敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年12月31日 总量研究 稳增长措施逐步发力，经济动能企稳回升 ——2021年12月PMI数据点评 事件： 2021年12月31日，国家统计局公布12月PMI数据，制造业PMI 50.3%，前值 50.1%；非制造业PMI 52.7%，前值 52.3%。 核心观点： 12月制造业继续扩张，经济动能逐步企稳回升。一是，保供稳价措施继续发力，价格指数持续回落，下游企业成本压力缓解；二是，市场需求持续扩张，高技术制造业与消费品制造业保持较快增长；三是，奥密克戎突袭下，海外疫情扩散加剧，国内出口短期内仍有韧性。 向前看，稳增长政策逐步发力，财政部已提前下达2022年新增专项债额度，将推动明年一季度形成的实物工作量大幅增长。但同时也应该看到，当前小企业面临的经营压力仍然较大。下阶段，需要继续加大对中小企业的精准扶持，保持适度宽松的货币政策环境，助力经济继续平稳修复。 制造业：动能持续修复，但分化有所加大 12月制造业PMI为50.3%，比上月回升0.2个百分点，动能持续修复，具体来看：一则，保供稳价措施继续发力，生产保持扩张状态，制造业产能加快释放。二则，市场需求持续扩张，高技术制造业与消费品制造业保持较快增长；三则，大小企业结构分化有所加大，小企业依然面临较大的经营压力。 进出口：海外疫情扩散下，国内出口仍有韧性 12月新出口订单指数为48.1%，略低于上月0.4个百分点，但高于今年7-10月的景气水平。11月以来，在奥密克戎蔓延下，欧美多国新增病例急剧上升，疫情管控再次收紧，经济开放进程受到一定影响，在此情形下国内出口仍有韧性。 建筑业：受寒潮天气影响，景气水平有所回落 12月建筑业生产活动扩张有所放缓，建筑业PMI为56.3%，比上月下降2.8个百分点，主要受到了建筑业新订单指数下滑的拖累。但从市场未来预期来看，建筑业未来预期依然向好，12月建筑业业务活动预期指数和从业人员指数分别为59.9%、51.8%，比上月分别回升1.6、0.5个百分点。 服务业：景气有所回升，但后续恢复基础尚不牢固 12月服务业PMI为52.0%，比上月回升0.9个百分点，疫情缓和下，上月受疫情影响较大的生活性服务业景气水平均有所回升。但展望来看，服务业活动恢复基础并不牢固。一是，此轮疫情更趋复杂，奥密克戎已蔓延至多个国家；二是，服务业活动预期指数较上月下滑1.3个百分点，企业对市场走势预期较为谨慎。 价格：价格继续回落，价格差也持续缩窄 12月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数继续回落，分别为48.1%和45.5%，低于上月4.8和3.4个百分点，均降至2020年5月以来低点。从价格差来看，12月出厂价格-购进价格指数的差值继续缩窄，创下年内新低，下游企业的成本压力逐步缓解。 从库存指数来看，随着上游部分原材料价格下降，采购成本有所回落，企业加快备货，12月采购量指数和原材料库存指数均升至近期高点。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513066 gaoruidong@ebscn.com 联系人：杨康 021-52523870 yangkang6@ebscn.com 相关研报 盈利增速如期回落，上游降、中游稳、下游增——2021年11月工业企业盈利数据点评（2021-12-27） 权利重塑：选区划分将如何影响美国中期选举？——《大国博弈》系列第十四篇暨光大宏观周报（2021-12-26） 当我们谈及流动性的时候，我们在说什么？——流动性动洞见系列三（2021-12-23） 全球能源革命：一场政治与经济博弈——《全球能源革命系列》第一篇（2021-12-21） 疫情冲击下的货币政策：美国劳动参与率的视角——美联储观察系列五（2021-12-20） 要素改革如何推动共同富裕：美日德三国经验——《共同富裕》系列第四篇（2021-12-17） 周期不止，宽松不息——光大宏观周报（2021-12-05） 我国开放国门讨论：何时开以及怎么开？——《全球疫情及疫苗跟踪系列》第六篇（2021-11-18） 社零暖、制造业强，经济筑底回升——2021年10月实体经济数据点评（2021-11-15） 美债收益率上行空间有限，利好风险资产——美联储观察系列四（2021-11-15） 全球再平衡：能源革命、共同富裕、重构制造——2022年宏观年度策略报告（2021-11-02） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 一、稳增长措施逐步发力，经济动能企稳回升 ........................................................................ 3 二、制造业：继续扩张，但分化有所加大 ............................................................................... 3 三、外贸：海外疫情扩散下，出口仍有韧性 ............................................................................ 5 四、建筑业：受寒潮天气影响，景气水平有所回落 .................................................................. 5 五、服务业：景气回升，但后续恢复基础尚不牢固 .................................................................. 6 六、价格：价格继续回落，价格差持续缩窄 ............................................................................ 7 七、展望：稳增长政策逐步发力，助力经济平稳修复 .............................................................. 8 图目录 图1：制造业PMI继续保持扩张 ......................................................................................................................... 4 图2：制造业PMI各细分项变化 ......................................................................................................................... 4 图3：供给小幅回落，需求小幅回升，产需缺口缩窄 ......................................................................................... 4 图4：企业景气度结构分化有所加大 .................................................................................................................. 4 图5：外需小幅回落，但后续仍有韧性 ............................................................................................................... 5 图6：奥密克戎来袭，海外疫情蔓延加剧 ........................................................................................................... 5 图7：非制造业景气水平略微回升 ...................................................................................................................... 6 图8：建筑业活动扩张放缓，但未来预期向好 .................................................................................................... 6 图9：服务业景气回升，但恢复基础不牢固 ....................................................................................................... 6 图10：服务业业务活动预期指数较上月下滑 ...................................................................................................... 6 图11：近期国内疫情多点散发，西安疫情形势严峻 ........................................................................................... 7 图12：12月国内地铁出行活动低于往年同期 ..................................................................................................... 7 图13：价格指数继续回落，价格差缩窄 ............................................................................................................. 7 图14：企业加快备货，库存指数上升................................................................................................................. 7 表目录 表1：12月制造业PMI继续扩张 ........................................................................................................................ 3 oPoRnNmOsMxPsPoNmQoNxPaQdN8OmOpPtRrQiNpOnPeRoNpObRoPrOuOmOnMuOmPsO 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 宏观经济 一、稳增长措施逐步发力，经济动能企稳回升 事件： 2021年12月31日，国家统计局公布12月PMI数据，制造业PMI 50.3%，前值 50.1%；非制造业PMI 52.7%，前值 52.3%。 核心观点： 12月制造业继续扩张，经济动能逐步企稳回升。一是，保供稳价措施继续发力，价格指数持续回落，下游企业成本压力缓解；二是，市场需求持续扩张，高技术制造业与消费品制造业保持较快增长；三是，奥密克戎突袭下，海外疫情扩散加剧，国内出口短期内仍有韧性。 向前