新能源行业车三电产业观察系列十：电车畅销推高主材成本，锂电池涨价传导压力

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 1 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 电气设备新能源 [Table_IndustryInfo] 新能源车三电产业观察系列十 超配 （维持评级） 2021年12月27日 一年该行业与沪深300走势比较 行业投资策略 电车畅销推高主材成本，锂电池涨价传导压力  锂电池涨价传导成本压力，中美出台新政加速电动化进程 受成本压力影响12月动力电芯价格上调10%-15%，部分电芯厂也开始商定调整明年电芯供应价格。我们预计电芯价格仍存在上涨空间看好成本传导后电池企业盈利修复。近期工信部发布锂离子电池新行业规范，较征求意见稿收紧三元电池而放宽铁锂电池要求。新规范一方面有望推动三元低端产能出清、夯实高镍优势，另一方面保证磷酸铁锂市场供给稳定。12月美国环保署通过新油耗规定，较8月版本要求收紧。我们预计在政策加码及供应优化下，2022年新能源车市场有望保持高景气。  11月国内新能源车环比高增，欧洲年底销量冲高 车端：11月国内新能源车销量为45.0万辆，同比+121%、环比+17%；新能源乘用车渗透率达20.84%，环比上月提升显著；国内造车新势力中“蔚小理”和哪吒单月销量均破万辆。11月欧洲八国新能源车销量为17.8万辆，环比+20%，年底增长势头迅猛。11月美国新能源车销量6.0万辆，同比+81%，环比+8%；新能源车渗透率达5.6%。 电池端：铁锂电池装机增长依旧，动力电芯再次价格上调。11月国内动力电池装机量20.8GWh，环比+35%；铁锂电池装机量11.6GWh，单月占比为55.8%。在相关车型热销下，该比例有望维持高位。12月初动力电池电芯价格上涨10%-15%，我们预计成本压力持续传导后，2022年动力电池厂有望迎来盈利修复。伴随新兴消费崛起及单体带电量提升，消费电子锂电市场维持良好增速；外加电动工具和二轮车市场锂电化持续推进，我们预计全球消费锂电市场有望保持稳定增长。 材料端：锂资源涨价拉动正极跟涨，其他主材多高位持稳。12月因局部生产受限及矿产资源价格上涨，碳酸锂单月补涨近30%达到27万元/吨，进而拉动中低镍三元材料及磷酸铁锂价格走高。负极受石墨化产能制约，价格高位持稳。电解液和六氟价格稳定，但受六氟新产能投产延迟影响，部分厂家有提价倾向。隔膜产销两旺，12月价格环比上涨5%左右。  投资建议：政策&供给持续优化，看好电池涨价盈利边际改善 新能源车端销量持续旺盛，我们看好格局较好估值合理的龙头标的。建议关注：1）部分动力电池顺价传导成本压力盈利边际向好，推荐宁德时代、亿纬锂能；2）消费锂电池国产替代，推荐国内电动工具电池龙头（蔚蓝锂芯）、消费3C锂电龙头（珠海冠宇）；3）供求紧缺持续：推荐容百科技、当升科技、恩捷股份、星源材质；4）一体化布局优势：推荐璞泰来、天赐材料。  风险提示：政策变动风险；原材料价格大幅波动；电动车产销不及预期。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2021E 2022E 2021E 2022E 300750 宁德时代 增持 578.60 13,486 4.89 7.63 118.4 75.9 300014 亿纬锂能 买入 118.50 2,249 1.77 2.77 66.9 42.7 002812 恩捷股份 增持 243.49 2,173 2.74 4.87 88.8 50.0 002245 蔚蓝锂芯 买入 25.36 263 0.70 1.03 36.1 24.7 688005 容百科技 买入 106.88 479 1.75 3.85 61.0 27.7 688772 珠海冠宇 买入 45.41 509 1.08 1.40 42.2 32.4 资料来源：Wind，国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《电气设备新能源2021年11月产业链洞察：硅料价格上涨动力不足，海风招标逐步启动》 ——2021-11-28 《国信证券-行业专题-锂电产业链数据跟踪与供需预测》 ——2021-11-14 《海上风电专题研究之二：全球海上风电市场展望及重点产业链介绍》 ——2021-11-03 《电力设备新能源2021年11月投资策略：碳达峰行动方案出台，全产业基本面向好》 ——2021-10-31 《新能源车三电产业观察系列八：新能源车环比向上，动力电池启动涨价》 ——2021-10-28 证券分析师：王蔚祺 E-MAIL： wangweiqi2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080003 联系人：万里明 电话： 010-88005329 E-MAIL： wanliming@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.61.11.62.12.6D/20F/21A/21J/21A/21O/21沪深300电气设备新能源 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 新能源汽车市场回顾 .................................................................................................... 5 板块行情回顾....................................................................................................... 5 行业动态回顾....................................................................................................... 6 公司重大公告....................................................................................................... 7 产业链数据跟踪 ........................................................................................................... 8 新能源车产销数据跟踪 ........................................................................................ 8 动力电池装机数据跟踪 ...................................................................................... 13 锂电产业链材料数据跟踪 ................................................................................... 13 月度观点和近期重点关注 ........................................................................................... 18 本月观点：锂电池涨价传导成本压力，多国新政落地加速电动化进程 .............. 18 新能源车：蔚来发布ET5完善产品矩阵，英美新政频出助推电动化加速 .......... 19 电池端：持续推荐低估值、稳增长、涨价顺利的消费锂电赛道 ......................... 22 材料端：锂电池行业规范收紧三元性能要求，坚定看好三元高镍化趋势 ........... 29 新技术：电池和材料新技术风起云涌，引领锂电产业新发展 ............................. 33 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 41 分析师承诺 ................................................................................................................ 41 风险提示 .................................................................................................................... 41 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 41 qRrOpPmOmOvNoMxOpPsRnM9P9RbRtRmMsQqRjMoPtRjMsQxP8OqRqNNZpPnRNZnQpN 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：中信一级行业月涨跌幅（%，2021.11.27-2021.12.27） .................................... 5 图2：电气设备及新能源子行业涨跌幅（%，2021.11.27-2021.12.27） ..................... 5 图3：中国新能源汽车销量（万辆） ............................................................................ 8 图4：中国新能源汽车销量-分结构（辆） ................................................................... 8 图5：国内新能源乘用车分级别销量（辆） ................................................................. 8 图6：国内新能源乘用车分级别占比 ............................................................................ 8 图7：2021年11月国内新能源车企电动车批发销量排名 ........................................... 9 图8：部分造车新势力2021年前11月销量（辆） ..................................................... 9 图9：2021年11月国内新能源乘用车市场结构 .......................................................... 9 图10：2021年11月国内新能源乘用车各车型销量排名 ........