原油、沥青月度展望：原油，静待疫情缓解；沥青，冬储前易涨难跌
原油：静待疫情缓解沥青：冬储前易涨难跌原油、沥青月度展望肖彧从业资格编号：F3083960 投资咨询编号：Z00162962021年12月17日 2【上期报告以来原油走势回顾】2021年12月17日11月的奥密克戎新变异株使得油价出现大幅回落，随着短期利空基本兑现，市场情绪略微有所改善 mNoQoMmPnNtPtPxPpNpPmP8OcM7NpNmMpNoPkPrQpNeRsQoO7NrQqOMYnQrRMYoMtO【疫情周期性爆发，这次主要发生在欧洲】疫情周期性爆发欧洲每日新增亚洲每日新增美洲每日新增 【疫情与油价的关系以及奥密克戎会否延长本轮周期】疫情周期性爆发南非：奥密克戎侵略性更甚德尔塔奥密克戎的传播潜力？全球疫苗接种情况 【缩债速度翻倍，利空短期落地】美国CPI美国失业率美国GDP美联储12月利率决议确定明年1月起缩债速度翻倍，从150亿美元/月提高至300亿美元/月美国11月CPI进一步升至6.9，创近30年新高意味着短期进一步加速缩债和加息的概率已经很低（利空落地） 【美国原油概况：库存低位，炼厂季节性炼油旺季】美国原油库存美国馏分油库存美国汽油库存美国炼厂开工率 【美国原油产品需求概况：汽油馏分油强于同期，航煤仍受拖累】美国汽油隐含需求美国馏分油隐含需求美国航煤隐含需求美国原油产品隐含需求 【美国原油其他：战略储备持续释放，轻油更为紧俏】美国SPR美国原油产品现货裂解美国原油总库存（商业+SPR）美国低硫-含硫原油价差 布伦特远期结构阿曼远期结构WTI远期结构【全球原油概况1：期货结构走平，疫情使得短期紧平衡缓解】国内SC远期结构 荷兰TTF天然气现货澳洲纽卡斯尔港动力煤现货美国亨利中心天然气现货ARA港动力煤现货【全球原油概况2：欧洲天然气成仅存独苗，能源替代预期基本证伪】 OPEC12月报平衡表EIA全球原油供需平衡表EIA全球原油供需平衡表【全球原油概况3：机构报告释放紧平衡转为弱平衡信号】全球供应全球需求库存变化2021Q498.7799.63-0.862022Q199.5899.32+0.252022Q2100.73100.07+0.672022Q3101.56101.15+0.402022Q4101.84101.29+0.55注：红色代表较上个月预估增加绿色代表较上个月预估减少 【原油小结】空头风险基本释放完毕，而实际需求尚可，等待库存绝对值低位情况下，疫情缓解带来的需求增长预期带动油价走高。变数在于奥密克戎的高传播性会否延长本轮疫情周期 13【原油沥青月度回顾】2021年12月17日11月15日至12月17日：沥青主力2206合约报收3100元，下跌48元，涨跌幅-1.52%同期美原油主连报收71.58美元，下跌9.41美元，涨跌幅-11.62%11月初沥青炼厂降价促销后成功排库，厂库降至同期正常期间，而社库也在旺季赶工期间顺利排库，预计冬储前不会有大规模降价。除了期间受到系统性风险奥密克戎影响，沥青总体走势以震荡上涨为主。 14【沥青供给——国内】2021年12月17日沥青装置开工率样本企业沥青产量010203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016201720182019202020211001502002503003504001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021周度沥青装置开工率33.7%，环比下跌2.2%在同期低位，开工率在季节性容易走低时期11月沥青产量持续低位，为230.17万吨，环比减少9%，同比减少26%1-11月产量2792.24万吨，同比下滑6.93%去年和今年是沥青产能扩张期 15【沥青供给——利润分析】2021年12月17日山东地炼沥青装置利润山东价差-2,00002,0004,0006,0008,00002,0004,0006,0008,00010,0006/237/238/239/2310/2311/23低硫渣油柴油#0重交沥青渣油-沥青（右轴）柴油-沥青（右轴）-600-400-20002004006008001,0001,20019/1220/0220/0420/0620/0820/1020/1221/0221/0421/0621/0821/10元/吨本周沥青装置利润为-102.8/吨，环比下跌116.41元/吨成品油利润下降，以及渣油对沥青价格走高对沥青构成利好 16【沥青供给——进口】2021年12月17日韩国-华东新加坡-华南-400-300-200-100010020030040028002900300031003200330034003500360037006/237/238/239/2310/2311/23价差（不含内地运费）港口完税价华东现货主流价-800-700-600-500-400-300-200-1000050010001500200025003000350040006/237/238/239/2310/2311/23价差（不含内地运费）港口完税价华南现货主流价2003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021沥青进口量进口套利窗口再度关闭，从下半年看，套利窗口打开已经难以引发进口采购行为，推断为需求疲软今年1-10月中国仅进口沥青259.2万吨，282.7万吨，远低于去年同期的407.8万吨，同比萎缩31% 17【沥青库存】2021年12月17日社会库存厂家库存0204060801001204月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月20182019202020210204060801001201404月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月2018201920202021最新值80.06万吨，去库明显，结合社库也明显去化，有利于炼厂冬储价格的提高最新总库存120.59万吨，去年同期114.70万吨，已经非常接近最新值40.53万吨，经过终端赶工季需求增加以及社库主动连续排库后，目前社库情况已经比去年健康了许多 18【沥青炼厂库存率】2021年12月17日炼厂库存率【沥青需求】01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021公路建设资产投资总额（亿元）05001,0001,5002,0002,5003,0003,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021炼厂库存率35.41%，环比减少1.29%炼厂上一轮降价促销后，库存得到明显改善，预计冬储政策出台前，现货价格底部确定（除非出现油价暴跌风险）从月度沥青产量、进口量、库存量看，表观需求确实有一定起色。但从时间线看，赶工项目陆续结束也是必然，后期关注点转为冬储签单量从今年表观需求看，全年至今国内产量和进口量均下降的情况下，厂库社库总库存走高，终端需求同比明显偏弱 19【沥青路径推演】2021年12月17日目前沥青盘面低估值，厂库社库均顺利去库，弱现实边际改善，冬储前现货价格难以大幅下跌。建议BU2206合约逢低做多为主，参考支撑位2990/2940。之后关注冬储政策以及冬储成交情况风险端主要来自成本端原油，沥青方面变数不大 免责声明本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。期市有风险，投资需谨慎！谢谢请联系东吴期货研究所，期待为您服务400-680-3993http://yjs.dwfutures.com
