食品饮料行业2022年度策略报告：消费新趋势，投资好机遇

华安证券研究所食品饮料行业2022年度策略报告：消费新趋势，投资好机遇证券研究报告分析师：王萌执业证书号：S0010521020001联系人：陆金鑫执业证书号：S00101201200222021年12月 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值22烘培：消费从适应到习惯养成，看好B端企业成长重点标的：立高食品、桃李面包板块经历调整，估值泡沫逐步消化经济逐步恢复常态，消费升级趋势深化回顾及展望：白酒：白酒：升级驱动，景气延续重点标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒核心观点：消费新趋势，投资好机遇烘焙： nMpRpNoNtRtOqOoRpPtNoN9PcM7NmOqQoMpOjMnMpNiNpMpOaQrRwPxNpNyRuOpOoM华安证券研究所华安研究•拓展投资价值33速冻食品：速冻食品千亿空间，预制菜肴站上风口重点标的：安井食品乳制品：结构升级、渠道下沉双线演绎重点标的：伊利股份乳制品：速冻食品：核心观点：消费新趋势，投资好机遇肉制品：肉制品：推进结构升级，打开成长空间重点标的：双汇发展调味品：调味品：需求全面转弱，谷底回升时点尚需跟踪重点标的：中炬高新 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值44目录、1、市场回顾：板块经历调整，估值泡沫逐步消化2、行业展望：经济逐步恢复常态，消费升级趋势深化3、白酒：升级驱动，景气延续8、调味品：需求全面转弱，谷底回升时点尚需跟踪证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明4、烘焙：消费从适应到习惯养成，看好B端企业成长5、乳制品：结构升级、渠道下沉双线演绎6、速冻食品：速冻食品千亿空间，预制菜肴站上风口7、肉制品：推进结构升级，打开成长空间、、、、 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值55注：行情数据截止至21年12月28日资料来源：Wind，华安证券研究所各子行业2021年1月-12月相对沪深300涨幅市场回顾：板块经历调整，估值泡沫逐步消化证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明食品饮料行业2021年1-12月上涨5.13%，排名靠后-40%-20%0%20%40%60%80%100%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%酒类饮料食品 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值6649.55 52.83 58.38 020406080100银行房地产煤炭建筑钢铁电力及公用事业非银行金融交通运输纺织服装建材商贸零售家电轻工制造石油石化农林牧渔汽车基础化工电力设备及新能源传媒医药机械有色金属综合食品饮料非白酒通信电子食品饮料计算机白酒消费者服务国防军工27.41 34.07 35.91 0204060银行煤炭房地产钢铁建筑交通运输电力及公用事业石油石化家电纺织服装商贸零售非银行金融建材白酒汽车轻工制造基础化工传媒电力设备及新能源医药食品饮料食品饮料非白酒消费者服务综合有色金属机械农林牧渔电子国防军工通信计算机35.06 43.24 44.24 020406080银行煤炭钢铁房地产非银行金融石油石化交通运输汽车商贸零售白酒建筑传媒纺织服装家电消费者服务电力及公用事业农林牧渔基础化工轻工制造食品饮料医药食品饮料非白酒电力设备及新能源建材电子有色金属机械计算机通信综合国防军工17.96 26.83 29.67 0204060银行钢铁煤炭房地产白酒建筑商贸零售家电传媒电力及公用事业交通运输建材汽车非银行金融消费者服务纺织服装有色金属基础化工轻工制造食品饮料医药食品饮料非白酒石油石化机械农林牧渔电子电力设备及新能源综合计算机通信国防军工注：从左到右为2017-2020年12月31日板块整体PE，及2021年12月28日预测PE资料来源：Wind，华安证券研究所好东西自然好价格：食品饮料PE依旧靠前证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明40.93 43.52 45.83 -2000200400综合综合金融银行钢铁煤炭建筑石油石化房地产非银行金融建材家电交通运输轻工制造有色金属基础化工纺织服装电力及公用事业通信机械汽车电子食品饮料非白酒医药商贸零售白酒食品饮料电力设备及新能源传媒消费者服务国防军工计算机农林牧渔 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值7基金持仓：食品饮料整体持仓回落，仍是基金配置主流资料来源：Wind，华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明➢板块整体持仓下降，2021Q3食品饮料配置比例占基金重仓股总市值的比例为8.14%，环比下降1.07pct。➢白酒持仓仍处于历史较高水平，但比例有所回落，2021Q3白酒持股总市值占基金重仓股总市值的比例为6.9%，环比小幅下滑0.9pct。➢非白酒持仓小幅下滑，2021Q3非白酒持股总市值占基金重仓股总市值的比例为1.2%，环比下降0.2pct。9.01 8.45 7.61 6.86 7.05 8.62 10.10 9.85 9.20 8.14 024681012食品饮料配置比例食品饮料配置比例回落 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值88目录证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明、1、市场回顾：板块经历调整，估值泡沫逐步消化2、行业展望：经济逐步恢复常态，消费升级趋势深化3、白酒：升级驱动，景气延续8、调味品：需求全面转弱，谷底回升时点尚需跟踪4、烘焙：消费从适应到习惯养成，看好B端企业成长5、乳制品：结构升级、渠道下沉双线演绎6、速冻食品：速冻食品千亿空间，预制菜肴站上风口7、肉制品：推进结构升级，打开成长空间、、、、 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值99社零冲高回落，消费者信心指数稳定➢疫情导致社零增速探底，2020年8月以来社零增速转正，2021年3月由于上年同期低基数，社零增速飙升至34%，4月起开始增速放缓，11月增速为3.9%。➢消费者信心指数在2020年6月探底后逐步回升至疫情前水平，基本维持稳定。➢近期疫情虽点状反弹，但随着新冠疫苗的普及，国内经济活动基本正常化，消费行业整体有望保持持续稳定增长态势。资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明社零快速回升后增速放缓消费者信心指数维持稳定1001051101151201251301352019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-10图表标题消费者信心指数(月)消费者满意指数(月)消费者预期指数(月)-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-11社会消费品零售总额:当月同比 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值1010餐饮收入高点后下滑，烟酒消费回到稳定水平➢社零餐饮于21年3月达到高点，后续开始大幅下降，8月为负值，9月回温。21年11月餐饮收入同比-2.7%，限额以上同比-0.3%。➢疫情后烟酒消费提速，21年3月同比提升47%，4月起增速放缓，但仍维持在15%左右，11月增速为13.3%，略高于疫情前平均水平。烟酒零售额保持较高增速资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明21年11月餐饮收入同比-2.7%，限额以上同比-0.3%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-11图表标题社零餐饮收入:当月同比限额以上餐饮收入:当月同比-20%0%20%40%60%80%100%2016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-11烟酒类零售额:当月同比烟酒类零售额:当月同比 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值1111➢必选消费品韧性凸显：在上年同期低基数下，21年11月乳制品产量同比增长9.3%，肉制品同比增长23.8%。➢可选消费品反弹后增速有所下滑，但仍维持较高增长：21年11月，白酒产量同比增长5.4%，啤酒同比增长5.2%，软饮料同比增长12.3%。➢2021年细分行业产量受2020年低基数影响增速分化，但整体高于2019年同期水平，消费升级趋势不变。必选消费品韧性强，可选消费品增速同比较高必选消费品韧性凸显可选消费品反弹后增速下滑，但仍维持较高增长资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明-20%0%20%40%60%80%100%2020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-11图表标题乳制品酱油肉制品速冻食品-20%0%20%40%60%80%100%2020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-11图表标题白酒啤酒软饮料 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值1212➢社保基金收支差额继续扩大，居民得到较好社会保障下延续较高消费意愿。➢居民可投资资产持续提升，财富效应推动消费升级。社保收支差额继续扩大，消费者整体更富裕社保基金收支差额扩大利于居民收入改善财富效应保障必选消费自由，同时助推可选消费升级0204060801001201401601802002013201420152016201720182019居民可投资资产(亿元)资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002014201520162017201820192020社保基金支出社保基金收入(扣除财政补贴) 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值1313人口结构剧变，新趋势或再加速资料来源：Wind，华安证券研究所80 78 77 72 79 105 120 100 99 123 119 95 78 71 46 29 18 9 3 1 0204060801001201400-4岁5-9岁10-14岁15-19岁20-24岁25-29岁30-34岁35-39岁40-44岁45-49岁50-54岁55-59岁60-64岁65-69岁70-74岁75-79岁80-84岁85-89岁90-94岁95岁+人数(百万人)劳动人口数量下降趋势是持续的20-30岁人口持续下行，35-60岁人口缓慢增长结婚登记自2013年起呈逐年下降态势18岁大学生率持续提升，消费者偏好正剧变证券研究报告敬请参