非银行金融行业周报：全面降准释放市场流动性，助力板块估值回升

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业周报·非银行金融行业 2019年1月6日 全面降准释放市场流动性，助力板块估值回升 非银行金融行业 核心看点（01.02-01.04）： 推荐 维持评级 一周行业热点 2018年1月4日，中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点。 最新观点 全面降准缓解流动性压力，货币政策宽松加码，提振市场信心。此次降准将于2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点，释放近1.5万亿资金，考虑其他操作净释放长期资金约8000亿元，有利于缓解春节现金投放对流动性扰动，为实体经济转型发展营造适宜的货币环境，提振市场信心。2018Q4以来，板块政策环境边际改善，多项利好政策密集出台，缓解股票质押风险，设立科创板，促进创新业务发展，有望为券商带来新的业务增长点，相关业务或将在 2019 年迎来业绩释放。与此同时，在政策利好的刺激下，2019 年市场环境相对 2018 年预计会有改善，成交活跃度有望提升，推动券商整体业绩改善和估值修复。行业“马太效应”加剧，强者恒强，集中度持续提升逻辑不变，我们持续看好龙头券商配置机会。个股方面，持续推荐中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）和海通证券（600837.SH）。 保费端，险企积极部署 2019 年开门红销售，保障类产品在开门红销售中的重要性提升，开门红销售或承压。2019 年预计保险产品销售节奏会有所改变，淡化季节因素。险企对于保障类产品重视度预计会持续提升，保障类业务的持续发力将进一步推动新业务价值改善和内含价值的持续提升。投资端，长债收益率下行对投资端收益有所压制，货币政策宽松加码释放流动性，利率下行预期提升。同时2019年美国加息预期放缓，国内长债利率下行约束减弱，释放下行空间，需持续关注长债收益率曲线变化。当前板块P/EV在0.7倍到1.1倍之间，估值不贵，性价比较高，建议关注板块长期配置价值。个股方面，推荐顺序为：中国平安（601318.SH）、中国太保（601601.SH）、新华保险（601336.SH）、中国人寿（601628.SH）。 表 1：核心组合上周表现 股票代码 股票简称 权重 周涨幅 累计涨幅 相对收益率 （入选至今） 601318.SH 中国平安 20% 0.87% -17.48% 3.24% 600030.SH 中信证券 20% 0.00% -9.42% 11.31% 601601.SH 中国太保 中国太保 20% 1.93% -30.01% -9.28% 601688.SH 华泰证券 20% 9.20% 4.55% 25.28% 600837.SH 海通证券 20% 8.75% -23.91% -3.18% 资料来源:wind，中国银河证券研究院 分析师 武平平 ：010-66568224 : wupingping@chinastock.com.cn 执业证书编号： S0130516020001 特此鸣谢 张一纬 ：010-66568668 :zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 杨策 ：010-66568643 :yangce _yj@chinastock.com.cn 对本报告的编制提供信息 行业数据2019.1.4 资料来源:wind，中国银河证券研究院整理 推荐组合年初至今表现2019.1.4 风险提示：监管力度持续收紧；保费增长低于预期；市场波动对业务影响大 资料来源:wind，中国银河证券研究院整理 -50%-30%-10%10%30%50%70%90%2017/1/42017/4/42017/7/42017/10/42018/1/42018/4/42018/7/42018/10/42019/1/4沪深300 多元金融 保险 券商 -30%-20%-10%0%10%20%2018/1/42018/2/42018/3/42018/4/42018/5/42018/6/42018/7/42018/8/42018/9/42018/10/42018/11/42018/12/42019/1/4构建组合 非银行金融指数 行业周报/非银行金融行业 2 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 目录 1. 最新研究观点 .................................................................................................................................................................................. 3 1.1 一周热点动态跟踪 ............................................................................................................................................................................................ 3 1.2 最新观点 ............................................................................................................................................................................................................... 3 1.3 核心组合 ............................................................................................................................................................................................................... 3 1.4 国内外行业及公司估值情况 .......................................................................................................................................................................... 5 1.5 风险提示 ............................................................................................................................................................................................................... 7 附录 ......................................................................................................................................................................................................... 7 1.市场及行业表现 ..................................................................................................................................................................................................... 8 2.证券业务指标 .......................................................................................................................................................................................................... 9 3.盈利预测及估值 ................................................................................................................................................................................................... 10 4.监管与政策............................................................................................................................................................................................................. 11 5.行业与公司............................................................................................................................................................................................................. 12 行业周报/非银行金融行业 3 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 1. 最新研究观点 1.1 一周热点动态跟踪 表2.：热点事件及分析 重点事件 我们的理解 2018年12月28日，深交所发布《深圳证券交易所上市公司信息披露指引第2号——停复牌业务》（简称《停复牌指引》） 1、《停复牌指引》在前期监管工作的基础上，结合市场的新问题、新形势，对停复牌制度做出安排：一是减少停牌事由。取消了筹划不涉及发行股份的重组、非公开发行股票、对外投资、签订重大合同等事由的停牌。二是缩短停牌期限。发行股份购买资产事项停牌期限缩短至10个交易日，其他类型重组不予停牌；筹划控制权变更、要约收购的停牌期限缩短至5个交易日；破产重整原则上不停牌，确有需要停牌的，停牌时间不得超过5个交易日；交易所对重组方案进行审核问询及公司回复期间原则上不停牌。三是强化信息披露要求。提高发行股份购买资产等事项停牌的信息披露标准，明确不停牌筹划重大事项的分阶段披露要求，规范不停牌筹划涉及发行股份重组的保密责任等。四是完善监管配套机制。明确停复牌办理原则及强制复牌的规定，强化相关各方的勤勉尽责义务，建立停牌信息公示制度等。 2、我们认为，停复牌指引的发布完善了市场基础制度，进一步缩短停牌时间、扩大不停牌的范围、提高信息披露标准，旨在确保上市公司实现及时、公平、高效的信息披露，引导上市公司停复牌回归其功能本源，保护投资者正当交易权利，维护公平