1 本 报 告 版权属于安信证券股份有限公司。 各 项 声 明请参见报告尾页。 美联储纪要偏鸽，继续看好贵金属板块 ■本周，美元下跌，基本金属价格涨跌互现。本周美元指数下跌0.58%，LME锡、镍、铅、铜、锌、铝涨跌幅依次为4.7%、1.4%、1.4%、0.2%、-1.4%、-1.54%。本周，美联储纪要显示加息需谨慎，油价因OPEC减产回升6.19%，中美贸易谈判呈缓和迹象，人民币汇率回升，市场风险偏好回升，基本金属价格涨跌互现。本周LME锡大涨，主要系12月马来西亚私营冶炼厂锡锭出口被管制，且勘探活动也被停止，仅有国有天马公司可以出口锡锭，考虑到马来西亚锡锭主要流向LME市场，出口量的减少对外盘锡价的影响开始发酵。11月份印尼新增了镍矿出口配额，其中金川WP、央大、Ifishdeco、Ceria及Sambas已于12月-1月期间恢复出货，据SMM估算，1月份印尼出货量将增加至200万湿吨以上，2-3月份出货量将进一步增加。国内方面，2019年经济弱势开局，1月上旬国内41城地产销量增速回落至-14%，2018年乘用车销量增速-5.8%，为2008年以来首次负增长。政策方面，1月15央行降准政策将正式实施，将为保障节前流动性合理充裕提供基础。未来随着货币、财政等政策逐渐落地，基本金属需求端有望逐渐改善。 ■本周，黄金上涨，银价回落。本周Comex黄金上涨0.3%（1,289.5美元/盎司），Comex白银下降0.8%（15.66美元/盎司），美国政府继续处于停摆状态。周二FOMC票委布拉德表示美联储已经走到了加息的尽头，周三另一票委埃文斯认为目前缺乏证据证明通胀明显高于央行设定的2%目标，而近期公布的12月FOMCE纪要内容偏鸽，显示现阶段联储倾向于保持耐心，观望经济。美国12月CPI同比 1.9%，环比 -0.1%，均不及前值，核心CPI同比 2.2%，符合预期，总体看通胀有所放缓。我们认为美国经济下行趋势正逐步确立，10年前美债收益率从11月的3.2%的高点滑落至目前2.71%，通胀放缓还将牵制加息节奏而带来名义和实际利率的下行，联储多位官员表态日趋谨慎，美联储加息放缓有可能在2019年进一步超预期，美国实际利率下行和金价上涨的趋势将越来越明显。此外考虑到当前金银比价已达到82的历史较高位臵，有向均值修复的动能，银价具备较强的向上价格弹性。 ■本周，锂价下跌，MB钴价下跌，国内硫酸钴反弹。本周电池级碳酸锂产品价格下跌1.26%，11月底中国碳酸锂和氢氧化锂生产商库存环比增加-5.0%和28.3%，同比大增1.6和2.5倍。考虑到19年新增产量逐渐释放，锂供给预计持续过剩。1月11日MB低等级钴报价23.5-25.25美元/磅，价格下跌7.34%，国内硫酸钴价格上涨2.26%，四氧化三钴下跌3.16%。12月末中国钴粉、电解钴、四氧化三钴产量同比增加分别为36.5%、-31.4%和-17.8%，环比分别为-1.4%、-5.9%和-16.1%，目前虽新能源车需求较旺，但3C和传统需求领域的需求低迷，钴锂基本面改善仍需时日。 ■本周，北方稀土1月挂牌价普遍下调，稀土价格下跌。本周，北方稀土挂牌价普遍下调，其中镨钕氧化物下调2.4%，镨钕氧化物市场价格下跌0.5%。11月，中国氧化镨钕生产商库存量环比上涨3.9%，同比上涨61.2%，需求弱势。未来稀土价格上涨取决于下游的需求强度和持续性。 ■国内外周期性需求边际放缓，国内政策对冲正在蓄力，供需关系较为胶着；中长期考虑到美国经济逐步见顶迹象日益明显，加息进度有望放缓，金融属性有望趋弱。建议重点关注金银、锡、铝。关注黄金：山东黄金、中金黄金、银泰资源、赤峰黄金、湖南黄金；金银比已至历史高位，建议关注银：盛达矿业、金贵银业、兴业矿业。铝：中国铝业、云铝股份、神火股份、紫光学大（天山铝业借壳）。 ■风险提示：1）美联储加息进程超预期；2）全球宏观经济回暖低于预期；3）新能源车需求低于预期。 Table_Tit le 2019年01月13日 有色金属 Table_BaseI nf o 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 5.49 4.79 -4.41 绝对收益 3.41 -4.23 7.18 齐丁 分析师 SAC执业证书编号：S1450513090001 qiding@essence.com.cn 010-83321063 黄孚 报告联系人 huangfu@essence.com.cn 相关报告 钴重估蓄势，锡铜供应趋紧 2018-04-30 继续看好钴金银，短期关注电解铝 2018-04-23 黄金绽放，钴牛继续 2018-04-16 供 需 抽 紧 ， 锆 价 有 望 继 续 走 牛 2018-04-10 黄金避险，钴牛继续 2018-04-08 -6%0%6%12%18%24%30%36%201 7-05201 7-09201 8-01有色金属 沪深300 行业周报/有色金属 2 本 报 告 版权属于安信证券股份有限公司。 各 项 声 明请参见报告尾页。 内容目录 1. 一周行情回顾..................................................................................................................... 4 1.1. 有色板块上涨，铂锗板块涨幅居前 ............................................................................ 4 2. 基本金属：美元下跌，基本金属涨跌互现........................................................................... 7 2.1. 铝：价格下跌，成本曲线下移 ................................................................................... 7 2.2. 铜：价格反弹，铜价有望回归基本面 ......................................................................... 8 2.3. 锌：伦降沪升，逐步进入淡季 ................................................................................... 8 2.4. 锡：价格上涨，关注节前冶炼厂停工 ......................................................................... 9 2.5. 镍：价格上涨，等待需求改善 ................................................................................... 9 2.6. 一周行业动态 .......................................................................................................... 10 3. 新能源金属：MB钴价下跌，新能源汽车旺季持续 ............................................................11 3.1. 钴：MB报价下跌，国内硫酸钴价格反弹..................................................................11 3.2. 锂：碳酸锂价格下跌，市场交投相对清淡 ................................................................ 13 3.3. 磁材：价格下跌，观望情绪浓厚 .............................................................................. 14 3.4. 一周行业动态 .......................................................................................................... 14 4. 贵金属板块：黄金价格上涨，坚定看好黄金板块重大配臵机会 ......................................... 15 4.1. 一周行业动态 .......................................................................................................... 16 5. 稀土及小金属板块：市场弱势 .......................................................................................... 17 5.1. 稀土：价格下跌 ...................................................................................................... 17 5.2. 小金属：价格下跌 ................................................................................................... 18 5.3. 一周行业动态 .......................................................................................................... 19 图表目录 图1：A股各行业板块本周涨幅............................................................................................... 4 图2：A股有色金属子板块本周涨幅........................................................................................ 5 图3：2018年以来A股有色金属子板块涨幅 ............................................................................ 6 图4：LME基本金属期货价格变化（2017年至今） ................................................................. 7 图5：LME和国内基本金属现货价格一周涨跌幅..................................................................... 7 图6：沪铝现货升贴水 ............................................................................................................ 8 图7：电解铝五地库存 .............