食品饮料行业：休闲零食行业2022年投资思路，品类拓张为首选

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 食品饮料行业：休闲零食行业2022年投资思路：品类拓张为首选 2022年1月11日 看好/维持 食品饮料 行业报告 在消费疲弱、传统渠道竞争加剧的背景下，休闲零食企业有3个发展趋势，在这些发展思路中，我们认为品类拓张逻辑短期对业绩影响最为明显，而渠道的建设会在中长期企业竞争优势中反映出来。 2021年受疫情、税负变化等因素的影响，消费整体呈现疲弱的状态，叠加社区团购新渠道的崛起，对传统的渠道冲击较大，企业成本端上行，导致21年休闲零食企业经营上有较大的压力。在这个背景下，企业有这样几个趋势性变化： 1是之前靠大单品起家的公司，现在开始多品类发展，比如洽洽、甘源、劲仔这类之前在某个细分领域市场占有率较高的企业，希望借助之前大单品的品牌影响，带动相似品类的销售。很多企业都认为多品类销售有红利，开始向多品类发展。 2是网络渠道和传统渠道成本越来越高，在竞争加剧的背景下，零食企业开始向商超渠道拥挤，认为商超渠道还有发展红利。比如流通渠道较强的劲仔，线上渠道较强的三只松鼠，都开始向商超渠道进行布局。已占有商超渠道优势的甘源食品、盐津铺子，希望在商超渠道中变化包装、变化sku来提升自己的影响力。 3是很多企业上市之后遇到发展的问题，开始通过引进外部人才来替代自己的团队。 在这3个变化中，我们认为品类拓张逻辑短期对业绩影响最为明显，这也是2022年休闲零食赛道中我们最为推荐的逻辑，建议重点关注甘源食品、洽洽食品。渠道的建设会在中长期企业竞争优势中反映出来，建议关注三只松鼠。组织架构的变革我们认为是企业发展中的积极变化，但是由于有团队文化融入的问题，对于未来发展判断偏中性。 风险提示： 疫情影响加大，对宏观经济影响较大，以及对食品饮料需求影响较大。公司出现重大管理瑕疵等。 港股市场回顾： 本周港股必需性消费指数下降1.14%，其中关键公司涨跌幅为，周黑鸭-10.37%，颐海国际-3.74%，中国飞鹤-2.29%，农夫山泉-9.72%，蒙牛乳业4.52%，百威亚太4.65%。 未来3-6个月行业大事: 022/01/10 巴比食品：股东大会召开 2022/01/19 盐津铺子：股东大会召开 2022/01/17 华宝股份：股东大会召开 2022/01/21 西麦食品：股东大会召开 行业基本资料 占比% 股票家数 137 2.65% 行业市值(亿元) 69646.91 7.05% 流通市值(亿元) 64273.06 8.72% 行业平均市盈率 44.85 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：孟斯硕 010-66554041 mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070004 分析师：王洁婷 021-225102900 wangjt@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070003 研究助理：韦香怡 010-66554023 weixy @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480120070032 -24.9%-4.9%15.1%1/113/115/117/119/1111/11食品饮料 沪深300 P2 东兴证券行业报告 食品饮料行业：休闲零食行业2022年投资思路：品类拓张为首选 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 休闲零食行业2022投资思路：品类拓张为首选 在消费疲弱、传统渠道竞争加剧的背景下，休闲零食企业有3个发展趋势，在这些发展思路中，我们认为品类拓张逻辑短期对业绩影响最为明显，而渠道的建设会在中长期企业竞争优势中反映出来。 2021年受疫情、税负变化等因素的影响，消费整体呈现疲弱的状态，叠加社区团购新渠道的崛起，对传统的渠道冲击较大，企业成本端上行，导致21年休闲零食企业经营上有较大的压力。在这个背景下，企业有这样几个趋势性变化： 1是之前靠大单品起家的公司，现在开始多品类发展，比如洽洽、甘源、劲仔这类之前在某个细分领域市场占有率较高的企业，希望借助之前大单品的品牌影响，带动相似品类的销售。很多企业都认为多品类销售有红利，开始向多品类发展。 2是网络渠道和传统渠道成本越来越高，在竞争加剧的背景下，零食企业开始向商超渠道拥挤，认为商超渠道还有发展红利。比如流通渠道较强的劲仔，线上渠道较强的三只松鼠，都开始向商超渠道进行布局。已占有商超渠道优势的甘源食品、盐津铺子，希望在商超渠道中变化包装、变化sku来提升自己的影响力。 3是很多企业上市之后遇到发展的问题，开始通过引进外部人才来替代自己的团队。 在这3个变化中，我们认为品类拓张逻辑短期对业绩影响最为明显，这也是2022年休闲零食赛道中我们最为推荐的逻辑，建议重点关注甘源食品、洽洽食品。渠道的建设会在中长期企业竞争优势中反映出来，建议关注三只松鼠。组织架构的变革我们认为是企业发展中的积极变化，但是由于有团队文化融入的问题，对于未来发展判断偏中性。 风险提示： 疫情影响加大，对宏观经济影响较大，以及对食品饮料需求影响较大。公司出现重大管理瑕疵等。 2. 市场表现 本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：肉制品2.81%，葡萄酒2.35%，调味品 1.39%，软饮料0.85%，乳品0.39%，食品-0.32%，黄酒-2.18%，其他酒类-3.97%，白酒-4.75%，啤酒-5.96%。 图1：食品饮料子行业涨跌幅 图2：食品饮料子行业市盈率 资料来源：Wind、东兴证券研究所 资料来源：Wind、东兴证券研究所 -7.0-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.0肉制品葡萄酒调味品软饮料乳品食品黄酒其他酒类白酒啤酒周涨幅（%）-7.0-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.0肉制品葡萄酒调味品软饮料乳品食品黄酒其他酒类白酒啤酒周涨幅（%） pOmPuMqPnQxOoQnNoQmNuNbR8QbRoMqQtRpNlOpPpOkPpOrQbRqRoRNZqRvMuOrNtO 东兴证券行业报告 食品饮料行业：休闲零食行业2022年投资思路：品类拓张为首选 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 本周酒类行业公司中，表现前五位的公司为：*ST西发 6.33%，百威亚太 4.65%，ST通葡3.19%，张裕A2.61%，ST中葡2.50%；表现后五位的公司为：百润股份-7.29%，金徽酒-7.46%，皇台酒业-9.00%，迎驾贡酒-9.34%，重庆啤酒-13.10%。 乳制品公司表现前五位：ST科迪10.87%，中国旺旺7.12%，庄园牧场5.56%，蒙牛乳业4.52%，皇氏集团3.86%；表现后五位的公司为：中国飞鹤-2.29%，熊猫乳品-2.99%，伊利股份-3.21%，新乳业-3.58%，李子园-4.59%。 图3：酒类板块涨跌前五的公司 图4：乳制品板块涨跌前五的公司 资料来源：Wind、东兴证券研究所 资料来源：Wind、东兴证券研究所 本周调味品行业子板块涨幅前五的公司为：佳隆股份5.56%，海天味业3.98%，安记食品1.46%，中炬高新0.95%，天味食品 0.82%；表现后五位的公司为：仲景食品 -2.21%，颐海国际-3.74%，日辰股份-6.98%，ST加加 -10.50%，星湖科技-19.23%。 本周食品子板块涨幅前五的公司为：科拓生物26.84%，青海春天24.67%，中粮家佳康17.51%，双塔食品15.02%，惠发食品10.41%；表现后五位的公司为：嘉必优-7.26%，洽洽食品-7.46%，绝味食品-9.19%，周黑鸭-10.37%，金禾实业 -15.97%。 -15.0-10.0-5.00.05.010.0*ST西发百威亚太ST通葡张裕AST中葡百润股份金徽酒皇台酒业迎驾贡酒重庆啤酒周涨跌（%）-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.010.012.0ST科迪中国旺旺庄园牧场蒙牛乳业皇氏集团中国飞鹤熊猫乳品伊利股份新乳业李子园周涨跌（%） P4 东兴证券行业报告 食品饮料行业：休闲零食行业2022年投资思路：品类拓张为首选 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图5：调味品板块涨跌前五的公司 图6：食品板块涨跌前五的公司 资料来源：Wind、东兴证券研究所 资料来源：Wind、东兴证券研究所 本周软饮料子板块涨幅前五的公司为：均瑶健康20.95%，泉阳泉8.03%，承德露露3.69%，康师傅控股1.62%，维维股份1.20%；表现后四位的公司为：香飘飘0.06%，西藏水资源0.00%，养元饮品-0.92%，农夫山泉-9.72%。 图7：软饮料板块涨跌前五的公司 资料来源：Wind、东兴证券研究所 3. 风险提示 疫情影响加大，对宏观经济影响较大，以及对食品饮料需求影响较大。公司出现重大管理瑕疵等。 -25.0-20.0-15.0-10.0-5.00.05.010.0佳隆股份海天味业安记食品中炬高新天味食品仲景食品颐海国际日辰股份ST加加星湖科技周涨跌（%）-20.0-15.0-10.0-5.00.05.010.015.020.025.030.0科拓生物青海春天中粮家佳康双塔食品惠发食品嘉必优洽洽食品绝味食品周黑鸭金禾实业周涨跌（%）-15.0-10.0-5.00.05.010.015.020.025.0均瑶健康泉阳泉承德露露康师傅控股维维股份香飘飘西藏水资源养元饮品农夫山泉周涨跌（%） 东兴证券行业报告 食品饮料行业：休闲零食行业2022年投资思路：品类拓张为首选 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 分析师简介 孟斯硕 首席分析师，工商管理硕士，曾任职太平洋证券、民生证券等，6年食品饮料行业研究经验，2020年6月加入东兴证券。 王洁婷 普渡大学硕士，5年证券研究经验，2020年加入东兴证券研究所从事食品饮料行业研究，主要覆盖奶粉、调味品及休闲食品。 研究助理简介 韦香怡 新加坡南洋理工大学硕士，2020年7月加入东兴证券研究所，主要覆盖啤酒、肉制品及软饮料、乳制品板块。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 P6 东兴证券行业报告 食品饮料行业：休闲零食行业2022年投资思路：品类拓张为首选 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者