山西汾酒召开了2021全球经销商大会，总结了营销改革成果，并展望了未来的发展目标和路径。公司已经建立了“31+10”的区域营销组织架构，推进扁平化管理、组阁制人才聘任，目前公司亿元市场达28个，经销商数量达2944家，终端数量达百万家，全国化成效初现。公司将继续深化营销改革，优化经销商结构，坚持“价、费、利”分离，推进营销改革良性落地。公司还强调了青花系列在公司产品矩阵中的战略意义，将持续在青花系列上发力，持续释放青花汾酒的头部效应。公司预计22年环山西市场增速约25%，华东、华南市场增速有望达50%。我们预计公司21-23年收入增速分别为50%/32%/27%；利润增速分别为82%/39%/35%；EPS分别为4.59/6.40/8.65元，当前股价对应PE分别为70/50/37X。公司作为清香型龙头，品牌势能有望释放，维持“买入”评级。
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