短期供应链挑战持续，长期基本面优势不变

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滔搏（6110.HK）：短期供应链挑战持续，长期基本面优势不变。供应链问题影响大于预期，滔搏3QFY22整体销售同比下跌20-30%的低段，下跌幅度大于我们和市场的预期。4QFY22的零售表现大概率将持续疲软。尽管供应链的负面影响可能在4QFY22持续，Nike管理层表示所有受到影响的工厂都已在10月重新开工，目前产量大概是关厂前的80%。Nike管理层预计供应链问题将于明年初开始看到持续的改善，并在Nike的FY23财年完全恢复。滔搏2HFY22的总体收入同比下跌22%。毛利率同比扩张90bps至41.0%，但由于费用率的上升，经营利润率同比下降90bps，经营利润同比下跌30%。我们预测FY23的收入同比大幅反弹17%并回到高于FY21的水平，毛利率同比小幅扩张30bps。在正向经营杠杆的作用下，我们预计FY23的经营利润率同比大幅提升110bps至12.4%。维持买入评级。