本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银期货及其联营机构的观点。中银研究可在中银期货网站上（www.bocifco.com）下载。 投资咨询业务资格：证监许可【2013】21号 豆类、油脂周报 2022年1月7日 中银期货研究部 周新宇 投资咨询号：TZ013174 从业资格号：F3000475 联 系 方 式：021-61088084 天气炒作支撑油粕，关注报告周表现 豆类 1.逻辑分析 南美大豆种植区天气情况恶化，自12月初以来，南美大豆产区受拉尼娜气候影响，处于持续干旱的情况，引发市场对大豆供应的担忧，阿根廷及巴西大豆产量仍在评估中，咨询公司StoneX将大豆产量预估从上月的1.451亿吨下修至1.34亿吨。国内油厂开机率不断走低，大豆压榨环比11月下降至790万吨，消费方面下游追涨意愿不足，采取滚动补库为主，节前备货现象不明显， 国内方面，现货方面因大豆到港延迟问题，油厂开机压榨量走低，国内大豆库存维持低位，元旦后下游或将陆续开启备货，春节前国内豆粕库存较难累积，现货基差有所支撑。 2.行情前瞻 美豆围绕南美大豆产区天气炒作，1 月份的 USDA 供需报告较为关键，国内供应难言宽松，短线震荡偏多。 3.操作建议 短期偏多思路操作，短线可看高一线，关注3150-3200一线支撑。 4.风险提示 警惕南美大豆生长期间因天气问题出现减产 5.下周行业要闻及数据日历表 南美产区天气情况，USDA1月供需报告 油脂 1.逻辑分析 本周棕榈油价格偏强运行，国内各地区价格涨130-170元/吨不等。主因主产国马来西亚国内遭遇洪水。内外盘期货走高，带动现货持续走高。油厂方面，可售现货资源有限，基差报价逐渐偏弱。贸易商跟随出货为主，目前市场成交表现一般。目前马来西亚国内劳动力问题尚未解决，市场普遍预计马棕12月库存为5年最低，利好棕榈油价格。全国重点地区棕榈油商业库存约46万吨，环比上周减少2.7万吨，降幅5.54%；预计短期内供应偏紧的状态将会延续，进口利润依旧倒挂，周期内没有新增买船和到港，市场消化前期库存为主，产地供应问题将继续支撑棕榈油价格。 2.行情前瞻 马来西亚棕榈油已处于减产周期中，市场普遍预计马棕12月库存为5年最低，利好棕榈油价格。12月中下旬马来西亚降雨量较强，预计至1月中旬降雨仍偏多。调查机构1月前5日的数据显示马棕出口下滑，已然受到洪水影响。目前市场焦点集中于1月10日发布的马棕2021年12月供需报告。国内油脂整体库存处于低位，目前棕榈油下游食品端消费难见明显起色，部分终端有意愿节后采购。包装油方面在天气寒冷且豆棕价差较小之下，多用豆油替代，菜油弱势下行，油脂板块多头趋势有松动迹象，可尝试逢高试空。 3.操作建议 当前P2205合约反弹至8000元/吨上方，预计反弹空间有限，可尝试逢高试空，P2205短线下方运行空间7500-8000元/吨。 4.风险提示 东南亚主产区减产超预期 5.下周行业要闻及数据日历表 马来西亚棕榈油产量、MPOB月度报告、出口高频数据 数据跟踪 图表1：M2205、P2205走势 （元/吨） 资料来源：博易大师，中银期货 图表2：中国豆类商品价格走势（元/吨） 图表3：中国油脂类商品价格走势（元/吨） 资料来源：大商所，郑商所，中银期货 350045005500650075008500950010500200030004000500060007000豆粕M.DCE大豆A.DCE豆油Y.DCE35005500750095001150013500豆油Y.DCE棕榈油P.DCE菜油OI.CZC 图表4：中国大豆港口库存（吨） 图表5：中国豆粕库存量（万吨） 资料来源：WIND，中银期货 图表6：中国豆油商业库存（万吨） 图表7：中国豆油港口库存（万吨） 资料来源：WIND，中银期货 图表8：中国棕榈油港口库存（万吨） 图表9：中国棕榈油商业库存（万吨） 资料来源：WIND，中银期货 30003500400045005000550060002000000300000040000005000000600000070000008000000900000009/01/0610/01/0611/01/0612/01/0613/01/0614/01/0615/01/0616/01/0617/01/0618/01/0619/01/0620/01/0621/01/06大豆港口库存(日) 吨大豆现货价（右轴）元/吨02040608010012014016001/01/0001/18/0002/04/0002/21/0003/09/0003/26/0004/12/0004/29/0005/16/0006/02/0006/19/0007/06/0007/23/0008/09/0008/26/0009/12/0009/29/0010/16/0011/02/0011/19/0012/06/0012/23/0001/09/0101/26/0102/12/0130507090110130150170190210020406080100120140160180050100150200020004000600080001000012000现货价:平均价:棕榈油(24度)港口库存（右轴）02040608010012014016018012/2/1012/8/1013/2/1013/8/1014/2/1014/8/1015/2/1015/8/1016/2/1016/8/1017/2/1017/8/1018/2/1018/8/1019/2/1019/8/1020/2/1020/8/1021/2/1021/8/10天津华东广东全国 图表10：棕榈油1月基差情况（元/吨） 图表11：棕榈油5月基差情况（元/吨） 资料来源：大商所，我的农产品，中银期货 图表12：棕榈油05-01价差（元/吨） 图表13：棕榈油09-05价差（元/吨） 资料来源：大商所，我的农产品，中银期货 图表14：豆粕1月基差情况（元/吨） 图表15：豆粕5月基差情况（元/吨） 资料来源：大商所，中银期货 -2000-1500-1000-50005001000-2500-2000-1500-1000-50005001000-1500-1000-50005001000150020002500-2000-1500-1000-5000500100015002000-600-400-200020040060080010001200-400-2000200400600800100012001400 图表16：棕榈油05-01价差（元/吨） 图表17：棕榈油09-05价差（元/吨） 资料来源：大商所，中银期货 图表18：CFTC大豆多头净持仓（手） 图表19：CFTC豆油多头净持仓（单位：手） 资料来源：CFTC，中银期货 图表20：大商所豆粕仓单（张） 图表21：大商所棕榈油仓单（张） 资料来源：大商所，中银期货 -1000-800-600-400-2000200400600800-1000-800-600-400-2000200400600800(200,000)(100,000)0100,000200,000300,00001/04/1107/04/1101/04/1207/04/1201/04/1307/04/1301/04/1407/04/1401/04/1507/04/1501/04/1607/04/1601/04/1707/04/1701/04/1807/04/1801/04/1907/04/1901/04/2007/04/2001/04/2107/04/21(100,000)(50,000)050,000100,000150,000200,0002011/01/042011/07/042012/01/042012/07/042013/01/042013/07/042014/01/042014/07/042015/01/042015/07/042016/01/042016/07/042017/01/042017/07/042018/01/042018/07/042019/01/042019/07/042020/01/042020/07/042021/01/042021/07/04050001000015000200002500030000350000500010000150002000025000 免责声明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银期货”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反应编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银期货，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银期货版权所有。保留一切权利。 中银国际期货有限责任公司 中国上海浦东 世纪大道1589号 长泰国际金融大厦901室 邮编200122 电话: 61088088 传真: 61088066 客服热线：400 8208899 相关关联机构： 中银国际证券股份有限公司 中国上海浦东 银城中路200号 中银大厦39楼 邮编200120 电话: (8621) 6860 4866 传真: (8621) 5888 3554 中银国际证券有限公司 中国香港 花园道1号 中银大厦20楼 电话:(852) 2867 6333 传真:(852) 2147 9513