2022年2月PMI数据点评：需求改善，预期向好，经济动能企稳回升

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年3月1日 总量研究 需求改善，预期向好，经济动能企稳回升 ——2022年2月PMI数据点评 事件： 2022年3月1日，国家统计局公布2022年2月PMI数据，制造业PMI 50.2%，前值 50.1%；非制造业PMI 51.6%，前值 51.1%。 核心观点： 2月制造业PMI超季节性回升，稳增长举措成效显现。一则，新订单指数大幅回升，市场需求释放加快；二则，生产指数虽有所回落，但符合季节性规律；三则，企业预期持续回暖，用工景气度改善。春节过后，企业生产活动逐步恢复，近期出台的一系列稳增长举措逐步落地，企业市场预期进一步提升。 向前看，稳增长政策集中发力，继续助力经济平稳增长。一方面，在政策指引下，各地实行重大项目“随报随批”，新开工项目数量明显增多；另一方面，地方政府专项债发行全面提速，预计今年一季度将会发行提前批额度的90%以上，并尽快形成实物工作量，助力经济平稳修复。 制造业：保持平稳扩张，需求改善，预期向好 2月制造业PMI为50.2%，比上月回升0.1个百分点，超季节性规律上行（2016-2019年期间的2月PMI环比平均回落0.35个百分点），表明制造业继续保持平稳扩张。具体来看：一则，生产季节性回落，扩张放缓；二则，新订单指数大幅回升，市场需求释放加快；三则，企业预期持续回暖，用工景气度改善。 建筑业：受基建持续发力带动，景气水平明显提升 2月建筑业生产活动扩张明显加快，建筑业PMI为57.6%，比上月回升2.2个百分点，主要受到了土木工程建筑业的带动，2月土木工程建筑业指数为58.6%，高于上月8.9个百分点，基建发力迹象逐步显现。从市场未来预期来看，建筑业业务预期指数连续两个月运行在高位景气区间，表明受近期稳投资加快推进、部分重大项目适度超前开展等带动，建筑业企业对行业发展预期向好。 价格：价格指数继续回升，企业去库存再次验证 2月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数同步回升，分别为60.0%和54.1%，高于上月3.6和3.2个百分点，主要受到了石油、有色金属等涨价的影响。从库存指数来看，企业主动去库存再次得到验证。2月产成品库存PMI为47.3%，比上月回落0.7个百分点，原材料库存PMI也较上月回落1.0个百分点。 进出口：受装备制造业景气上升带动，出口订单指数回升 2月新出口订单PMI为49.0%，高于上月0.6个百分点，升至2021年5月以来的高点。虽然新出口订单指数回升，但该指标并不直接指向出口动能的情况。进口端来看，受假日消费与国内市场需求转好的带动，进口景气度有所改善。 服务业：景气回升，但仍受疫情扰动 2月服务业PMI升至50.5%，高于上月0.2个百分点，服务业延续恢复态势，但与往年春节月度相比，景气水平偏低。从行业情况看，受春节假日消费带动，交运仓储和文化体育娱乐等行业PMI均升至57.0%以上较高景气区间，但零售、居民服务等接触性行业PMI仍位于45.0%以下低位区间，市场活跃度较弱。 风险提示：疫情反复情况超预期，政策落地不及预期。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513066 gaoruidong@ebscn.com 联系人：杨康 021-52523870 yangkang6@ebscn.com 相关研报 专项债发行持续提速，基建发力逐步显现——光大宏观周报（2022-02-27） 奥密克戎明显收敛，海外开放重启在即——《全球疫情疫苗追踪系列》第八篇（2022-02-14） 从重大项目看地方稳增长的力度和方向——《见微知著》第四篇（2022-02-10） 生产法视角，如何看待2022年经济走势？——《制造业深度洞察系列》第二篇（2022-01-30） 怎么看降息的幅度与节奏？——1月17日调降MLF操作利率点评（2022-01-17） 经济喜忧参半，稳增长仍需发力——2021年12月实体经济数据点评（2022-01-17） 货币微松能为稳增长做些什么？——光大宏观周报（2022-01-16） 信用稳而难宽，政策仍需发力——2021年12月金融数据点评（2022-01-12） 国常会吹响基建集结号：抓紧发债、简化手续、尽快开工——2022年1月10日国常会学习体会（2022-01-11） 加强针和特效药防范医疗挤兑，全球再次开放可期——光大宏观周报（2022-01-02） 全球能源革命：一场政治与经济博弈——《全球能源革命系列》第一篇（2021-12-21） 周期不止，宽松不息——光大宏观周报（2021-12-05） 我国开放国门讨论：何时开以及怎么开？——《全球疫情及疫苗跟踪系列》第六篇（2021-11-18） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 一、需求改善，预期向好，经济动能企稳回升 ........................................................................ 3 二、制造业：需求改善，预期向好 .......................................................................................... 3 三、建筑业：基建发力带动景气大幅回升 ............................................................................... 5 四、价格：持续回升，企业成本压力增大 ............................................................................... 6 五、外贸：进出口指数双双回升 ............................................................................................. 7 六、服务业：景气回升，但仍受疫情扰动 ............................................................................... 8 七、展望：稳增长政策集中发力，助力经济平稳增长 .............................................................. 9 八、风险提示 ......................................................................................................................... 9 图目录 图1：制造业PMI继续保持平稳扩张 ................................................................................................................. 4 图2：制造业PMI各细分项变化 ......................................................................................................................... 4 图3：生产季节性回落，需求超季节性回升，产需缺口缩窄 .............................................................................. 5 图4：企业景气度结构分化继续加大 .................................................................................................................. 5 图5：非制造业总体恢复有所加快 ...................................................................................................................... 6 图6：受基建持续发力带动，建筑业景气水平明显提升 ..................................................................................... 6 图7：2020-2022年12省市的重大项目年度计划投资额 ..................................................................................... 6 图8：今年以来专项债发行节奏明显提速 ........................................................................................................... 6 图9：价格指数继续回升，价格差扩大 ............................................................................................................... 7 图10：企业主动去库存再次得到验证................................................................................................................. 7 图11：进出口指数双双回升 ............................................................................................................................... 7 图12：新出口订单指数对出口增速的指向意义减弱 ........................................................................................... 7 图13：服务业景气回升，但恢复基础不牢固 ...................................................................................................... 8 图14：2月服务业景气水平低于往年同期均值 ................................................................................................... 8 图15：近期国内疫情多点散发，持续影响服务业修复 ....................................................................................... 8 图16：2月地铁出行活动高于2021年同期，低于2019年同期 .............................................................