双焦2022年1月供需专题报告：焦煤冬储补库，双焦成本支撑较强

1001502002503003504001351451551651751851952052021/032021/052021/072021/092021/11中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2022-01-02 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-80401753 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 辛修令 021-80401749 从业资格证F3051600 投询资格号Z0015754 任恒 021-80401748 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 姜秀铭 021-80401752 从业资格号F3062206 投询资格号Z0016472 中信期货研究|黑色建材专题报告（双焦） 摘要： 焦煤冬储补库，双焦成本支撑较强 展望2022年1月，钢焦产量可能均有小幅回升，焦炭供需将保持相对平衡的状态，而焦煤的冬储补库尚未结束，焦煤供需阶段性偏紧，价格将相对偏强，对焦炭成本支撑较强，在补库结束后，或重新面临压力，这也将拖累双焦成本。 报告要点 焦炭：供需相对平衡，成本拖累向下 需求方面：虽然当前铁水产量低至203万吨，后期有望回升，但采暖季、冬奥会、下游弱需求影响下，春节前产量提升空间有限；目前钢厂焦炭库存可用天数16天左右，与往年同期持平，经历冬储补库后，进一步补库空间有限。 供应方面：前期焦化厂库存压力较大，产量被动下降，库存压力减弱后，产量回升的弹性也较大，在产能利用率较低时，环保限产影响减弱，预计1月份焦炭产量将呈稳中有升的状态。 总体来看：现货提涨落地缓慢，目前部分钢厂接受一轮提涨，而钢厂补库进入尾声，进一步上涨空间有限。鉴于上半年需求预期的改善，焦化厂利润偏低，焦炭短期也难以提降，预计1月份焦炭价格偏稳为主。年后若需求启动偏慢，煤矿复产后，成本推升也将减弱，焦炭有阶段性回调压力。 风险因素：焦煤坍塌（下行风险）；需求超预期、煤炭保供不及预期（上行风险） 焦煤：年底冬储补库，供需相对偏紧 需求方面：当前钢焦产量偏低，后期有望复产回升；目前下游钢焦企业库存天数16天左右，低于往年20-25天的正常水平，冬储补库可能持续至1月中下旬。 供给方面：吕梁煤矿事故，引发山西安全大检查，煤矿权重开工率连续两周下降，上周权重开工率更是下降10.5%，焦煤供应由相对宽松转为紧平衡，预计春节前后煤矿开工率将保持低位，在年后有望回升，全局性焦煤紧张难以再次发生。 总体来看：年底供给减量，叠加冬储采购，拉动焦煤现货阶段性反弹。而下游复产偏慢，另外焦煤绝对价仍大幅高于往年，经历冬储补库后，焦煤的现货涨势将放缓，动力煤增产保供，煤炭整体宽松格局，也将拖累焦煤重心。期货受黑色整体预期影响，冲高后较回落，延续震荡调整，后期关注煤炭供应政策的变化。 风险因素：进口政策放松、煤矿增产（下行风险）；进口限制、煤矿减产（上行风险） ——双焦2022年1月供需专题报告 中信期货研究|黑色建材专题报告（双焦） 2 / 10 目录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 1 第一部分 焦炭：供需相对平衡，节前成本支撑较强 ............................................................................................. 3 一、焦炭需求：限产边际缓解，焦炭需求稳中有升 ....................................................................................... 3 二、焦炭供应：限产扰动减弱，焦炭产量预期回升 ....................................................................................... 4 三、库存与价格展望：供需相对平衡，节前成本支撑较强 ........................................................................... 5 第二部分 焦煤：年底冬储补库，焦煤相对偏紧 ..................................................................................................... 6 一、焦煤需求：真实需求回升，下游冬储补库持续 ....................................................................................... 6 二、焦煤供给：年底安全检查较多，供应阶段性偏紧 ................................................................................... 7 1、国内：山西安全减产，真实产量受限 ......................................................................................................... 7 2、进口：政策与疫情限制，进口量大幅下降 ................................................................................................. 8 三、焦煤供需总结：冬储补库持续，焦煤阶段性偏紧 ................................................................................... 9 免责声明 .................................................................................................................................................................... 10 中信期货研究|黑色建材专题报告（双焦） 3 / 10 第一部分 焦炭：供需相对平衡，节前成本支撑较强 12月份以来，焦炭市场供需两弱，钢厂、焦化厂均有限产，铁水产量低位，焦炭现货处于僵持状态，而期货价格在复产预期影响下波动较大。展望明年1月，钢焦产量可能均有小幅回升，焦炭供需将保持相对平衡的状态： 图 1： 焦炭月度供需情况概览（单位 万吨） 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 一、焦炭需求：限产边际缓解，焦炭需求稳中有升 2021年1-11月，国内生铁累计产量7.96亿吨，同比降2.1%（按产量累计值计算），累积同比减1667万吨，其中11月份生铁产量6173万吨，同比-14.3%，在终端需求走弱，粗钢压产政策的压制下，铁水产量大幅下降。预计全年生铁产量8.6亿吨，铁水产量下降2700万吨。 从终端需求来看，由于经济存在过快下行压力，政策开始积极回暖，中央经济工作会议定调“稳增长”，对地产的相关表态较为积极，“政策底”得到确认，同时要求保证财政支出强度，“适当超前进行基础设施建设”。总体需求有向上修复的预期，但一季度为钢材消费淡季，且信用扩张周期到实体经济的传导需要半年左右的时间，终端需求可能在明年二季度之后才会明显回升。 图 2： 生铁累计产量及同比 图 3： 铁水日产量季节性 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 日期生铁产量同比焦炭产量同比焦炭进口焦炭出口净出口同比焦炭库存库存环比2021-01760611.2415613.9204323122.91070-482021-0268707.437549.9162610-8.61106362021-03747511.639794.629623328.912621562021-0475975.539342.057671212.41136-1262021-0578151.139150.2116554133.91048-882021-067578-1.13890-3.267064613.71010-382021-077285-6.83879-3.0116958-3150.3980-302021-087153-8.93967-3.975750-303.5940-402021-096519-14.03718-8.455045-356.994332021-106303-17.33599-10.0114029-229.0971282021-116173-14.33385-16.3104333-1918.1100332-5.0-2.01.04.07.010.013.001000020000300004000050000600007000080000900001000002017201720182018201920192020202020212021万吨生铁产量:累计值累计同比19020021022023024025026001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月万吨日均生铁产量季节性2018年2019年2020年2021年2022年预估 中信期货研究|黑色建材专题报告（双焦） 4 / 10 从钢厂生产来看，247家钢厂铁水日产量已降至203万吨，采暖季，冬奥会影响下，可能继续保持低位运行，若限产政策松动，1月份铁水产量将回升。预计铁水产量回升5-10万吨，至210万吨左右的水平。 出口方面，1-11月份焦炭净出口470万吨，其中11月份出口43万吨，进口量10万吨，净出口量33万吨。今年海外市场需求恢复，生铁产量增加后，对焦炭的需求也增多，预计2022年焦炭仍将保持常态出口，月出口量40万吨左右。 综合来看，1月份焦炭需求更多取决于粗钢限产政策及终端需求情况，限产政策或有部分放松，当前预期下，1月份焦炭需求总体稳中回升。 图 4： 焦炭进口季节性 图 5： 焦炭出口季节性 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 二、焦炭供应：限产扰动减弱，焦炭产量预期回升 2021年1-11月，全国焦炭累计产量为42839万吨，同比减0.8%，累计减330万吨，其中11月份焦炭产量3385万吨，同比降16.3%。预计全年焦炭产量4.62亿吨，同比下降900万吨。铁水产量下降后，