请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略周报 2022年01月04日 策略周报 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 研究助理 林昊 邮箱：linhao3＠tebon.com.cn 相关研究 1.《迎开门红，牛犇捂住》，2022.1.3 2.《推进全面注册制平稳落地周观新股2021年12月第4周-》，2022.1.2 3.《加快推进基础设施REITs发行—周观REITs2021年12月第4周》，2022.1.2 4.《巡礼：“专精特新”小巨人——第二期》，2021.12.31 5.《年内量增价减，首日宽幅震荡——周观新股2021年12月第4周》，2021.12.26 年末流动性平稳，公募申购维持高位 微观流动性跟踪双周报(2021.12.20-2022.1.2) [Table_Summary] 投资要点：  个人：11月风偏回暖。1）新增开户小幅回暖，结算金三季度稳定上行；2）信用账户净增户数11月回暖至本年月平均水准。个人信用账户净增同样经历10月大幅下行后回暖，回到今年月平均水平，散户投资者风险偏好仍在，11月个人融资账户净增41400户，净增量环比增速为48.54%。  杠杆资金：热度持续走低，资金整体流出。1）两融余额占比维持下行趋势，融资买入额占比再度走低。两融余额绝对量无明显变化，但整体占A股流通市值比例维持较明显下行趋势，本期末占比2.45%，为2021年初以来最低水平。融资双周净买入额为-140亿元，较前两期228、30亿元持续回落，买入额占A股成交额比例再度走低至7.1%水平，整体杠杆资金热度保持低位；2）两融资金行业大类层面全面流出；行业层面，仅净流入部分低估值行业。五大板块均遭两融资金流出，其中中游制造净流出最多为-61亿元，主要来自于电子净流出-28亿元、国防军工净流出-16亿元。整体估值较低的金融房建板块净流出最少为-14亿元。  北上：渐回平稳，流入中游。1）北上整体：脉冲式流入后逐渐回到平稳。双周累计净流入134亿元；2）行业层面：主要净流入中游制造，小幅净流出下游消费。本期北上资金净流入中游制造108亿元，流入超百亿，增持力度0.06%。上游原料、支持服务、金融房建均分别获23、16、14亿元的小幅净流入，仅下游消费板块遭净流出-20亿元，但整体减持力度较小。  公募基金：申购力度维持高位，新发、储备平稳。1）基金申赎比波动回落，申购力度整体依然位于高位。期间基金申赎比平均值为1.42，与上期基本相同，申购力度仍然位于高位。期间波动幅度为61%，较上期回落18%。长尾客户情绪有稳定趋势，且申购力度依然位于8月以来的高点，资金面将给予市场强而有力的支撑，或为指数走势带来上行推动力；2）新发、储备态势均保持平稳。双周新成立偏股型基金份额为537亿份，较上期变化-17.89%，总体位于平稳区间。12月股票、混合型基金平均发行份额分别为4.56和10.83亿份，保持总体平稳；发行只数分别为67、86只，小有回升；3）股票型ETF：规模性ETF增持较多。  产业资本：解禁进入平稳期，减持力度仍需消化。1）限售解禁高峰已过，逐渐进入平稳期，年前存在小高峰。本期限售解禁市值2197亿元，限售解禁98亿股，近两个月的解禁高峰整体已度过。本周及下周将分别有411亿元、592亿元市值解禁，整体解禁节奏进入平稳期；2）随着解禁高峰过去，产业资本减持仍需消化。从总体上看，本期重要股东减持376亿元，较上期327亿元小幅上升，总体减持水平处于高位。随着解禁高峰过去，产业资本减持力度仍需高位消化。  风险提示：股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据更新、测算误差。 策略周报 2 / 13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 个人：11月风偏回暖 ................................................................................................... 4 2. 杠杆资金：热度持续走低，资金整体流出 ................................................................... 4 2.1. 杠杆资金整体：占比持续下行，热度持续走低 ................................................... 4 2.2. 行业层面：全面流出，仅流入低估值行业 ........................................................... 5 2.3. 个券 ..................................................................................................................... 5 3. 北上：渐回平稳，流入中游 ......................................................................................... 6 3.1. 北上整体：脉冲式流入后逐渐回到平稳 .............................................................. 6 3.2. 行业层面：主要净流入中游制造，小幅净流出下游消费 ..................................... 6 3.3. 个股 ..................................................................................................................... 7 4. 公募基金：新发、储备平稳 ......................................................................................... 8 4.1. 公募基金申赎：申购力度整体依然位于高位 ....................................................... 8 4.2. 公募基金发行：整体呈平稳态势 ......................................................................... 8 4.3. 公募基金储备：储备数量平稳 ............................................................................. 9 4.4. 股票型ETF：规模ETF增持较多 ....................................................................... 9 5. 产业资本：解禁进入平稳期，减持力度仍需消化 ...................................................... 10 5.1. 限售解禁：进入平稳期，年前存在小高峰 ......................................................... 10 5.2. 重要股东增减持：正逐步消化前期大量解禁市值 .............................................. 11 6. 风险提示 .................................................................................................................... 12 qRoRpPmNoPmRwPqOxPmNqMaQcMaQsQoOtRnPfQmMqRfQrRqN6MpOpPxNrRmOwMsRzQ 策略周报 3 / 13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：11月新增开户环比增长36.14%............................................................................. 4 图2：交易结算金三季度环比增长8.38% ........................................................................ 4 图3：新开信用账户数11月上行明显 .............................................................................. 4 图4：11月个人信用账户净增加户数环比增加48.54% ................................................... 4 图5：融资余额占比维持下行趋势.................................................................................... 5 图6：融资买入额占A股成交额比例再度走低 ................................................................. 5 图7：两融资金板块层面全面流出.................................................................................... 5 图8：多数行业净流出，低估值行业获少量净买入 .......................................................... 5 图9：两融双周净买入前十个股 ....................................................................................... 5 图10：两融双周净流出前十个股 ..................................................................................... 5 图11：沪股通、深股通资金净流入重回平稳 ................................................................... 6 图12：2021全年北上净买入共计4347亿元 .................................................................. 6 图13：北上资金流入中游制造，小幅流出下游消费 ..............................