明，相信法律程序。依据加拿大法律，引渡需要符合如下诸多条件：1）美国提出引渡诉求；2）被引渡需要同时符合加拿大和美国都属于犯罪的行为；3）按加拿大法律达到两年以上的刑期；4）若定性为与政治有关则不会被引渡；5）需要引渡听证程序。根据公开信息及以上条件，即使美国在1月29日提出，该事件仍有较多法律辩论的空间，当然此事件的解决在时间期限上存在较多不确定。  关于员工在波兰和美国涉嫌窃密的问题：两件事情都是员工个人行为，波兰代表处员工已经被终止了雇佣关系，美国T-Mobile事件也早已民事纠纷并通过法律程序完结。  关于美国四名议员建议对华电信设备商实施出口管制的问题：我们认为这只是部分政客的鼓噪，中兴事件已按照法律程序给出结论，只要不出现新的违规行为，实施管制没有依据。而对华为及其他中国电信设备厂商实施出口管制需要有确切证据的支撑。目前除孟晚舟事件外并没有看到华为及中国其他电信设备商存在违规行为。总体看，此提案获得通过的可能性甚微。  关于Future wei出口许可证的续签问题：华为没有对这两件事情进行评论。根据我们的判断，Future wei作为美国的分支机构，从技术和产品层面主要涉及部分数通产品的部分子系统，华为创始人任正非在媒体群访中也谈到对今天的问题10多年前就已预计并做了准备，所以即使无法获得出口许可，短期可能有局部影响，长期的影响也是有限的。  关于美议员指责华为光伏逆变器危及美国电网的问题：华为没有做出澄清，作为全球第一大光伏逆变器厂商，逆变器产品技术领先，逆变器本身作为末端设备，对电网安全方面的影响是很小的，政客蹭热点的可能性较大。  中美之间、华为与美国在5G上的冲突涉及政治、商业、法律、资本等多个方面：从政治上来看，政客攻击中国及中国的领先科技企业华为可以博取眼球，赢得关注；从商业层面来看，华为已经在5G领域领先西方厂商，端管云芯等产业链布局完整，在中美5G及新经济的竞争中至关重要，西方通过贴标签、污名化，可以限制中国厂商的市场空间，遏制中国在前沿技术领域的突破进程；资本和媒体的关注和误读无疑放大了相关的争议话题。我们认为这些问题的分析和解决，最 投资评级 领先大市-A维持 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 6.79 15.76 -1.21 绝对收益 6.25 17.96 -28.36 分析师 蔡景彦 SAC执业证书编号：S0910516110001 caijingyan@huajinsc.cn 021-20377068 相关报告 通信：5G将发临时牌照，有望启动5G在局部地区的先行建设 2019-01-11 通信：华为发布ARM-based数据中心服务器芯片鲲鹏920，引领ARM服务器芯片生态创新 2019-01-08 通信：5G中低频试验频谱方案落定，警惕外部风险、关注国内商用推进 2018-12-09 通信：韩国宣布全球首个5G网络商用，关注 国 内 频 谱 划 分 与 牌 照 发 放 进 度 2018-12-02 通信：5G万物互联，数据与通信高速连接器迎来发展机遇 2018-11-28 -39%-33%-27%-21%-15%-9%-3%3%2018!-012018!-052018!-09沪深300 通信 行业快报 http://www.huajinsc.cn/2 / 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 终还是看法律和证据。  华为事件的影响：任正非在与媒体的分析中表示，华为2019年的增长预计不超过20%。我们认为这个增速仍然相当可观，当然增长会主要来自于终端业务。运营商业务预计会受到局部市场5G准入的影响。此外，全球电信运营商普遍收入增速放缓，受制于财务压力，除中国运营商外，海外在5G初期的总规模不会太大，在这种情况下，不会去排斥一个合作良好、技术领先、价格又有优势的供应商，政治和贸易冲突对5G准入的实质性影响尚有时间窗去化解。  投资建议：1月29日为美国引渡孟晚舟申请截止日，是短期需关注的风险节点，同时1月是上市公司集中业绩预告时期，市场处于风险陆续释放阶段，前期部分5G题材炒作情绪明显，短期建议保持谨慎。2019年临时牌照的发放将开启部分一二线城市的5G部署，中期关注在5G核心技术积累好、关键客户市场份额高、全球化速度较快、业绩稳健或5G直接受益的标的。另外，5G的部署将带动5G路由器、无线联网智能安防、车联网/辅助驾驶平台、4K/8K高清、家庭服务机器人、工业机器人、智能无人机、AR/VR等需求陆续进入规模商用阶段，建议持续关注、提前布局。  风险提示：中美贸易摩擦加剧；5G商用进展不及预期；证券市场系统性风险。 行业快报 http://www.huajinsc.cn/3 / 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业评级体系 收益评级： 领先大市—未来6 个月的投资收益率领先沪深300 指数10%以上； 同步大市—未来6 个月的投资收益率与沪深300 指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市—未来6 个月的投资收益率落后沪深300 指数10%以上； 风险评级： A —正常风险，未来6 个月投资收益率的波动小于等于沪深300 指数波动； B —较高风险，未来6 个月投资收益率的波动大于沪深300 指数波动； 分析师声明 蔡景彦声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 行业快报 http://www.huajinsc.cn/4 / 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示: 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 地址：上海市浦东新区锦康路258号（陆家嘴世纪金融广场）13层 电话：021-20655588 网址： www.huajinsc.cn