2022-01-09 1 / 22 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663  dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 华泰期货|饲料养殖周报2022-01-09 饲料养殖周报 玉米：等待现货上涨驱动 1. 对于现货而言，临储小麦拍卖高溢价高成交，未对小麦现货价格构成打压，国家粮食与物资储备局数据显示主产区新粮收购进度接近5成，供应压力或已经不大； 2. 对于期货而言，考虑临储小麦拍卖落地，加上新作上市压力最大的时候即将或已经过去，基于之前的逻辑，期现货价格有望趋于上涨，但考虑到近月合约基差回归并进入交割月之后，远月期价升水在一定程度上反映现货上涨预期，在这种情况下，需要等待现货上涨的驱动。 玉米淀粉：淀粉-玉米价差小幅走扩 3. 卓创资讯数据显示，本周行业开机率虽有小幅下滑，但出库量环比下降，带动行业库存继续累积，现货弱势分化运行，但淀粉-玉米价差有小幅走扩； 4. 分析市场可以看出，短期淀粉-玉米价差走扩更多源于成本端，特别是华北玉米原料成本支撑，这源于华北-东北玉米价差走扩，后期除了继续关注成本端之外，供需端节前关注备货需求，节后留意冬奥会对行业开机率的潜在影响。 鸡蛋：基差显著走强 5. 本周现货价格整体震荡上涨，但期价整体表现为震荡运行，各个合约收盘变动不大，表现整体弱于现货，基差继续走强； 6. 考虑到鸡蛋期价结构相对合理，目前基差走强主要源于节后供需的悲观预期，也就是说，市场主要矛盾和分歧或主要在春节前后合约的绝对定价上，因生猪预期已有所改观，而鸡蛋本身供应端即在产蛋鸡存栏处于历年低位，近期养殖户淘汰上量，节后供应压力或低于当前市场预期。 生猪：期价近弱远强 7. 生猪现货价格在上周小幅反弹之后本周持续震荡下跌，但期价相对坚挺，远月尤为强势，使得近月基差走弱，远月-近月升水扩大； 8. 从近月基差和远月-近月价差可以看出，市场对远期供需趋于乐观，这主要源于两个方面的原因，其一是按生猪出栏滞后能繁母猪10个月计算，4月之后生猪供应量有望趋于下滑；其二是春节前进口冷冻库存出库，加上养殖企业和养殖户出栏加快，特别是生猪出栏体重持续下滑，使得市场预期部分春节后供应压力提前释放，加上远期供应下降的预期，有望带动现货价格节后提前见到低点； 2022-01-09 2 / 22 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663  dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 华泰期货|饲料养殖周报2022-01-09 9. 在这种情况下，考虑到1月和3月合约较现货仍存在一定幅度贴水，已经在一定程度上反映4月之前的供应压力和春节后的需求淡季，而市场对远期供需的预期较为复杂，节前现货涨跌均可以做出不同的解读，很可能不会改变目前市场的预期。 交易建议： 玉米与淀粉：维持看多，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑择机入场做多。 鸡蛋：维持中性，建议投资者节前观望为宜。 生猪：维持中性，建议投资者节前观望为宜。 风险因素： 国家进口政策、新冠肺炎疫情和非洲猪瘟疫情。 华泰期货|饲料养殖周报 2022-01-09 3 / 22 全球玉米供需概况 USDA12月供需报告未对美玉米供需平衡表进行任何调整，期末库存维持在14.93亿蒲。 USDA12月供需报告将中国玉米产量和期末库存小幅下调，并将乌克兰玉米产量上调200万吨，出口和饲用消费分别上调100万吨和40万吨，期末库存上调至144.7万吨。其他主产国供需平衡表未做调整，全球期末库存小幅上调113万吨至3.0554亿吨。 图1. 全球玉米供需平衡表 单位：千吨 图2. 全球玉米主产区库存使用比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图3. 美国玉米供需平衡表 单位：千吨 图4. 中国玉米供需平衡表 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 项目18/19年度19/20年度11月预估11月预估预估变动11月预估11月预估预估变动期初库存341409322372306481306288-193291868292688820产量11276631119706111901611228033787120462312087344111进口量166674167755187600186476-11241834161854512035出口量1826281723341765601774538932034692048591390饲用消费705136715774724786724613-1737472327507823550FSI消费量425610415437419883420813930424789425689900总消费量1130746113121111446691145426757117202111764714450期末库存3223723062882918682926888203044173055431126库销比24.55%23.50%22.09%22.13%0.03%22.13%22.12%-0.01%21/22年度20/21年度Corn, World Total0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2006/2007 2009/2010 2012/2013 2015/2016 2018/2019 2021/2022 Argentina Brazil China South Africa Ukraine United States World 项目18/19年度19/20年度11月预估12月预估预估变动11月预估12月预估预估变动期初库存54367564104875748757031408314080产量36426234596235844735844703825923825920进口量710106461661606356350出口量52538451326992069920063503635030饲用消费13785114987314226214226201435171435170FSI消费量17254015967416423016423001696791696790总消费量31039130954730649230649203131963131960期末库存56410487573140831408037936379360库销比15.54%13.75%8.34%8.34%0.00%10.07%10.07%0.00%21/22年度20/21年度Corn, United States项目18/19年度19/20年度11月预估12月预估预估变动11月预估12月预估预估变动期初库存22254121017920052620052602057042057040产量2571742607792606702606700273000272552-448进口量448375802951229512026000260000出口量191244020200饲用消费19100019300020300020300002140002140000FSI消费量83000850008200082000080000800000总消费量27400027800028500028500002940002940000期末库存2101792005262057042057040210684210236-448库销比76.70%72.13%72.18%72.18%0.00%71.66%71.50%-0.15%21/22年度20/21年度Corn, China 华泰期货|饲料养殖周报 2022-01-09 4 / 22 图5. 巴西玉米供需平衡表 单位：千吨 图6. 阿根廷玉米供需平衡表 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图7. 南非玉米供需平衡表 单位：千吨 图8. 乌克兰玉米供需平衡表 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 美玉米期现货数据 周四公布的USDA周度出口销售报告显示，美玉米出口销售量25.61万吨，出口装船量98.51万吨，出口销售与装船进度均低于12月USDA供需报告预估进度，其中对中国出口装船量为13.51万吨。 周三公布的EIA数据显示美玉米乙醇当周平均每天产量104.8万桶，上周为105.9万桶，期末库存为2135.9万桶，上周为2067.6万桶。 CFTC持仓数据显示，基金净多持仓小幅下降至43.73万手，商业净空持仓相应小幅下降至38.77万手。 项目18/19年度19/20年度11月预估12月预估预估变动11月预估12月预估预估变动期初库存93155311523052300523052300产量101000102000860008600001180001180000进口量16591648350035000170017000出口量39663352291750017500043000430000饲用消费57000585006100061000062000620000FSI消费量10000100001100011000011000110000总消费量67000685007200072000073000730000期末库存53115230523052300893089300库销比4.98%5.04%5.84%5.84%0.00%7.70%7.70%0.00%21/22年度20/21年度Corn, Brazil项目18/19年度19/20年度11月预估12月预估预估变动1