交通运输行业周报：快递政策密集出台，航空“十四五”稳健增长

快递：2022年快递行业件量目标增速13%；全国《快递市场管理办法(修订草案)》及末端派费核算指引等政策密集出台，看好快递行业高质量发展拐点。 1）2022年快递行业件量目标增速13%，预计2025年全国件量突破1500亿件，行业需求稳健增长：1月6日，2022年全国邮政管理工作会议召开，会议预计2021年快递业务量1085亿件，同比增长30%，预计2022年快递业务量1225亿件，同比增长13%。另外，根据此前发布的《邮政业“十四五”发展规划》，预计2025年全国快递件量达1500亿件，我们测算2022-2025年行业年复合增速8.43%。根据十二五及十三五规划及实际结果，行业实际增速一般超过目标增速，看好快递行业需求持续稳定增长。 2）《快递市场管理办法（修订草案）》征求意见稿发布，国家层面首次明确禁止低于成本价竞争，同时进行大量政策完善，推动行业高质量发展：1月7日，国家邮政局发布关于《快递市场管理办法（修订草案）》（征求意见稿）。现行管理办法自2013年沿用至今已9年，本次征求意见稿进行了大量修改完善并新增多个章节，包括首次规定快递企业“无正当理由以低于成本价格提供快递服务”、“不得未经用户同意擅自投递”等，我们认为行业政策组合拳密集配合，有效规范快递市场主体经营行为，快递行业高质量发展拐点已经到来。国家层面的快递法律法规持续完善，行业由低价无序竞争转转向高质量发展、服务与产品竞争的趋势明确。 3）《快递企业末端派费核算指引》出台，量化指引保障快递员及网点权益：2021年12月29日，中国快递协会印发《快递企业末端派费核算指引》由，并将于2022年3月1日施行。《指引》提出快递员派费为“当地最低工资标准*倍数/（日派件数*26天）”，倍数一般为2-3倍，量化保障了快递员劳动权益。在此基础上，通过计算网点的运营成本、利润，确定总部对网点的单票派费，保障网点在覆盖支出之外仍有利润。《指引》通过量化计算的方式，确定总部-网点-快递员各环节的成本及利润，切实保障快递员及网点权益，进一步降低价格战发生可能性，引导行业良性竞争。 快递行业政策密集出台，通达系短期价格中枢上移，中长期发展方向确定，看好行业拐点和龙头竞争力。顺丰经营拐点确立，看好综合物流龙头价值。政策监管持续强调服务竞争，行业价格竞争的旧模式愈行愈远，通达系快递价格中枢上移，预计2022年头部企业盈利将明显改善；供给端，极兔收购百世后，再次强化行业头部竞争格局；中长期视角看，线上渗透率持续提升背景下，快递行业需求增长确定性较强，服务成为新的竞争要素，格局稳定后，行业龙头将充分受益份额与盈利提升；A股重点推荐顺丰控股（基本面拐点确立）、圆通速递（改善空间大）、韵达股份（改善确定性高）、美股看好中通快递。 航空：十四五期间民航客运量有望稳定增长，春节假期航空需求或同比大幅改善，看好疫情后航空行业供需反转。 1）《“十四五”民用航空发展规划》正式印发，预期旅客运输量稳健增长：近日，中国民用航空局、国家发改委、交通运输部联合印发《“十四五”民用航空发展规划》。《规划》指出，2025年预计旅客运输量达9.3亿人次，6年（自2019年）复合增速5.9%。根据《规划》，2021-2022年为恢复期和积蓄期，要结合疫情防控调控运力投放，积蓄发展动能，促进行业恢复增长；2023-2025年为增长期和释放期，扩大国内市场，恢复国际市场，全方位推进民航高质量发展。根据十四五规划，至2025年我国民航客运量将保持与GDP增速相当的增长速度，在中期供给低速增长情况下，行业有望迎来供需扭转。 2）春节假期返乡或因地制宜，航空出行需求有望同比改善：1月6日，钟南山对于春节返乡问题发表意见，认为低风险地区市民可以回家过年，不需要完全停摆，同时群众防控意识很强，春节假期不需要全国封控。此外，多省市明确返乡需持核酸证明，交通运输部联合14部门发布《关于全力做好2022年春运工作的意见》，要求疫情防控同时要保障人员安全有序流动，坚决防止一刀切和层层加码。总体来看，低风险地区人员春节返乡不会受到过多限制，春节期间防控政策或更加因地制宜。此前部分消费者担忧今年仍将保持就地过年政策，预期反转下，航空出行需求同比有望显著改善，关注近期疫情地区防控及各地春节政策说明。 3）西安疫情发展冲击航空运输，中国理论上已达到群体免疫：截至1月7日，国内现有确诊病例6320例，6号单日新增139例，较5号新增病例增加107例，中高风险地区16+81个，主要分布在陕西西安和河南许昌。西安疫情短期对国内航空运行造成冲击，根据航班管家数据，元旦三天民航运输旅客同比下降26.8%。1月6日，钟南山介绍中国目前已有12.13亿人完成疫苗的全程接种，疫苗注射率达86%，中国理论上目前已达到群体免疫效果。疫情反复不改航空复苏趋势，看好2022年航司经营实现扭亏。 需求端，疫情最差时期基本过去，随着疫苗接种、特效药推进，被抑制的出行需求将逐步恢复。供给端，航司运力引进缓慢，波音空客订单堆积，即使737MAX复飞仍不改运力低增速，中期内供给低速增长具有高确定性。此外，民航票价市场化改革打开涨价弹性空间。供需确定性拐点叠加票价上行，航空有望迎来一轮成长周期。重点推荐具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；低成本航空龙头春秋航空；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。 机场：疫情扰动下2021年核心机场吞吐量均同比下滑，广州白云机场旅客吞吐量全国最高：根据航班管家数据，2021年旅客吞吐量top3机场分别为广州白云机场、成都双流机场、深圳宝安机场，疫情扰动下吞吐量同比2020年均下滑，其中广州白云机场-7.3%降幅最大，北京首都机场旅客吞吐量同比-5.8%，主要受北京大兴机场分流影响。受零散疫情扰动，2021年机场吞吐量仍未见拐点。短期机场航空业务受疫情扰动下滑，国内疫情整体可控，随着疫苗接种持续推进，国内国际航空客流有望逐步恢复。长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业空间巨大，上市机场未来将持续受益免税红利，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。 公路铁路：国务院印发《推进多式联运发展优化调整运输结构工作方案（2021－2025年）》，多式联运成为未来重点发展方向：日前，国务院印发《推进多式联运发展优化调整运输结构工作方案（2021－2025年）》指出，到2025年，多式联运发展水平明显提升，基本形成大宗货物及集装箱中长距离运输以铁路和水路为主的发展格局，全国铁路和水路货运量同比2020年分别增长10%和12%左右，集装箱铁水联运量年均增长15%以上。通过优化多式联运，完善交通运输枢纽网络，铁路运输效率有望得到提升，预计十四五期间铁路、水路运输量维持稳定增长态势，铁水联运保持高速增长。 本周投资策略：快递政策再次密集释放，确定行业未来增长预期以及高质量发展路径，短期通达系利润将显著修复，行业逐步转向服务差异化竞争，看好行业拐点及龙头价值，此外综合物流龙头顺丰迎来经营拐点；航空国内需求持续复苏，国际线有望边际改善，同时供给确定性放缓，看好航空行业供需扭转，叠加票价市场化改革打开弹性空间，看好行业迈入成长周期。本周组合：顺丰控股、圆通速递、韵达股份、中国国航、吉祥航空。 风险提示： 1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。 2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。 3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。 1.本周市场回顾 本周上证综指较上周-1.65%。交运各板块中机场（+5.57%）、港口（+5.19%）、铁路（+2.15%）公路（+2.07%）、航空（+1.58%）、快递（+0.92%）、航运（+0.71%）表现强于市场； 物流综合（-2.44%）表现弱于市场。本周上港集团、中谷物流、三峡旅游、西部创业、嘉友国际涨幅居前；蔚蓝锂芯、密尔克卫、怡亚通、宏川智慧、华贸物流跌幅居前。 1.1.A股板块指数回顾 表1：上证综指、交运子板块行业指数 1.2.交运个股行情回顾 表2：本周交运板块个股涨幅前五 表3：本周交运板块个股跌幅前五 2.子行业数据跟踪 2.1.快递 2021年11月份，快递业务量完成113.32亿件，同比增长16.50%；业务收入完成1074.90亿元，同比增长12.00%。 2021年1-11月社会消费品零售总额为39.96万亿，累计同比+13.70%；实物网购规模9.81万亿，累计同比+13.20%。 图1：社会消费品零售总额累计值及累计同比 图2：实物网购规模累计值及累计同比 图3：快递业务量及增速 图4：快递业务收入及增速 2021年11月顺丰业务量10.27亿票，同比上升13.36%；单票收入为15.82元，同比下降2.10%；韵达业务量为18.83亿票，同比上升19.03%；单票收入2.38元，同比上升1.71%； 申通业务量为11.82亿票，同比上升16.68%；单票收入2.46元，同比上升2.93%；圆通业务量为17.45亿票，同比上升13.39%；快递产品单票收入2.59元，同比上升12.61%。 图5：顺丰快递业务量及增速 图6：顺丰单票收入及增速 图7：韵达快递业务量及增速 图8：韵达单票收入及增速 图9：申通快递业务量及增速 图10：申通单票收入及增速 图11：圆通快递业务量及增速 图12：圆通单票收入及增速 2.2.机场 11月飞机起降架次同比：上海机场-17.16%，白云机场-28.48%，深圳机场-18.71%，厦门空港-41.65%；旅客吞吐量同比：上海机场-22.06%，白云机场-42.87%，深圳机场-34.86%，厦门空港-56.39%；货邮吞吐量同比：上海机场-10.87%，白云机场+8.90%，深圳机场+0.22%，厦门空港-7.89%。 图13：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港飞机起降架次同比 图14：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港旅客吞吐量同比 图15：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港货邮吞吐量同比 2.3.航空 2021年11月民航完成旅客运输量2152.6万人次，同比-51.5%；完成货邮运输量60.63万吨，同比-10.2%。 图16：民航客运量及增速 图17：民航货邮运输量及增速 11月南方航空客座率为63.22%，同比-10.52pts；中国国航客座率为59.20%，同比-12.90pts； 东方航空客座率为58.34%，同比-12.59pts；春秋航空客座率为76.93%，同比-3.60pts；吉祥航空客座率为61.21%，同比-17.80pts。 图18：三大航整体ASK、RPK、客座率走势 图19：南航、国航、东航客座率走势 图20：春秋、吉祥客座率走势 本周布伦特油期货价收于81.75美元/桶，环比上周增长3.18%。十二月航空煤油出厂价为5384.00元/吨，环比上月下降0.57%。本周美元兑人民币为6.3742，环比上周增长0.02%。 图21：布伦特油价走势 图22：航空煤油出厂价走势 图23：美元兑人民币走势 2.4.航运 本周原油运输指数（BDTI）为705点，较上周环比下降10.53%,成品油运输指数（BCTI）为627点，较上周环比下降20.93%，BDI指数为2289点，较上周环比增长3.15%；CCFI指数为3432.79点，较上周环比增长2.65%。 图24：原油运输指数（BDTI）指数走势 图25：成品油运输指数（BCTI）指数走势 图26：BDI指数走势 图27：CCFI指数走势 2.5.公路铁路 11月公路货物周转量为6204.38亿吨公里，同比+0.60%，增速环比-4.79pts；公路客运量为3.65亿人，同比-43.27%，增速环比-1.25pts。11月铁路货物