2021年报预告点评：草甘膦、有机硅高景气，布局新能源、新材料领域

2021年业绩同比高增，四季度业绩环比继续增长 公司公告预计2021年实现归母净利润42.0亿元至44.0亿元，同比增长573.1%-605.2%， 扣非归母净利润44.5-46.5亿元，同比增长604.1%-635.7%。公司21年四季度预计实现归母净利润17.1亿元至19.1亿元，同比增长552.7%至629.0%，环比增长26.9%至41.8%。 全年磷化工、有机硅高景气、业绩爆发增长 公司业绩爆发主要得益于（1）公司主营产品有机硅、草甘膦、二甲基亚砜、黄磷等销售价格同比大幅上涨。全年草甘膦均价为51000元/吨，同比上涨129.1%，平均价差为37600元/吨，同比增长136.1%。全年有机硅DMC均价为31600元/吨，同比上涨67.6%，平均价差为15660元/吨，同比大增58.8%。（2）年内300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目顺利投产，参股公司星兴蓝天40万吨/年合成氨项目在二季度末一次性开车成功；（3）公司电子级化学品市场开拓取得积极进展，电子级磷酸、硫酸、混配液等高附加值产品销量明显增长，经营业绩大幅提升。 公司布局磷酸铁产能，新项目投产有望贡献业绩增长 公司参股51%与华友钴业成立合资公司，在宜都市投建30万吨/年磷酸铁项目，一期10万吨/年磷酸铁项目有望于2022年底投产。此外，公司现有在建5万吨/年草甘膦项目、2万吨/年二甲基亚砜项目，200万吨/年磷矿产能，均有望于2022年内投产。湿电子化学品方面，兴福电子拟引入大基金二期等战略投资者，2022年有望投产8万吨/年电子级硫酸、1.5万吨/年电子级氢氟酸、2万吨/年电子级磷酸、1万吨/年双氧水。新项目投产有望贡献业绩增长。 风险提示：产品价格大幅波动，新建产能投放进度不及预期。 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。 上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润43.51/49.04/52.47亿元（原值为39.72/43.51/46.51亿元），摊薄EPS=3.89/4.38/4.69元，当前股价对应PE=8.5/7.5/7.0x，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 2021年业绩同比高增，四季度业绩环比继续增长。公司公告预计2021年实现归母净利润42.0亿元至44.0亿元，同比增长573.1%-605.2%，扣非归母净利润44.5-46.5亿元，同比增长604.1%-635.7%。公司21年四季度预计实现归母净利润17.1亿元至19.1亿元，同比增长552.7%至629.0%，环比增长26.9%至41.8%。 全年磷化工、有机硅高景气、业绩爆发增长。公司业绩爆发主要得益于（1）公司主营产品有机硅、草甘膦、二甲基亚砜、黄磷等销售价格同比大幅上涨。全年草甘膦均价为51000元/吨，同比上涨129.1%，平均价差为37600元/吨，同比增长136.1%。全年有机硅DMC均价为31600元/吨，同比上涨67.6%，平均价差为15660元/吨，同比大增58.8%。（2）公司300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目（主要包括100万吨/年选矿、120万吨/年硫磺制酸、40万吨/年磷酸、40万吨/年磷铵）三季度陆续投产转固，星兴蓝天40万吨/年合成氨项目二季度末一次性开车成功。（3）公司电子级化学品市场开拓取得积极进展，电子级磷酸、硫酸、混配液等高附加值产品销量明显增长，经营业绩大幅提升。 图1：草甘膦价格与价差（单位：元/吨） 图2：有机硅DMC价格与价差（单位：元/吨） 图3：磷酸一铵价格与价差（单位：元/吨） 图4：磷酸二铵价格与价差（单位：元/吨） 草甘膦价格暴涨，仍然看好草甘膦行业景气度。2021年以来，在醋酸-甘氨酸、黄磷等原材料成本推动、行业供需格局持续优化的背景下，草甘膦价格持续上涨，产品从年初的约28500元/吨大幅上涨至目前的80000-81000元/吨，全年均价51000元/吨，同比增长129%，根据卓创资讯数据，草甘膦行业税前利润达到约34000-35000元/吨。目前全球草甘膦产能约为110万吨，除了拜尔的38万吨海外产能，其余约70万吨产能全部集中在国内，未来行业几乎没有新增产能，但随着转基因作物的推广应用，草甘膦需求还持续稳步增长，我们持续看好草甘膦行业未来持续的高景气度。近期草甘膦市场价格稳定， 公司布局电子化学品，打造国际一流的电子化学品生产基地。公司控股子公司兴福电子经过10多年发展，目前已建成10万吨湿电子化学品规模，包括3万吨/年电子级磷酸、2万吨/年电子级硫酸、3万吨/年电子级混配液、2万吨/年电子级TMAH。主要客户包括中芯国际、台湾联电、华虹宏力、SK海力士、格罗方德等。公司联营公司兴力电子目前在建3万吨/年电子级氢氟酸项目，一期1.5万吨/年装置已进入试生产阶段。未来有望成为国际一流的电子化学品生产基地。 公司布局磷酸铁产能，新项目投产有望贡献业绩增长。公司参股51%与华友钴业成立合资公司，在宜都市投建30万吨/年磷酸铁项目，一期10万吨/年磷酸铁项目有望于2022年底投产。此外，公司现有在建5万吨/年草甘膦项目、2万吨/年二甲基亚砜项目，200万吨/年磷矿产能，均有望于2022年内投产。湿电子化学品方面，2022年有望投产8万吨/年电子级硫酸、1.5万吨/年电子级氢氟酸、2万吨/年电子级磷酸、1万吨/年双氧水。新项目投产有望贡献业绩增长。 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润43.51/49.04/52.47亿元（原值为39.72/43.51/46.51亿元），摊薄EPS=3.89/4.38/4.69元，当前股价对应PE=8.5/7.5/7.0x，维持“买入”评级。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元）现金及现金等价物应收款项 利润表（百万元）营业收入营业成本 现金流量表（百万元）净利润