食品饮料行业2017年年报&2018年一季报综述：业绩增长稳健，开局势头良好

食品行业 行业研究/深度报告 业绩增长稳健，开局势头良好 ——食品饮料行业2017年年报&2018年一季报综述 深度研究报告/食品饮料行业 2018年05月09日 2018年05月07日 报告摘要：  行业业绩增长稳健，开局势头良好 截至4月28日，行业内96家公司全部披露2017年年报和2018年一季报，2017年共66家公司归母净利润同比增长，占比为69%；24家净利润增速达到50%以上，占比为25%。2018年一季度，71家归母净利润同比增长，占比为74%；23家净利润增速达到50%以上，占比为24%。总体看食品饮料行业增长较为稳健，开局势头良好。  子行业：二线白酒整体高增长，其他版块关注细领域优势企业 白酒：白酒行业营收和利润保持高速增长，全行业2017年完成营业收入1648亿元，同比增长27%；实现归母净利润524亿元，同比增长44%。2018年一季度行业营收同比增长27.8%，归母净利润同比增长37.8%，其中，水井坊、山西汾酒、酒鬼酒、口子窖、古井贡酒营收同比分别增长87%、49%、46%、21%、18%；归属母公司净利润同比分别增长68%、51%、68%、37%、43%，增速高于茅台、五粮液等高端白酒品牌，体现出更强的业绩弹性。茅台、五粮液等高端白酒受产能、控价等因素影响，预计今年营收和业绩增速将低于次高端白酒品牌。此外、主营大众酒的顺鑫农业营收与去年同期持平，但归母净利润同比增速95%，值得关注。 啤酒：行业收入同比下降，净利润基本持平:2017年啤酒行业实现营业收入459亿元，同比下降16%，归母净利润19亿元，同比下降5%。2018年一季度，啤酒公司收入同比下降12%，归母净利润同比下降3%。2018年一季度，青岛啤酒归母净利润同比增长15%；重庆啤酒归母净利润同比增长57%。 调味品：2017年调味品行业实现营业收入256亿元，同比下降24%；实现归母净利润43亿元，总比下降9%。2018年一季度业绩增长仍然较差，整体营收同比下降17%；归属母公司净利润同比增长4.7%。海天味业、安琪酵母、中炬高新的营业收入同比分别增长17%、14%、18%；归属母公司净利润同比分别增长23%、30%、47%。 乳制品：2017年乳业实现营业收入1050亿元，同比增长10.3%；归母净利润60亿元，同比下降2%。2018年一季度情况有所好转，营业收入同比增长24%，归属母公司净利润同比增长21%。2018年一季度，伊利股份业绩增长符合预期；地方强势乳业公司业绩增长较好，推荐三元股份、天润乳业。 保健品：受消费升级、提价等因素的影响，保健品行业业绩增长较快。汤臣倍健在2017年完成了业务整合和结构调整，营业收入同比增长24%，归母净利润同比增长43%。2018年一季度营收和归母净利润同比分别增长45%和31%，增长持续性值得期待。保健品原料生产商金达威同样业绩亮眼，2018年一季度营收和归母净利润同比分别增长79%和409%。 休闲食品：休闲食品类个股业绩分化明显，个股营收增长普遍放缓，好想你、绝味食品、煌上煌等品牌形象好，渠道控制力强的公司利润增长较快。好想你受到百草味高速发展、本部红枣业务回暖等因素驱动，归母净利润翻倍；绝味食品和煌上煌营收增速放缓，但受益于客户粘性较高，归母净利润同比仍分别保持42%和31%的增速。  投资建议： 1）白酒的高成长性将维持，主要表现在二线次高端白酒上，推荐水井坊、山西汾酒、酒鬼酒。2）调味品预计将实现增长，推荐海天味业、安琪酵母、中炬高新。3）保健品行业重回增长并有潜在超预期的可能，推荐汤臣倍健、金威达。4）休闲食品类个股营收增速放缓，推荐具有品牌及渠道优势企业好想你、洽洽食品、桃李面包。  风险提示： 酒类消费受到政策抑制、上游农产品涨价、消费需求疲软、汇率变化、贸易战带来的其他潜在影响 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 分析师：陈柏儒 执业证号： S0100512100003 电话： 010-85127729 邮箱： chenbairu@mszq.com 研究助理：汪玲 执业证号： S0100117030004 电话： 010-85127665 邮箱： wangling@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 -20%0%20%40%60%17/417/717/1018/118/4食品饮料 沪深300 深度报告/食品饮料行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 5月4日 17A 18E 19E 17A 18E 19E 600779.SH 水井坊 42.58 0.69 1.36 2.03 31.42 31.42 20.94 强烈推荐 600809.SH 山西汾酒 55.88 1.09 1.81 2.47 30.89 30.89 22.63 强烈推荐 000799.SZ 酒鬼酒 23.24 0.54 0.84 1.24 27.56 27.56 18.80 强烈推荐 603288.SH 海天味业 63.51 1.31 1.59 1.92 39.86 39.86 33.14 强烈推荐 600298.SH 安琪酵母 35.48 1.03 1.33 1.65 26.66 26.66 21.52 强烈推荐 600872.SH 中炬高新 24.24 0.57 0.78 0.95 31.06 31.06 25.43 强烈推荐 300146.SZ 汤臣倍健 16.60 0.52 0.65 0.79 25.46 25.46 20.89 强烈推荐 002626.SZ 金达威 18.99 0.77 1.32 1.46 14.34 14.34 13.03 强烈推荐 002557.SZ 洽洽食品 14.62 0.63 0.73 0.85 19.92 19.92 17.17 强烈推荐 603866.SH 桃李面包 55.01 1.14 1.40 1.76 39.42 39.42 31.20 强烈推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 深度报告/食品饮料行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_AuthorIntroduce] 目录 一、食品饮料行业今年行情表现及年报&一季报业绩分析 ........................................................................................... 4 （一）年初以来食品饮料板块下跌6.76%，跑输大盘0.40个百分点 ................................................................................ 4 （二）营收净利加速增长，扣非净利率持续提升 ................................................................................................................ 5 （三）整体PE处于中等偏上水平，关注业绩超预期增长个股带来的结构性机会 .......................................................... 6 目前食品饮料行业整体PE在30倍左右，在历史上处于中等偏上水平。白酒、调味发酵品等子板块市盈率已分别达到29倍、42倍，也处于历史中高位置。考虑到一季报业绩的高增长，食品饮料行业整体估值风险不大，板块仍具有可分享业绩成长带来的收益，关注盈利超预期的高增长个股带来的结构性机会。 ..................................................... 7 （四）公募持仓仍有提升空间，个别子行业存在超配风险 ................................................................................................ 7 二、白酒行业高增长持续，中高端品种业绩亮眼 ........................................................................................................... 7 （一）高端白酒高增长持续，业绩稳健 ................................................................................................................................ 8 （二）中高端品种同比加速成长，充分受益于价格天花板抬升 ........................................................................................ 9 （三）大众型白酒营收增速平稳，利润端弹性显著 .......................................................................................................... 10 资料来源：WIND，民生证券研究院 ................................................................................................................................ 12 三、啤酒行业17年营收净利双降，18年一季度降幅收窄 .......................................................................................... 12 四、调味品净利率持续上升，等待营收回暖................................................................................................................. 13 （一）调味发酵品行业营收、利润降幅收窄 ...................................................................................................................... 13 （二）调味品行业增长平稳，关注具有品牌渠道优势的优质公司 .................................................................................. 14 资料来源：WIND，民生证券研究院 ..............................................................................