行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 营销传播 证券研究报告 2021年12月29日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 文浩 分析师 SAC执业证书编号：S1110516050002 wenhao@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《营销传播-行业点评:营销行业：蓝色光标（30058.SZ）21H1国际国内业务全面向好，出海毛利率稳步提升》 2021-08-28 行业走势图 浙文互联：国资定增落地协同赋能，2亿投入促虚拟人发展 事件：2021年12月28日公司发布定增预案公告，拟筹集不超过8亿元。其中，1）2.1亿元用于AI智能营销系统项目投入；2）3.0亿元用于直播及短视频智慧营销生态平台项目；3）2.9亿元用于偿还银行借款与补充流动资金。 我们点评如下： 定增投入促进虚拟人发展，虚拟人概念落地基本面向好。公司定增方案拟投入2.1亿元用于AI智能营销系统投入，其中具体包括智能营销中台开发和虚拟数字人两个技术开发子方向。围绕虚拟数字人领域，公司拟基于AI智能营销技术，通过发力面部和动作捕捉，及在内容制作的搭建和软硬件设备的配备，逐步建立起虚拟人实时交互技术，从而使其可以应用于综艺、影视剧、舞台等广泛场景。同时，公司构建了完整的虚拟人开发路径，将开发流程划分为“生人、 养人、 育人”三个阶段，并据此积累了虚拟数字人孵化经验，保障技术成果落地实现。公司在汽车营销领域积累的3D建模等直播运营的全链路技术及经验为公司储备了大量虚拟元素底层素材。我们认为公司对虚拟人的开发流程建立，叠加其在技术和团队上的储备，有助于“虚拟人”从概念落地到基本面。 定增发行对象为国资子公司博文投资，关注后续催化。公司本次定增的发行对象为浙江文投（实控人为浙江省财政厅）的全资子公司博文投资。浙江文投控股的杭州浙文互联入股后，在新业务布局等多个方面给予上市公司支持，在资金、牌照、业务等多维度赋能上市公司。如2021年上半年公司依托股东方资源进行债权融资，2021年上半年公司财务费用同比降低31.51%。我们认为国资的规范严谨叠加民企的灵活高效，治理结构优化后期待公司商业模式的衍化和突破。 原传统营销业务积累大量头部客户资源，创新业务稳步发力。浙文互联先后出售滨州置业、科英置业及数字一百部分股权，剥离房地产等传统业务。当前浙文互联在创新业务的探索主要集中在影视内容整合变现、游戏电竞、MCN直播电商三个领域。截止21年中报，公司建立起了完整的直播运营和服务团队，已建立超10余间，总计超1000平米的直播间。目前直播电商业务已布局服装箱包鞋帽、食品快消、美妆日化、数码3C、兴趣教育、金融保险等行业，服务了近30家品牌客户。 公司原传统营销业务积累了大量头部客户资源。公司在汽车营销板块拓客能力在21年中报期间持续增强，新增订单量显著提升；此外，公司客户分布在网络服务、汽车、电商、游戏、快消等行业、具体客户包括有阿里、今日头条、京东、哔哩哔哩、一汽系汽车客户、北京现代、长城汽车、伊利、莉莉丝等。其中，21年中报期收入规模亿级以上客户10家。同时公司与各头部媒体的合作额在行业内份额占比持续提升，为公司积累了丰富的流量运营经验。 投资建议：浙文互联在21年前三季度出现业绩高增长，体现了公司的获客能力和作为头部媒体核心合作伙伴的持续增长能力。在业务结构优化方面，公司剥离了房地产等传统业务，并开始探索虚拟人、直播电商等创新业务。叠加国资赋能，建议关注。 风险提示：转型升级的挑战，商誉减值的风险，市场竞争的风险，核心技术人才流失或者不足的风险，非公开发行事项尚存在不确定性 -12%-6%0%6%12%18%24%2020-082020-122021-04营销传播沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编：430071 电话：(8627)-87618889 传真：(8627)-87618863 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际 客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515 传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com