行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 营销传播 证券研究报告 2021年08月12日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 文浩 分析师 SAC执业证书编号：S1110516050002 wenhao@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《营销传播-行业专题研究:20年＆21Q1传媒财报总结-营销电商服务篇：宏观复苏叠加新经济竞争，助力板块持续改善》 2021-05-13 行业走势图 浙文互联：数字营销高速成长，期待后续定增及更多协同赋能 浙文互联2021年上半年实现营业收入67.82亿元，同比增长49.40%，实现归属于母公司的净利润1.33亿元，同比增长139.52%。扣非后归母净利润8423.05万元，同比增长93.96%。2021年2季度实现营业收入39.67亿元，同比增长74.07%；实现归母净利润8550.18万元，同比增长119.9%。扣非后归母净利润5275.14万元，同比增长60.93%。 公司精准营销板块发力带动Q2（YoY +74%）营收相比Q1（YoY +25%）加速增长，通过聚焦核心媒体资源，与头条、腾讯、快手的合作量级不断提高，日均消耗规模不断爬升，6月份日耗均值达到3600万元，成为头部媒体核心合作伙伴。 在客户端，公司在汽车营销板块拓客能力持续增强，新增订单量显著提升；此外，公司客户分布在互联网、汽车、游戏、快消等行业、具体客户包括有阿里、今日头条、京东、哔哩哔哩、一汽系汽车客户、北京现代、长城汽车、伊利、莉莉丝等。其中，报告期内收入规模亿级以上客户10家。 期待公司创新业务进展。报告期内，浙文互联先后出售滨州置业、科英置业及数字一百部分股权，剥离房地产等传统业务。当前杭州浙文互联在创新业务的探索主要集中在影视内容整合变现、游戏电竞、MCN直播电商三个领域。报告期内，公司建立起了完整的直播运营和服务团队，已建立超10余间，总计超1000平米的直播间。目前直播电商业务已布局服装箱包鞋帽、食品快消、美妆日化、数码3C、兴趣教育、金融保险等行业，服务了近30家品牌客户。 关注后续国资定增进展与业务赋能。2020年9月公司披露《关于第一大股东、实际控制人拟发生变更的公告》与非公开发行股票预案。如发行完成后浙文互联持有上市公司股份不超过总股本的25.16%-26.6%。杭州浙文互联成为控股股东后，将在新业务布局等方面给予上市公司支持，在资金、牌照、业务等多维度赋能上市公司。比如2021年上半年公司依托股东方资源进行债权融资，截止7月5日，浙文互联及合并报表范围内子公司已获批综合授信5.19亿元；银行贷款的平均年利率为4.37%，银行授信与资金成本得到有效改善，2021年上半年公司财务费用同比降低31.51%。国资的规范严谨叠加民企的灵活高效，治理结构优化后期待公司商业模式的衍化和突破。 投资建议：浙文互联在21年上半年出现业绩高增长，体现了公司的获客能力和作为头部媒体核心合作伙伴的持续增长能力。在业务结构优化方面，公司剥离了房地产等传统业务，并开始探索直播电商等创新业务。叠加国资赋能，建议关注。 风险提示：转型升级的挑战，商誉减值的风险，市场竞争的风险，核心技术人才流失或者不足的风险，非公开发行事项尚存在不确定性 -12%-6%0%6%12%18%24%2020-082020-122021-04营销传播沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务详细数据 浙文互联2021年上半年实现营业收入67.82亿元，同比增长49.40%，归母净利润1.33亿元，同比增长139.52%。扣非后归母净利润8423.05万元，同比增长93.96%。2021年上半年经营性现金流净额为1.3亿元，同比减少10.96%。上半年业绩长主要系数字营销业务同比增长23亿。其中，汽车营销板块拓客能力持续增强，新增订单量显著提升，实现营业收入19.38亿元，同比增长26.86%。此外，精准营销板块聚焦核心媒体资源，与头条、腾讯、快手的合作量级不断提高，日均消耗规模不断爬升，6月份日耗均值达到3600万元。 2021年2季度实现营业收入39.67亿元，同比增长74.07%；实现归母净利润8550.18万元，同比增长119.9%。扣非后归母净利润5275.14万元，同比增长60.93%。2021年2季度经营性现金流净额为4.59亿元，同比增加499.28%。 图1：浙文互联2016-2020年，2020Q2和2021Q2营业收入及增速 资料来源：公司公告，天风证券研究所 图2：浙文互联2019Q1-2021Q2单季度营业收入 资料来源：公司公告，天风证券研究所 37.8 48.1 56.0 47.0 22.6 22.8 23.5 23.7 28.1 39.7 30%20%54%29%-40%-53%-58%-50%25%74%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%010203040506019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q2单季度营业收入(亿元）同比增速（%） 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图3：浙文互联2016-2020年，2020Q2和2021Q2归母净利润及增速 资料来源：公司公告，天风证券研究所 21年上半年毛利率为5.96%，同比下降2.55pcts；净利率2.00%，同比增加0.74pct。21年Q2毛利率为5.69%，同比下降3.97pcts；净利率2.18%，同比增加0.45pct。 图4：浙文互联2016-2020年，2020Q2和2021Q2整体业务毛利率、净利率变化情况 资料来源：公司公告，天风证券研究所 四项费用率上，2021上半年销售费用1.17亿元，同比增长18.96%；对应销售费用率为1.73%，同比减少0.44pct；管理费用1.44亿元，同比增长9.44%；对应管理费用率为2.13%，同比减少0.78pct；研发费用0.40亿元，同比减少48.38%；对应研发费用率为0.58%，同比减少1.1pct；财务费用0.13亿元，同比减少31.51%；对应财务费用率为0.19%，同比减少0.22pct。其中财务费用变化主要系本期票据贴现手续费和银行贷款手续费减少所致。 2021年2季度销售费用6093.86万元，同比增长16.2%，销售费用率1.54%，同比减少0.8pcts；管理费用7725.53万元，同比增长6.57%，管理费用率1.95%，同比减少1.23pct；研发费用2038.83万元，同比减少29.06%，研发费用率0.5%，同比减少0.7pcts；财务费6%5%2%-13%1%2%2%15%12%10%6%8%10%6%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2016201720182019202020Q221Q2净利率毛利率 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 用630.09万元，同比下降47.2%，财务费用率为0.2%，同比减少0.4pcts。 图5：浙文互联2016-2020年，2020Q2和2021Q2四项费用率变化情况 资料来源：公司公告，天风证券研究所 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编：430071 电话：(8627)-87618889 传真：(8627)-87618863 邮箱：research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编：201204 电话：(8621)-68815388 传真：(8621)-68812910 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com