美尔雅期货铅周报20220103研究员：陈鑫投资咨询证号：Z0015074Email：chenxin@mfc.com.cnTel：027-68851658库存延续去化，沪铅窄幅震荡 23核心观点产业基本面供给端产业基本面消费端1目录ONTENTSCPPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程：www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/ 数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/ 英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/ 美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/ 科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/ 物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/ 化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/ 生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/ 地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/ 历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 4其他指标 核心观点宏观：美国上周首次申领失业救济人数意外下降，表明尽管爆发新一轮疫情，但劳动力需求仍然强劲。央行在2022年工作会议上重申将增强人民币汇率弹性。基本面：周内沪铅窄幅波动，暂无明显方向指引。现货交投维持清淡，下游刚需为主。周内铅蓄电池企业综合开工率周环比小幅下滑0.31%至77.81%。终端消费有所承压，节后或仍有转淡风险。但考虑到春节前惯例备库，预计现货交投仍有一定支撑。铅原料供需改善，原生铅检修产能进一步恢复带动周内开工率继续回升。再生铅产能约束不大，周内部分冶炼产能意外检修导致开工率小幅走弱，目前整体产量基本保持平稳为主。周内精废价差波动不大，截止周五周环比仅缩窄25元至175元/吨。再生铅利润保持稳定在200元/吨附近。整体看节后供给端或将维持稳中有升的态势。节前部分贸易商提前关账休假导致供应端有所收紧，周内SMM社会库存周环比大幅下降1.34万吨至9.53万吨，周内去化0.49万吨。交易所库存周环比下降9938吨至86383吨。操作策略：预计节后铅价仍将承压震荡运行，关注库存变化，沪铅主力合约波动区间或在15000-15600元/吨。 产业基本面-供给端2.1 铅精矿产量ILZSG数据2021年10月全球铅精矿产量为41.5吨，环比基本持平，同比增长0.4%。1-10月全球铅精矿累计产量为389.3万吨，累计同比增长3.8%。全球原料供给整体延续了改善趋势，但幅度较为有限。全球铅精矿产量万吨国内外铅精矿累计产量(25)(20)(15)(10)(5)0510150501001502002503002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-05ILZSG海外铅精矿产量万吨ILZSG中国铅精矿产量万吨ILZSG海外铅精矿产量:同比%ILZSG中国铅精矿产量:同比%303234363840424446481月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年 产业基本面-供给端2.2铅精矿进口量及加工费1月铅精矿月度加工费环比持平，进口TC维持在80-90美元/干吨，国产加工费维持在1000-1300元/吨。周度加工费持稳。原料供需改善将有助于原生铅产量趋于稳定。2021年11月进口铅精矿为14.2万实物吨，环比增长28.6，同比增长16.1%；2021年1-11月累计进口铅精矿达112.4万，累计同比减少缩窄至9%。国内外铅精矿加工费铅精矿进口数量0204060801001201401601801,1001,3001,5001,7001,9002,1002,3002,500国内平均加工费元/金属吨进口铅精矿TC 美元/干吨(30)(20)(10)010203040020406080100120140160180进口数量:铅矿砂及精矿:累计值万吨进口数量:铅矿砂及精矿:累计值:同比% 产业基本面-供给端2.3精炼铅产量统计局数据显示11月国内铅产量67.3万吨，环比上涨8.2%，同比增长7.9%。2021年1-11月铅累计产量662.4万吨，累计同比上涨12.4%。本周原生铅周度三省开工率为61.73%，周环比继续回升2.11%。前期检修产能继续释放，原生铅产量趋于增长。全球精炼铅产量统计局国内精炼铅产量(4)(2)024681002004006008001,0001,2001,4002018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-09ILZSG全球精炼铅产量万吨ILZSG全球精炼铅产量:同比%(15)(10)(5)0510152025303501002003004005006007002018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-10产量:铅:累计值万吨产量:铅:累计同比% 产业基本面-供给端2.4再生铅产量及价差再生铅周度开工率SMM数据11月全国再生铅产量35.77万吨，环比上升2.15%，同比增25.98%，2021年1-11月累计同比上升55.01%。本周个别企业意外检修导致再生铅周度开工率小幅下降0.97%至44.08%，整体产能弹性仍在。精废价差波动较小，截止周五价差缩小25元至175元/吨。原生铅与再生铅价差20304050607080再生铅开工率%010020030040050060013,00013,50014,00014,50015,00015,50016,00016,50017,000再生精铅差元/吨上海金属网1#平均价元/吨国产再生精铅:≥pb98.5均价元/吨 产业基本面-供给端2.5再生铅利润与原料价格周内废电瓶价格波动不大，对企业利润基本没有影响。再生铅企业利润维持稳定，周内平均每吨利润在200元/吨附近。再生铅平均利润废电瓶价格7,0007,2007,4007,6007,8008,0008,2008,4008,6008,8009,000价格:废起动型汽车电池:白壳:中国元/吨价格:废起动型汽车电池:黑壳:中国元/吨价格:废电动自行车电池:中国元/吨(600)(400)(200)0200400600800再生铅利润元/吨 产业基本面-供给端2.6进口盈利分析海关总署数据显示，2021年11月中国出口精炼铅4.1万吨，同比大幅增长2100倍；1-11月累计出口精炼铅达到8.9万吨，累计同比大幅增长24.4倍。周内进口亏损变化不大，国内铅锭出口意愿仍将维持。铅锭进口成本及利润精炼铅出口量(500)05001,0001,5002,0002,5003,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,000出口数量:精炼铅:累计值吨出口数量:精炼铅:累计值:同比%(6000)(5000)(4000)(3000)(2000)(1000)0130001400015000160001700018000190002000021000进口盈亏元/吨进口精铅成本元/吨 产业基本面-供给端2.7国内外交易所库存LME铅库存去化进一步放缓，截止12月31日为54550吨，周内去化150吨。部分企业因年底关账加大了备货量导致库存周内大幅去化。SMM社会库存周环比续降1.34万吨至9.53万吨，周内去化0.49万吨。交易所库存周环比下降9938吨至86383吨，期货库存下滑7421吨至81802吨。节后库存去化有望放缓。LME铅库存上期所铅库存0500001000001500002000002500001月2日1月11日1月20日1月29日2月7日2月16日2月25日3月6日3月15日3月24日4月2日4月11日4月20日4月29日5月8日5月17日5月26日6月4日6月13日6月22日7月1日7月10日7月19日7月28日8月6日8月15日8月24日9月2日9月11日9月20日9月29日10月8日10月17日10月26日11月4日11月13日11月22日12月1日12月10日12月19日12月30日2017年2018年2019年2020年2021年0500001000001500002000002500001月3日1月15日1月26日2月9日2月22日3月3日3月13日3月23日4月2日4月13日4月23日5月5日5月15日5月25日6月4日6月14日6月23日7月3日7月13日7月23日8月2日8月11日8月21日8月31日9月10日9月20日9月29日10月15日10月25日11月3日11月13日11月23日12月3日12月13日12月22日2017年2018年2019年2020年2021年 产业基本面-消费端3.1国内外供需平衡国际铅锌研究小组最新数据显示，今年10月全球铅市供应短缺缺4.02万吨，9月份供应短缺修正为4.15万吨。1-10月份，全球铅市供应过剩1.5万吨，去年同期为过剩13.2万吨。ILZSG全球供需平衡WBSM供需平衡(40)(35)(30)(25)(20)(15)(10)(5)0510WBMS:供需平衡:铅:累计值万吨(6)(4)(2)024682019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-10ILZSG:全球精炼铅过剩/缺口:当月值万吨 产业基本面-消费端3.2现货及升贴水周内现货贴水波动不大，市场上采买积极性偏低。临近年底部分贸易商提前关账休假，元旦节前市场交投十分有限。春节前采购备库并未开始。截止12月31日LME铅近月现货升水33.75美元/吨。现货平