建材行业2022年年度投资策略专题：聚势谋远，向新而生

聚势谋远，向新而生——建材行业2022年年度投资策略专题证券分析师：黄道立证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003证券分析师：陈颖证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002证券分析师：冯梦琪证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521040002日期：2022年1月7日证券研究报告 目录•宏观背景——高质量的增长，新动能的时代•玻纤行业——进化升级，多领域挹注成长动能•碳纤维行业——创变未来，多应用催生成长空间•玻璃行业——应势而变，多技术开拓成长领域•其他建材——裂变新生，多角度激发成长活力•水泥行业——进退有据，多探索寻求成长路径•投资建议：聚势谋远，向新而生 qRoNrQnRqPnNoMxOpQmOoN9PcMaQnPmMmOnPlOnNrQjMnNpQbRrQoOvPtOoNvPsRwP目录•宏观背景——高质量的增长，新动能的时代•玻纤行业——进化升级，多领域挹注成长动能•碳纤维行业——创变未来，多应用催生成长空间•玻璃行业——应势而变，多技术开拓成长领域•其他建材——裂变新生，多角度激发成长活力•水泥行业——进退有据，多探索寻求成长路径•投资建议：聚势谋远，向新而生 宏观背景高质量的增长，新动能的时代数据来源：WIND、国信证券经济研究所整理-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.01997/031997/101998/051998/121999/072000/022000/092001/042001/112002/062003/012003/082004/032004/102005/052005/122006/072007/022007/092008/042008/112009/062010/012010/082011/032011/102012/052012/122013/072014/022014/092015/042015/112016/062017/012017/082018/032018/102019/052019/122020/072021/022021/09对GDP累计同比的拉动率：基建+地产1998住房制度改革2003首次明确房地产的国民经济支柱地位2009“四万亿”救市2016“房住不炒”首次提出过去二十年经济发展中基建和地产发挥了重要的作用“高质量发展”在党的“十九大”首次被提出，表明了中国经济由高速增长阶段向高质量的发展阶段在过去几年的经济发展中，新的经济增长动能亦在加速崛起，“高质量的发展”与“新旧动能转换”是当前我们做行业研究过程中重要的宏观背景 宏观背景高质量的增长，新动能的时代数据来源：邹才能、潘松圻、赵群《论中国“能源独立”战略的内涵、挑战及意义》、邹才能《世界能源转型内涵、路径及其对碳中和的意义》、国信证券经济研究所整理科技革命和工业革命是人类社会发展与进步的驱动力，每一次工业革命往往伴随着能源使用的创新与变革，能源革命是工业革命进程中，推动人类生产力飞跃和社会进步的重要驱动力之一我国是全球第一大能源生产国、消费国和碳排放国，低碳能源转型、加快现代能源体系构建是我国构建经济增长新动能、实现经济可持续发展的重要手段，也是应对气候变化、落实“双碳”目标的必然选择1）能源结构变革与制造业升级，重塑经济增长新动能世界工业与科技革命及能源体系转型趋势中国能源转型与能源独立战略趋势 宏观背景高质量的增长，新动能的时代数据来源：WIND、国信证券经济研究所整理能源结构转型不只是发生在能源产业内部的变革，而是一次牵动制造业以及工业体系的再造过程，从而促进和推动制造业升级我国发展正处在重要的战略机遇期，从“高质量的发展”，到“中国制造2025”，再到“2035远景目标纲要”，中央政府不断出台系列政策落实制造强国的发展战略，制造业转型升级步伐逐步加速1）能源结构变革与制造业升级，重塑经济增长新动能-40-2002040602017/022017/052017/082017/112018/022018/052018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/022020/052020/082020/112021/022021/052021/08制造业投资累计同比（%）高技术制造业投资（%）0%5%10%15%20%25%30%2006/022006/122007/102008/082009/062010/042011/022011/122012/102013/082014/062015/042016/022016/122017/102018/082019/062020/042021/02制造业：高新技术占比能源革命与制造业升级或将成为新一轮经济增长的新动能前11月高技术制造业累计投资完成额同比+22.2%高新技术制造业在制造业中占比已提升至22.9% 宏观背景高质量的增长，新动能的时代数据来源：人民日报、国信证券经济研究所整理2021年作为“十四五规划”的开局之年，我国经济中长期增长极的结构调整稳步推进，依托新一轮科技革命和产业变革，各地积极发展新经济、培育新动能展望2022年，中央经济工作会议明确指出“我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”，会议要求，明年经济工作要稳字当头、稳中求进，继续做好“六稳”、“六保”工作，持续改善民生，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，保持社会大局稳定因此我们判断，2022年传统经济动能对经济增长的支撑作用仍不可忽视2）明年经济工作稳字当头，传统产业对经济的支撑作用仍不可忽视预期转弱我国经济韧性强长期向好的基本面不会改变当前经济形势2021年12月中央经济工作会议定调2022三重压力+一个重要判断部署2022年经济工作稳字当头、稳中求进宏观政策要稳健有效微观政策要持续激发市场主体活力结构政策要着力畅通国民经济循环科技政策要扎实落地改革开放政策要激活发展动力区域政策要增强发展的平衡性协调性社会政策要兜住兜牢民生底线七项政策部署 宏观背景高质量的增长，新动能的时代数据来源：WIND、各政府网站、国信证券经济研究所整理受上半年专项债发行进度偏慢、优质基建项目储备不足、政府防范债务风险、财政支出中基建领域支持力度下降等多重因素影响，今年全年基建投资表现低于预期下半年地方政府专项债发行提速，截至12月15日全国新增专项债发行3.42万亿，占已下达额度的97%，其中约五成投向交通基础设施、市政和产业园区基础设施领域，预计有望在明年上半年后逐步落地3）传统经济动能之基建——有望再次发挥逆周期调节、平稳经济运行的作用-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0500001000001500002000002013/022013/092014/042014/112015/062016/012016/082017/032017/102018/052018/122019/072020/022020/092021/042021/11广义基础设施建设投资完成累计额（亿）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2013/022013/082014/022014/082015/022015/082016/022016/082017/022017/082018/022018/082019/022019/082020/022020/082021/022021/08单月广义基建投资增速（%）时间部门主要内容2021/7/30中央政治局会议积极的财政政策要提升政策效能，兜牢基层“三保”底线，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度2021/8/27财政部发布《2021年上半年中国财政政策执行情况报告》，要求加快下半年预算支出和地方债发行进度、增强国家重大战略任务财力保障、积极防范化解重点领域风险2021/11/24国常会加快今年专项债剩余额度发行，做好支出管理，力争在明年初形成更多实物工作量；合理提出明年专项债额度和分配方案，加强重点领域建设，不“撒胡椒面”2021/12/6中央政治局会议积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续2021/12/10中央经济工作会议保证财政支出强度，加快支出进度；实施新的减税降费政策，适度超前开展基础设施投资2021/12/16财政部向各地提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿元0200040006000800010000120001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020210%20%40%60%80%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020211-11月广义基建投资同比下降0.17%下半年多次强调加快财政支出和专项债发行单月广义基建投资今年5月后保持负增长下半年专项债发行进度明显加快（亿）新增地方政府专项债发行占全年限额（%） 宏观背景高质量的增长，新动能的时代数据来源：WIND、中国政府网、国信证券经济研究所整理3）传统经济动能之基建——有望再次发挥逆周期调节、平稳经济运行的作用展望2022历年中央经济工作会议提及的财政政策一览广义货币（M2）增速近期金融机构存款准备金率下调201620172018201920202021财政政策财政政策要更加积极有效，预算安排要适应推进供给侧结构性改革、降低企业税费负担、保障民生兜底的需要。积极的财政政策取向不变，调整优化财政支出结构，确保对重点领域和项目的支持力度，压缩一般性支出，切实加强地方政府债务管理。积极的财政政策要加力提效，实施更大规模的减税降费。积极的财政政策要大力提质增效，更加注重结构调整，坚决压缩一般性支出，做好重点领域保障，支持基层保工资、保运转、保基本民生。积极的财政政策要提质增效、更可持续，保持适度支出强度，增强国家重大战略任务财力保障，在促进科技创新、加快经济结构调整、调节收入分配上主动作为，抓实化解地方政府隐性债务风险工作，党政机关要坚持过紧日子。积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。要保证财政支出强度，加快支出进度。实施新的减税降费政策，强化对中小微企业、个体工商户、制造业、风险化解等的支持力度，适度超前开展基础设施投资。党政机关要坚持过紧日子。严肃财经纪律。坚决遏制新增地方政府隐性债务。5678910111213142016/022016/062016/102017/022017/062017/102018/022018/062018/102019/022019/062019/102020/022020/062020/102021/022021/062021/10M2同比增速（%）05101520252010/012010/092011/052012/012012/092013/052014/012014/092015/052016/012016/092017/052018/012018/092019/052020/012020/092021/05中小型存款类金融机构（%）12月中央经济工作会议中强调“积极的财政政策要提升效能”，同时与过去五年关于财政政策的表述相比，额外强调了“要保证支出强度，加快支出进度，适度超前开展基础设施投资”，预计明年国内财政政策或将更加积极以应对需求收缩压力宏观经济“稳字当头、稳中求进”的重要任务下，基建作为传统经济动能有望再次发挥一定托底经济的作用，预计明年积极的财政政策在强度和进度上有望得到边际改善货币政策方面，近期央行实行年内第二次降准，明年将继续维持稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，将有助于改善基建融资环境随着下半年加速发行的专项债和明年提前批的提前下达，明年项目有望持续落地，一定程度共同提振基建投资，发挥逆周期调节作用 宏观背景高质量的增长，新动能的时代数据来源：WIND、国信证券经济研究所整理4）传统经济动能之地产——政策执行边际改善，保障房建设助力住房体制完善1-11月房地产开发资金中国内贷款同比-10.78%1-9月主要金融机构新增房地产贷款同比-31.4