12月份快递数据点评：业务量出现显著回升，预计1Q19仍保持较快增长

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 12月份快递数据点评：业务量出现显著回升，预计1Q19仍保持较快增长 ■事件：国家邮政局公布2018年12月快递行业运行情况，12月份，全国快递服务企业业务量完成54.2亿件，同比增长29%；业务收入完成609.6亿元，同比增长17.3%；2018年，全国快递服务企业业务量累计完成507.1亿件，同比增长26.6%；业务收入累计完成6038.4亿元，同比增长21.8%。 ■12月快递数据点评：12月份快递业务量出现显著回升，增速环比11月上升4.63pts；或主要是由于双十二等电商节的促进作用，同时经济下行电商市场具有一定的逆经济周期属性。全年完成快递业务量507.1亿件，同比增加26.6%，基本符合市场整体预期，其中拼多多贡献行业增速约15个百分点。单价来看，12月单价降幅持续扩大，达到-9.08%；全年行业单价同比下降3.8%，降幅略有扩大。主要或与拼多多平台进一步放量、电商快递占比提升相关，同时今年电商件市场价格战导致同比价格也有下降。从市场格局上看，全年CR8保持稳定，自年中开始CR8环比出现小幅下滑，或说明前8家快递企业中排名末位的公司或在激烈的竞争环境中开始丢失市场份额，行业份额向数量更少、规模更大的龙头企业集中。 ■1Q19展望：需求高增速有望持续，价格战或好于预期。量，2019年一季度拼多多或持续使快递市场超预期增长，预计1Q19拼多多的订单量约32亿件，同比+90%，叠加其他业务常态增长，预计快递行业业务量增速将达到25%+。价，电商快递单价降幅或在2019出现收窄，主要原因是（1）各家快递公司通过18年的资本开支，成本差异收窄，头部价格战优势下降；（2）2019业务量或超预期增长，价格战时间成本增加；（3）客户价格敏感性在下降，价格战边际效应减弱。行业格局上，头部快递公司加快总部及网点资产布局，逐步挤压二三线快递的市场份额，市场集中度或加速上升。 ■投资建议：12月份由于电商件持续占据市场主要份额，业务量出现显著回升，行业单价持续维持较大降幅。全年来看，由于拼多多放量，业务量增速符合预期，单价降幅出现小幅扩大，市场份额更多向龙头企业集中。 展望2019年一季度，由于拼多多现在在快递行业中的高占比及高增速，行业增速或超预期增长，另外由于各家公司成本差异缩小、客户对价格敏感性降低，2019电商快递单价降幅或收窄；头部快递公Table_Tit le 2019年01月16日 物流 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -3.97 -15.52 4.18 绝对收益 -5.15 -14.63 -22.35 沙沫 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060004 shamo@essence.com.cn 021-35082391 明兴 分析师 SAC执业证书编号：S1450518040004 mingxing@essence.com.cn 相关报告 2019快递行业策略报告：竞争下半场，关注成本及现金流 2018-12-14 11月快递数据点评：量增速平稳，单价承压或因电商件占比提升 2018-12-12 10月快递数据点评： 临近快递旺季，业务量增速略有回升 2018-11-13 9月快递数据点评：量增速略有放缓，关注旺季提价启动 2018-10-16 8月快递数据点评：市场份额向龙头企业集中，年内旺季即将开启 2018-09-12 -39%-33%-27%-21%-15%-9%-3%3%物流 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 司由于具备成本及服务优势，集中度将进一步上升。2019年一季度关注受益于拼多多增量的快递公司，目前快递板块估值已具备吸引力，标的上我们建议重点关注基本改善+份额回升的申通快递与圆通速递，持续看好高增长的韵达股份，长期推荐顺丰控股。 ■风险提示：快递业务量增长不及预期；行业大规模价格战。 行业动态分析/物流 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 量：全年业务量突破500亿件，12月业务量增速出现显著回升 ......................................... 4 2. 价：全年行业单价降幅有所扩大，或与拼多多平台放量相关............................................... 5 3. 竞争格局：龙头企业市占率持续提升.................................................................................. 7 4. 2019年一季度快递行业展望 ............................................................................................... 7 5. 风险提示.......................................................................................................................... 10 图表目录 图1：全国快递业务量及同比增速........................................................................................... 4 图2：实物网购规模累计值与同比增速.................................................................................... 4 图3：东部地区快递业务量及同比........................................................................................... 4 图4：中部地区快递业务量及同比........................................................................................... 4 图5：西部地区快递业务量及同比........................................................................................... 5 图6：同城快递业务量及同比.................................................................................................. 5 图7：异地快递业务量及同比.................................................................................................. 5 图8：国际快递业务量及同比.................................................................................................. 5 图9：快递单价走势................................................................................................................ 6 图10：东部地区快递平均单价及同比 ..................................................................................... 6 图11：中部地区快递平均单价及同比 ..................................................................................... 6 图12：西部地区快递平均单价及同比 ..................................................................................... 6 图13：同城快递平均单价及同比 ............................................................................................ 6 图14：异地快递平均单价及同比 ............................................................................................ 7 图15：国际快递平均单价及同比 ............................................................................................ 7 图16：快递行业品牌集中度指数（CR8） .............................................................................. 7 图17：拼多多季度GMV增速 ................................................................................................ 8 图18：各家公司单件成本差异出现收窄.................................................................................. 9 图19：2018年上半年单件收入（元/件）与业务量增速 .......................................................... 9 行业动态分析/物流 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 量：全年业务量突破500亿件，12月业务量增速出现显著回升 12月份快递业务量54.2亿件，增速29%，增速环比11月上升4.63pts。全年完成快递业务量507.1亿件，同比增加26.6%，基本符合市场预期。12月份业务量出现显著回升，或主要是由于双十二等电商节的拉动作用，同时经济下行电商市场具有一定的逆经济周期属性。我们认为全年业务量持续保持高增长，拼多多的崛起具有一定的主导因素。拼多多2018年全年GMV或达4000亿元以上，其客单价约为30-40元，全年贡献市场快递业务量约100亿件，占到总体的20%；去年同期拼多多贡献件量43亿件，2018年拼多多约贡献行业增速15个百分点。从实物网购规模增速看，2018年1-11月的累计增速为25.4%，作为快递行业核心驱动力的网购规模增速自年初以来环比呈下降趋势，但依旧保持较高增速；并且由于网购平台结构在发生变化，客单价较小的社交电商类平台占比在快速提升，网购订单量或持续保持高于规模增速的速度。 图1：全国快递业务量及同比增速 图2：实物网购规模累计值与同比增速 资料来源：Wind，国家邮政局，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 分