机械行业2022年01月策略：寻找绩优小盘股

12月行情回顾 12月机械行业（中信分类）指数下跌-1.20%，跑输沪深300指数3.45个pct。机械行业 TTM 市盈率/市净率约为36.70/3.26倍。细分行业看，油气装备/轨交装备/冷链装备涨幅靠前，新能源汽车装备/光伏装备/半导体装备涨幅靠后。 把握优质龙头公司，寻找绩优小盘股 中国经济正在从粗放式增长逐步向高质量发展转型，产业升级+自主可控是机械行业中长期维度的两大成长主线，高端制造迎来成长大机遇。复盘过去两年，机械行业合计553家公司，过去2年/1年股价涨幅超过100%有98/50家，股价涨幅超过50%的有188/142家。站在当前时点，我们在持续看好优质赛道里中长期有望穿越周期的优质公司和高景气赛道龙头公司的同时，也建议关注基本面良好、具备较强竞争力的低估值细分行业隐形冠军。从股票筛选角度，我们量化梳理了过去涨幅较少、业绩增速较快的低估值机械行业标的合计80家，选择标准如下：1）PEG 1以下；2） TTM 市盈率35倍以下，3）2022年预计PE值20倍以下； 4）2021年涨幅小于30%，且梳理了机械行业“专精特新”小巨人上市公司；从主动选股角度，我们建议自上而下关注主流高景气行业产业链中竞争格局存在变化的细分环节优质公司、自下而上寻找高景气细分行业龙头公司和具备结构性成长机会的细分行业龙头公司。 行业重点推荐组合 重点组合：华测检测、广电计量；奥普特、柏楚电子、恒立液压、绿的谐波、奕瑞科技、汉钟精机、国茂股份、怡合达；浙江鼎力；联赢激光、杭可科技；黄河旋风、中兵红箭。“小而美”标的组合：信测标准、容知日新、力量钻石、克来机电、苏试试验、银都股份、华荣股份、凌霄泵业 、 伊之密 、 江苏神通。重点推荐/“ 小而美 ”组合12月表现-4.92%/+4.33%，中信机械指数-1.20%，沪深300+2.24%。 行业观点：重点关注优质赛道中长期胜出概率大的龙头公司 1）商业模式好、增长空间大的检测服务行业：重点推荐华测检测、广电计量、苏试试验、信测标准，关注中国电研、国检集团、电科院。 2）成长阶段或高景气度的上游核心零部件公司：重点推荐奥普特、汉钟精机、恒立液压、柏楚电子、绿的谐波、奕瑞科技、国茂股份、怡合达。 3）高景气度的产品型公司：重点推荐中兵红箭、黄河旋风、克来机电。 4）景气度高的专用/通用装备行业：重点推荐联赢激光、杭可科技等。 风险提示：宏观经济下行、原材料涨价、汇率大幅波动、疫情反复冲击。 本月专题：绩优小盘股梳理 行业研究框架：产业升级+自主可控，高端制造迎来成长大机遇 我们选股基于长期的产业逻辑、公司的竞争力和资本市场的估值水平综合考虑，精选长期胜出概率大的优质龙头公司，而不是着眼于短期的行业或者业绩爆发力。为了更好探讨机械行业上市公司的商业模式和核心竞争力，我们基于相似的商业模式和业务特性将机械公司主要分为4个类型：上游核心零部件公司、中游专用/通用设备公司、下游产品型公司以及服务型公司。 行业研究框架：我们将机械公司主要分为4个类型，根据其不同的业务特性把握投资机会：上游核心零部件公司、中游专用/通用设备公司、下游产品型公司以及服务型公司。 1）上游核心零部件公司：强阿尔法属性，通常是研发驱动，具备核心底层技术，依靠技术实力构建较高的竞争壁垒，较好的竞争格局使得公司具备一定的议价权，普遍具备较强盈利能力，通过品类升级/扩张及下游领域拓展不断打开成长天花板，此类公司均值得关注，建议关注工业自动化和产业互联网等细分行业的隐形冠军。 2）中游专用/通用设备公司：高贝塔属性，产品供应下游客户进行工业生产，机械公司整体处于产业链中游，议价权相对较低，重点关注高成长行业或稳健增长行业中具备进口替代机会的公司，公司层面关注公司技术实力及优质客户绑定情况，通常行业竞争较为激烈，强者越强，优选龙头公司，推荐高景气的新能源（光伏/锂电/风电/核电）和工业自动化（工业机器人/工控/激光）等行业。 3）下游产品型公司：产品具备使用功能，直接供人类使用或操作，行业空间更大，通常下游应用领域较为广泛，下游较为分散的客户公司具有较强的议价权。 重点关注高成长行业或稳健增长行业中具备进口替代机会的公司，公司层面综合考虑公司技术+产品+品牌+渠道，优选龙头公司，推荐培育钻石、通用测试测量仪器等细分子行业。 4）服务型公司：通过提供服务获取收入，通常需求稳健，现金流较好，行业长期稳健增长，龙头公司先发优势显著，优选赛道空间大的细分赛道龙头，推荐检测服务等行业。 基于以上框架，我们当前重点看好以下4个方向： 1）商业模式好、增长空间大的检测服务公司：重点推荐华测检测、广电计量、苏试试验、信测标准，关注中国电研、国检集团、电科院。 2）处于成长阶段或高景气度的上游核心零部件公司：a、激光行业重点推荐柏楚电子，其他关注锐科激光；b、液压件行业重点推荐恒立液压；c、线性驱动行业重点推荐捷昌驱动；d、两机叶片行业重点推荐应流股份；e、高端密封件行业重点推荐中密控股；f、X线探测器行业重点推荐奕瑞科技；g、机器人核心部件行业重点推荐绿的谐波；h、工业机器视觉行业重点推荐奥普特；i、通用核心部件行业重点推荐国茂股份、汉钟精机、江苏神通；j、工业机器人行业重点推荐绿的谐波；k、工业自动化行业重点推荐怡合达。 3）处于成长阶段或高景气度的产品型公司：a、培育钻石行业重点推荐黄河旋风、中兵红箭，关注力量钻石；b、工程机械行业重点推荐浙江鼎力；c、手工具行业重点推荐巨星科技。 4）景气度高的专用/通用装备行业：a、锂电装备行业重点推荐联赢激光、先导智能、杭可科技；b、光伏装备行业重点推荐捷佳伟创、迈为股份等；c、注塑机行业重点推荐伊之密。 图1：机械行业按特性分类及示例 机械行业低估值标的梳理 根据机械行业上市公司2020-2021年以及2021年股价涨幅情况来看，超过60%的机械行业上市公司涨幅低于50%。 从2020-2021年机械行业上市公司涨跌幅情况来看，机械行业上市公司涨幅超过200%的共46家，涨幅100%-200%的共52家，涨幅50%-100%共90家，涨幅0-50%的184家，股价下跌的公司共181家。两年涨幅超过100%/50%的共98/188家。 图2：机械行业2020-2021不同股价涨幅区间的公司数量 图3：机械行业上市公司2020-2021年股价涨幅分布图 从2021年机械行业上市公司涨跌幅情况来看，机械行业上市公司涨幅超过200%的共16家，涨幅100%-200%的共34家，涨幅50%-100%共92家，涨幅0-50%的219家，2021年股价下跌的公司共192家。1年涨幅超过100%/50%的共50/142家。 图4：机械行业2021不同股价涨幅区间的公司数量 图5：机械行业上市公司2021年股价涨幅分布图 从上市公司市值划分看，机械行业上市公司市值超过500亿元共17家，市值200-500亿元共42家，100-200亿元共74家，50-100亿元市值147家，50亿元以下市值273家。其中100亿市值以上机械公司合计133家。 图6：机械行业不同市值区间的公司数量 图7：机械行业上市公司数量按市值分布 2021年机械行业上游主要原材料价格呈现快速涨价趋势，已处于近5年较高位置，同时也伴随着疫情后海内外经济复苏向好的预期，我们综合申万和中信分类根据以下标准量化筛选了一些低估值机械行业标的，筛选标准如下：1）PEG 1以下；2） TTM 市盈率35倍以下，3）2022年预测PE值20倍以下；4）2021年涨幅小于30%。再从主动选股的角度，当前时点建议关注顺周期下基本面良好、业绩增速不错且具备较强竞争力的低估值细分行业龙头公司。 表1：机械行业低估值标的梳理 机械行业“专精特新”小巨人企业情况更新 我们在2021年9月策略报中发布了《机械行业“专精特新”小巨人企业梳理》专题，最新数据情况如下： 从个股涨跌幅来看，2021年累计涨幅前五的个股为长川科技/奕瑞科技/欧科亿/华辰装备/中科电气，2021年初以来累计涨幅分别为263.05%/190.32%/160.85%/157.17%/148.02%。 图8：2021年涨幅前十大“专精特新”机械个股 图9：2021跌幅前十大“专精特新”机械个股 机械板块“专精特新”上市公司市值50亿以下占比54%。从市值规模看，机械板块“专精特新”公司整体市值规模较小，截止2021年12月31日，市值规模在150亿以上的6家、100-150亿的4家，50-100亿的32家，50亿以内的50家，占比分别6.52%/4.35%/34.78%/54.35%。其中市值150亿以上的6家是奕瑞科技、长川科技、绿的谐波、至纯科技、中科电气、亿嘉和，市值分别为360亿、347亿、210亿、153亿、194亿、155亿。 图10：机械板块“专精特新”上市公司市值分布 图11：机械板块市值100亿以上的“专精特新”公司 业绩表现：2021年前三季度利润增速快，盈利能力高 2021年前三季度机械板块“专精特新”上市公司归母净利润同比增速均值为49.40%，明显超过科创50等指数的增速。盈利能力高，2021年前三季度机械板块“专精特新”上市公司毛利率及净利率均值分别为39.04%/16.42%，超过上证综指、创业板指等指数的平均水平。 表2：机械板块“专精特新”上市公司盈利能力对比 研发投入：21Q1-Q3研发费用率在5%~10%的占比最高 机械板块“专精特新”上市公司研发投入处于较高水平。从研发费用率的范围分布来看，20%以上/10%~20%/5%-10%/5%以内的数量分别为4/17/39/32家，占比分别为4.35%/18.48%/42.39%/34.78%，其中研发费用率在5%~10%的占比最高。从个股看，研发费用率最高的前五家公司为皖仪科技、天准科技、古鳌科技、长川科技、亿嘉和，分别为25.43%/25.03%/22.19%/21.63%/18.08%。 图12：2021Q1-Q3研发费用率对比 图13：2021Q1-Q3机械“专精特新”公司研发费用率分布 表3：机械板块专精特新A股上市公司名单 12月行情回顾 12月机械板块重点推荐组合表现 12月份重点推荐组合包括：华测检测、广电计量；奥普特、柏楚电子、恒立液压、绿的谐波、奕瑞科技、汉钟精机、国茂股份、怡合达；浙江鼎力；联赢激光、杭可科技；黄河旋风、中兵红箭。重点推荐组合（等权重）12月表现-4.92%，中信机械指数-1.20%，沪深300+2.24%。 1月重点推荐组合：华测检测、广电计量；奥普特、柏楚电子、恒立液压、绿的谐波、奕瑞科技、汉钟精机、国茂股份、怡合达；浙江鼎力；联赢激光、杭可科技；黄河旋风、中兵红箭。 “小而美”组合：信测标准、容知日新、力量钻石、克来机电、苏试试验、银都股份、华荣股份、凌霄泵业、伊之密、江苏神通。 表4：重点推荐标的组合公司最新估值（截止到12月31日） 表5：“小而美”标的组合公司最新估值（截止到12月31日） 表6：国信机械月度组合收益情况月份重点组合收益率 12月机械板块下跌-1.20%，跑输沪深3003.45个点 12月份市场整体小幅回落。截至2021年12月31日，12月机械行业（中信分类）指数下跌-1.20%，跑输沪深300指数3.45个pct。从全行业看，机械行业12月机械板块涨幅在29个行业（中信分类）中排第25位。 图14：机械行业（中信分类）单月涨跌幅 图15：机械行业（中信分类）单年/月涨跌幅全行业排名 图16：中信一级行业12月单月涨跌幅排名 12月机械板块 TTM 市盈率略有下降 截止12月31日，从市盈率看，机械行业 TTM 市盈率约为36.70倍。从市净率看，机械行业市净率约为3.26倍，整体处于历史较低位置。 图17：机械行业（中信分类）近10年PE（ TTM ）/PB 图18：机械行业（中信分类）近3年PE（ T