新三板证券投资报告报告日期：2019年1月7日1基本数据2019年1月7日收盘价(元)3.76总股本(万股)6291流通股本(万股)4868总市值(亿元)2.37每股净资产(元)1.06PB(倍)3.55财务指标公司简况:道一信息创立于2004年，公司专注于移动信息化领域的软件系统开发和业务应用创新，是国内移动互联企业应用软件提供商。目前，公司拥有员工500余名，在长沙设有分公司。公司是业内领先的企业级服务公司，腾讯生态、企业微信战略合作伙伴。公司旗下拥有核心双云产品——“道一云”和“企微云”，服务企业客户数超20万家，活跃用户数超过1000万。道一以成为世界一流的企业级服务公司为目标，持续推进双云发展战略。整合腾讯云、企业微信、微信等平台的各项能力，帮助企业在大数据+人工智能时代，不断提升管理和营运水平，推动企业变革与转型。公司曾获广东省最佳雇主，德勤广州高科技高成长20强、广州十佳互联网创新企业等荣誉，被广东省科学技术厅广选为广东省SaaS工作平台工程技术研究中心。公司竞争优势：1研发优势2优质的客户基础3优秀的技术服务能力4企微云优势盈利预测:预测公司2018—2020年收入分别为2.42亿元，3.15亿元以及3.78亿元；每股收益分别为0.12元，0.17元和0.21元，综合估值情况我们评级为中性。风险提示:高度依赖微信的风险；市场竞争加剧风险。2017A2018E2019E2020E营业收入(百万元)134.53242.54315.30378.36净利润(百万元)5.997.4810.4713.07毛利率31.88%30.22%32.33%32.29%净利率4.45%3.08%3.32%3.45%ROE7.74%6.41%6.99%6.72%EPS(元)0.100.120.170.21道一信息（830972）营收高成长但利润下滑，未来需进一步观察研究员：翟博zhaibo@wtneeq.com010-85715117投资评级：中性(首次) 新三板证券投资报告22目录风险分析........................................................................................................................3公司简介........................................................................................................................4公司主要产品及商业模式............................................................................................4公司投资亮点................................................................................................................6投资逻辑与估值............................................................................................................7风险点............................................................................................................................7图表目录图表1：道一信息发展历程........................................................................................4图表2：公司获奖情况...............................................................................................5图表3：公司企微云工作台........................................................................................6图表4：公司客户群....................................................................................................6 3风险分析：公司实际控制人及管理团队方面2018年7月25日董事会秘书赵岚辞职，赵岚持有公司0.43%的股权行业与公司经营1行业技术风险互联网行业是一个技术密集型行业，其技术进步快、产品更新快、市场需求变化快的特点，对公司的技术不断提出新要求。如何保持自主创新能力，加快核心技术升级，保证产品满足市场的需求，均给公司带来较大的风险与挑战。2合作方风险目前企微云受到微信官方推荐，若微信取消推荐，或者腾讯自行开发类似业务，将对公司发展造成极大影响。3信息数据泄露风险移动互联网应用现处于行业发展的初期。目前行业内信息安全问题尤为突出，信息与数据的泄露事件严重影响了企业形象与个人安全。而行业安全技术标准的不完善和市场各项管理监督制度不健全大大加剧了此类情况的可能性。企业级客户相对更关注移动应用的安全性和可靠性。因此，公司若不能把控产品的信息安4实际控制人不当控制风险陈侦为公司控制人，其直接和间接控制的公司股份约占64%。若公司的实际控制人凭借其控股地位，通过行使表决权等方式对公司的生产经营决策、人事任免、财务等进行不当控制，可能给公司经营和其他中小股东的利益带来风险。 4公司简介：广州市道一信息技术有限公司创立于2004年，秉承“诚信专业，共创价值”的理念，专注于移动信息化领域的软件系统开发和业务应用创新，是国内移动互联企业应用软件提供商。目前，公司拥有员工500余名，在长沙设有分公司。道一信息于2014年8月在新三板挂牌，是业内领先的企业级服务公司，腾讯生态、企业微信战略合作伙伴。曾获广东省最佳雇主，德勤广州高科技高成长20强、广州十佳互联网创新企业等荣誉，被广东省科学技术厅广选为广东省SaaS工作平台工程技术研究中心。图表1：道一信息发展历程资料来源：公司官网公司旗下拥有核心双云产品——“道一云”和“企微云”，服务企业客户数超20万家，活跃用户数超过1000万。道一以成为世界一流的企业级服务公司为目标，持续推进双云发展战略。整合腾讯云、企业微信、微信等平台的各项能力，帮助企业在大数据+人工智能时代，不断提升管理和营运水平，推动企业变革与转型。 5图表1：公司获奖情况资料来源：公司官网公司共拥有多项软件著作权，并获取高新技术企业、软件企业认定证书、质量管理体系认证证书，环境管理体系认证证书、信息安全管理体系认证证书、CMMI-DEVML4，系统集成三级认证、知识产权管理体系认证、企业信用等级证书、广东省SaaS工作平台工程技术研究中心以及广州市企业研究开发机构等。公司具有软件及系统集成行业的完备资质、成熟队伍及雄厚的技术积累，为公司在企业互联网领域的发展奠定坚实基础。公司实际控制认为陈侦，截至目前陈侦直接间接持有公司64.77%的股权，陈侦长期以来一直担任公司的董事长、总经理，负责公司的经营管理理，对公司经营决策具有重大影响。公司主要业务及商业模式：公司主要产品公司目前业务分为道一云，企微云与系统集成收入，企微云作为面向协同办公领域的SaaS平台，以企业微信为基座，为企业提供移动办公、团队协同、客户关系、企业文化、人力资源及在线学习等一系列标准化应用套件。通过SaaS产品按人按年收费的模式，公司已与多家各行各业的企业实现连接。此模式的收入正在逐步成为公司的主要收入来源。公司借助企微云的品牌资源和大量活跃用户，客户主要包括快消、房地产、高校、金融、政府等公司，加快在企业移动办公、企业服务生态的布局，和企业服务各细分领域的优质服务商展开合作，整合各方资源，为企业提供一站式的企业服务解决方案。2017年，道一信息正式发布道一云，道一云作为面向中大型企业的数字化赋能平台，结合道一信息过去15年积累的服务中大型企业经验，构建了以容器云、BPM、快速开发框架，API网关为核心功能的PaaS平台，为中国移动，中国交建，上汽大众、蔚来汽车集团等众多大型集团提供了全方位的数字化解决方案。公司“双云驱动”战略成效显著，基于企微云的SaaS业务进入快速增长通道，而面向大型企业的道一云PaaS平台及一体化 6解决方案的业务亦得到稳健增长。预计公司在企业互联网领域的地位将进一步提升，SaaS业务收入也将继续高速增长。图表3：公司企微云工作台资料来源：公司官网公司投资亮点：优质的客户群公司专注于企业移动信息化产品研究、产品研发，客户主要包括快消、房地产、高校、金融、政府等公司。通过多年来的市场开拓和积累，公司产品在国内市场已具有较高的市场知名度和良好口碑，深得客户的喜爱，并建立了长期业务合作关系。图表4：公司客户群 7资料来源：公司官网稳定的研发团队公司共有研发人员203人，占公司员工总数的39.73%，很好的确保研发创新工作能够与公司总体发展相匹配。报告期内公司共拥有多项软件著作权，为公司产品提供强有力的技术支持，提升了产品竞争力，带动了主营业务快速持续增长。研发的产品一直和市场紧密结合，以带给市场性价比最高的产品为己任，紧跟行业发展趋势，持续推陈出新，为公司带来效益和发展空间。研发和创新能力是公司最重要的核心竞争力。全方位的服务体系公司主要是根据客户的实际需求提供相应的技术服务。目前，公司提供的服务涉及到产品咨询维护、应急响应、专业化培训、定期巡检、现场驻守、网络优化、资源共享服务等多个领域。通过技术的升级和产品方案的创新，公司将网络威胁检测和应用行为分析技术融入云平台，为下游客户提供更加高效快捷、个性化的服务，如安全风险分析、威胁事件特征处理、安全咨讯推送、内容安全过滤等多种事件响应和安全需求服务。此外，公司通过结合产品订阅化服务形成一套新的服务交付模式，能够更好地满足多层次客户的需求，不断提升产品的市场竞争力。投资逻辑与估值:公司在行业地位公司与市场巨头微盟，钉钉，有赞都有一部分业务重叠，以公司目前体量，属于市场第二梯队，在细分市场有一定竞争力。综上所述公司近几年营收增长迅速，重视研发，有着优秀的行业合伙伙伴，公司所处行业具有广阔的市场，但是巨头林立，竞争激烈，公司近两年利润下滑，现金流为负。经过综合考虑我们给予公司中性评级风险点：1人才流失风险2营收利润下滑的风险3市场竞争风险 8【分析师声明】本报告中所表述的任何观点均准确地反映了其个人对该行业或公司的看法，并且以独立的方式表述，研究员薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的观点无直接或间接的关系。【免责声明】本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的观点、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，不保证该信息未经任何更新，也不保证我公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价，亦不构成个人投资建议。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其它人，或以任何侵犯本公司版权的其它方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。【评级说明】买入—未来6个月的投资收益率领先三板成分指数指数15%以上；中性—未来6个月的投资收益率与三板成分指