通胀系列之二：数说价格传导之谜

本篇研报主要探讨了PPI和CPI之间的价格传导机制。报告发现，PPI上游行业大幅涨价，但中下游行业涨幅波动较小，CPI与PPI剪刀差连续18个月下行，10月触底，11月才见底回升。总体看，PPI向CPI的传导可以分为两条路径：第一是直接影响，即PPI生活资料影响CPI；第二条是间接影响，PPI内部传导到下游，再向CPI传导。此外，CPI也会对PPI产生影响。报告通过构建价格传导指数，拆分PPI和CPI细项并梳理对应关系、进行逐步回归等方法详细剖析价格传导的规律和特点。报告还发现，大部分上游行业CTIC大于1，说明价格传导能力较强；大部分中下游行业CTIC小于1，说明价格传导能力偏弱。从上中下游行业成本传导能力比较来看，上中下游行业成本传导能力分化，与历史比，上游更强，下游更差。报告认为，PPI向CPI的传导风险较小，但结构性涨价可期。

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