钢铁行业2019年年度投资策略：政策红利逐渐退出，兼并重组再塑行业格局
请务必阅读正文之后的免责声明部分 钢铁行业：2019年年度投资策略 2019年1月11日 中性（维持） 2018年行业板块表现欠佳，公司基本面进一步改善 中信钢铁一级行业指数自2018年年初以来下跌32.99%，同期沪深300指数下跌25.31%，跑输沪深300指数7.68个百分点。目前在中信一级行业涨跌幅中位列第二十三位。从公司业绩情况来看，中信一级行业指数钢铁行业2018年整体营业收入同比增速较2017年有所回落，但营业收入仍创下近五年新高，公司基本面得到进一步改善。 供给侧改革政策红利逐渐消退，需求放缓或导致钢价下探 从行业基本面来看，2018年延续了2017年供给端多方政策带来的影响，供给侧改革去产能1.5亿吨目标提前达成，提升环保标准及环保限产并驾齐驱，行业环保常规化，对供给端带来进一步压缩；而2018年需求端的市场表现超预期，尤其地产给市场强有力的下游支撑，供需关系处于紧平衡，库存持续低位，钢材价格中枢保持高位稳定。 展望2019年，在供给侧改革去产能目标达成后，未来钢铁产能的减量置换将成为去产能的主要途径，预计供给端变化较小，需求端将受到经济下行压力影响有所放缓，同时受到原材料产量扩张、价格偏低的利好，钢价下探后将寻求新的平衡中枢，预计企业经营情况将适度下降。 兼并重组是未来方向，龙头企业进一步获益 和发达国家欧美日韩相比，我国钢铁行业集中度仍然很低，在严禁新增钢铁产能的情况下，未来钢企兼并重组将是企业扩大产能的最优措施。随着宝武钢铁合并、四源合基金整合重钢、沙钢重组东北钢铁等重组整合，2018年，钢铁企业重组改制持续推进，渤海钢铁集团正式进入破产程序、本钢集团拟筹划企业所有制改革等项目陆续展开。未来几年，钢企大规模并购重组仍将持续展开，钢铁行业集中度将会逐渐提高，行业格局的进一步优化或给龙头企业带来新的发展机遇。 投资策略 我们的投资逻辑：1、处于低估值成长性强的行业龙头；2、地处不受限产影响、净流入地区的区域龙头；3、降本增效、成本控制好。投资组合：宝钢股份（600019）、方大特钢（600507）、南钢股份（600282）。 风险提示 1、宏观经济不及预期 2、环保限产不及预期 3、下游需求大幅下滑 钢铁行业｜年度策略 市场表现 截至2019.1.10 0500010000150002000025000-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%18-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-1219-01成交金额钢铁(中信)沪深300 分析师：易华强 执业证书号：S1490513080001 电话：010- 85556205 邮箱：yihuaqiang@hrsec.com.cn 联系人：康薇 电话：010-85556827 邮箱：kangweiyj@hrsec.com.cn 政策红利逐渐退出，兼并重组再塑行业格局 证券研究报告 华融证券HUARONG SECURITIES 钢铁行业年度策略 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 目 录 一、2018年钢铁板块市场表现 ................................................................................................................................................... 5 1、2018年钢铁板块市场情况 ............................................................................................................................................. 5 2、钢铁行业上市公司业绩情况 .......................................................................................................................................... 6 3、钢铁行业上市公司个股表现情况 .................................................................................................................................. 8 二、钢材供需分析与价格展望 .................................................................................................................................................... 9 1、供给端：供给侧改革叠加环保限产，未来供给端将有所放缓 .................................................................................. 9 2、需求端：需求强劲助力钢企盈利，未来经济增速或放缓 ........................................................................................ 13 3、库存：库存持续走低 .................................................................................................................................................... 19 4、成本：铁矿石供大于求，原材料价格继续低位区间 ................................................................................................ 19 5、钢材价格：价格高位回落，未来趋向平稳 ................................................................................................................ 20 三、2019年钢铁行业展望 ......................................................................................................................................................... 22 1、供给侧改革去产能目标提前达成，防复产保证改革结果 ........................................................................................ 22 2、兼并重组将重构供给新格局，提升行业集中度 ........................................................................................................ 22 四、投资组合 .............................................................................................................................................................................. 22 （1）宝钢股份（600019）：行业龙头安全边际高，扩产能降成本促业绩提升 .......................................................... 22 （2）方大特钢（600507）：长材区位高增长，特钢优势占龙头 .................................................................................. 23 （3）南钢股份（600282）：国内中厚板龙头企业，双主业发展助转型突破 .............................................................. 24 五、风险提示 .............................................................................................................................................................................. 25 华融证券HUARONG SECURITIES 钢铁行业年度策略 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 图表目录 图表 1： 2018年各板块相对表现 ............................................................................................................................................. 5 图表 2： 钢铁行业与沪深300市盈率PE对比 ....................................................................................................................... 6 图表 3： 钢铁行业与沪深300的市盈率PB对比 ................................................................................................................... 6 图表 4： 钢铁子板块涨跌幅对比 .............................................................................................................................................. 6 图表 5： 钢铁子板块近一年市场表现 ...................................................................................................................................... 6 图表 6： 钢铁子板块营业总收入同比增速情况（%） .......................................................................................................... 7 图表 7： 钢铁子板块净利率（%） ...........................................................................
