卡倍转债，专注行业30年的汽车线缆企业

固收收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 卡倍转债，专注行业30年的汽车线缆企业 证券研究报告 2021年12月26日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 李由 联系人 liyou@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：固定收益-新能源汽车电 池 产 业 链 转 债 标 的 盘 点 》 2021-12-24 2 《固定收益：杭锅转债，国内余热锅炉行业领先企业-申购建议：积极参与》 2021-12-24 3 《固定收益：三重压力VS开门红，变局中如何开新局？-天风总量联席解读（2021-12-23）》 2021-12-23 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 申购建议：积极参与 申购分析： 1. 卡倍转债发行规模2.79亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价92.50元，截至2021年12月24日转股价值109.46元；各年票息的算术平均值为1.50元，到期补偿利率15%，属于新发行转债一般水平。按2021年12月24日6年期A+级中债企业到期收益率9.04%的贴现率计算，债底为74.53元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为5.46%，对流通股本的摊薄压力为16.11%，对现有股本有一定摊薄压力。 2. 截至2021年12月24日，公司前三大股东宁波新协投资管理有限公司、林光耀、时间分别持有占总股本60.84%、3.74%、0.85%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在53%左右。剩余网上申购新债规模为1.31亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0011%-0.0012%左右。 3. 公司所处行业为汽车零部件III（申万三级），从估值角度来看，截至2021年12月24日收盘，公司PE(TTM)为59.86倍，在收入相近的10家同业企业中处于较高水平，市值55.92亿元，处于同业平均水平。截至2021年12月24日，公司今年以来正股下跌5.93%，同期行业指数上涨7.80%，万得全A上涨7.80%，上市以来年化波动率为91.33%，股票弹性高。公司目前股权质押比例为3.45%，股权质押风险小。其他风险点：1.原材料价格波动风险；2. 毛利率波动风险；3. 行业竞争加剧的风险；4. 募投项目用地无法取得的风险；5. 募投项目无法达到预计效益的风险等。 4. 卡倍转债规模较小，债底保护较低，平价高于面值，市场或给予19%的溢价，预计上市价格为130元左右，建议积极参与新债申购。 风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 卡倍转债要素表 ............................................................................................................................ 3 2. 卡倍转债价值分析........................................................................................................................ 3 3. 卡倍亿基本面分析 ....................................................................................................................... 4 图表目录 图1：2021年上半年公司营收结构 ......................................................................................................... 4 图2：卡倍亿股权关系示意图 ..................................................................................................................... 4 图3：营业收入、营业成本与营收增长情况 ......................................................................................... 5 图4：归母净利润、毛利率与净利率变动情况 ..................................................................................... 5 图5：期间费用率变动情况 .......................................................................................................................... 5 图6：流动性情况 ............................................................................................................................................ 5 图7：汽车线束在汽车上的使用情况 ....................................................................................................... 6 图8：汽车线缆市场规模估算（亿元） .................................................................................................. 6 图9：中国新能源汽车月度销量（万辆） .............................................................................................. 6 图10：公司主要客户及终端客户 .............................................................................................................. 7 图11：公司产能及产能利用率 .................................................................................................................. 8 图12：卡倍亿上市以来PE-Band ......................................................................................................... 8 表1：卡倍转债发行要素表 .......................................................................................................................... 3 表2：国内其它独立专业生产线缆企业 ................................................................................................... 7 表3：募集资金使用计划（单位：万元） .............................................................................................. 8 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 卡倍转债要素表 表1：卡倍转债发行要素表 代码 123134.SZ 证券简称 卡倍转债 公司代码 300863.SZ 公司名称 卡倍亿 外部评级: 债项/主体 A+/A+ 发行额 2.79亿元 期限（年） 6年 利率 0.40%、0.60%、1.00%、1.50%、2.50%、3.00% 预计发行/起息日期 2021-12-27 转股起始日期 2022-07-01 转股价 92.50元 赎回条款 转股期，15/30，130% 向下修正条款 存续期，15/30，85% 回售条款 最后两个计息年度，30，70% 补偿条款 到期赎回价格：115元 原始股东股权登记日 2021-12-24 网上申购及配售日期 2021-12-27 申购代码/配售代码 370863 / 380863 主承销商 民生证券 资料来源:：公司公告，天风证券研究所 2. 卡倍转债价值分析 转债基本情况分析 卡倍转债发行规模2.79亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价92.50元，截至2021年12月24日转股价值109.46元；各年票息的算术平均值为1.50元，到期补偿利率15%，属于新发行转债一般水平。按2021年12月24日6年期A+级中债企业到期收益率9.04%的贴现率计算，债底为74.53元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为5.46%，对流通股本的摊薄压力为16.11%，对现有股本有一定摊薄压力。 中签率分析 截至2021年12月24日，公司前三大股东宁波新协投资管理有限公司、林光耀、时间分别持有占总股本60.84%、3.74%、0.85%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在53%左右。剩余网上申购新债规模为1.31亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0011%-0.0012%左右。 申购价值分析 公司所处行业为汽车零部件III（申万三级），从估值角度来看，截至2021年12月24日收盘，公司PE(TTM)为59.86倍，在收入相近的10家同业企业中处于较高水平，市值55.92亿元，处于同业平均水平。截至2021年12月24日，公司今年以来正股下跌5.93%，同期行业指数上涨7.80%，万得全A上涨7.80%，上市以来年化波动率为91.33%，股票弹性高。公司目前股权质押比例为3.45%，股权质押风险小。其他风险点：1.原材料价格波动风险；2. 毛利率波动风险；3. 行业竞争加剧的风险；4. 募投项目用地无法取得的风险；5. 募投项目无法达到预计效益的风险等。 卡倍转债规模较小，债底保护较低，平价高于面值，市场或给予19%的溢价，预计上市 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 价格为130元左右，建议积极参与新债申购。 3. 卡倍亿基本面分析 国内余热锅炉行业领先企业 公司主营业务为汽车线缆的研发、生产和销售。主要产品为常规线缆、铝线缆、对绞线缆、屏蔽线缆、新能源线缆、多芯护